10年15倍差距：中期為何望塵莫及美國瑞富

　　中國期貨業(yè)正值“長身體”時(shí)期田源呼吁為期貨業(yè)松綁

　　本報(bào)記者 羅文輝 發(fā)自上海

　　“我不希望10年后自己退休時(shí)，上海期貨交易所交易量的三分之二是外國人做的。如果是那樣的話，將是中國期貨業(yè)的悲哀。而從現(xiàn)在來看，這種趨勢還是存在的。”中國期

貨業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長田源在日前舉辦的“首屆中國銅市現(xiàn)貨·期貨互動(dòng)峰會(huì)”上接受記者采訪時(shí)發(fā)表如是感嘆。

　　10年之前，中國國際期貨經(jīng)紀(jì)有限公司(下稱“中期”)與美國瑞富分別管理人民幣20億元、30億美元資產(chǎn)。今年，中期、瑞富管理的資產(chǎn)分別為人民幣20億元、470億美元，難怪田源有如此感慨。

　　按WTO中國的承諾，中國將在2007年元旦起全面開放金融服務(wù)業(yè)。相對弱勢的期貨業(yè)面臨全面對外開放的緊迫形勢，田源這位中國期貨業(yè)的元老，忍不住要打破業(yè)內(nèi)沉默，呼吁為邊緣化的中國期貨業(yè)松綁。

　　實(shí)際上，期貨業(yè)作為完善的定價(jià)中心，一般需具備三個(gè)條件，即完善的法規(guī)體系，管理和運(yùn)作良好的交易所及發(fā)達(dá)、強(qiáng)大的期貨服務(wù)機(jī)構(gòu)。

　　中國現(xiàn)有期貨監(jiān)管法規(guī)多產(chǎn)生于上世紀(jì)末的期貨整頓期，對期貨的限制多于鼓勵(lì)發(fā)展，如期貨經(jīng)紀(jì)公司只能從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，而不能開展代客理財(cái)、自營、發(fā)行基金和向客戶融資等業(yè)務(wù)，故其盈利空間非常有限。在國外，作為期貨市場發(fā)展創(chuàng)新龍頭的期貨交易所，已逐步向公司化方向探索，如股票已公開上市的芝加哥商業(yè)交易所(CME)。國內(nèi)期貨公司雖經(jīng)歷13年的發(fā)展而進(jìn)入“青年期”，但規(guī)模都太弱小，所有期貨公司的資本金及客戶保證金總量加起來不超過200億元。

　　田源對總體健康的中國期貨業(yè)的未來并不太悲觀，他認(rèn)為，去年初出爐的“國九條”已為國內(nèi)期貨業(yè)指明了向現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的方向，且三家具有相當(dāng)實(shí)力的期貨交易所管理也非常完善并有很強(qiáng)的創(chuàng)新精神(如去年推出四個(gè)新上市品種)，國內(nèi)也擁有一批相當(dāng)不錯(cuò)的期貨公司(如排名前30位的公司)。但他亦判斷，相對近年來政府為扶持民族企業(yè)而前所未有巨資投入的其他金融行業(yè)如銀行、保險(xiǎn)、證券(大則五六千億元小則五六百億元注資)，中國期貨業(yè)已淪為弱勢行業(yè)、邊緣群體。

　　當(dāng)然，國家給予銀行、保險(xiǎn)、證券以“注資加剝離加上市”的扶持政策以改善其資本結(jié)構(gòu)，有戰(zhàn)略優(yōu)先性考慮。不過，田源以為“有錢買藥，無錢健身”，這對行業(yè)規(guī)模小、且一向不出“大事”的期貨業(yè)并不公平。

　　以創(chuàng)辦了中國第一家期貨公司即中期而自豪的田源很無奈地告訴記者，10多年前中期創(chuàng)立不久已管理人民幣20多億元資產(chǎn)，并且擁有美國三大期貨交易所的場內(nèi)席位，而目前全球最大的非銀行類專業(yè)期貨公司美國瑞富當(dāng)時(shí)管理資產(chǎn)也不過30多億美元。但今天瑞富管理資產(chǎn)已達(dá)470億美元，且全面向亞太地區(qū)進(jìn)行商品期貨尤其是外匯衍生品業(yè)務(wù)的滲透，而中期管理的資產(chǎn)至今仍為人民幣20多億元，且1996年因國家整頓期貨市場放棄了國外席位而與境外期貨市場隔離多年。

　　田源稱，整個(gè)國內(nèi)期貨市場盈利創(chuàng)歷史紀(jì)錄的2003年，平均每家期貨公司也不過盈利70多萬元(平均每家注冊資本金約4000萬元)，其盈利水平不及普通的小型國內(nèi)貿(mào)易公司，更不用提2004年180多家期貨公司總盈利僅2000萬元，而2005年上半年可能全行業(yè)虧損的事實(shí)。

　　盡管2002年期貨業(yè)復(fù)蘇時(shí)曾出現(xiàn)過一陣證券公司等金融機(jī)構(gòu)投資期貨公司的熱潮，但期貨公司由于過度“同質(zhì)化競爭”(手續(xù)費(fèi)惡性競爭)的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)盈利水平低，并未在此期間完成原始積累過程，因此規(guī)模長期偏小，且難以吸引新的資本金進(jìn)入。

　　田源提到，由于國內(nèi)期貨公司普遍弱小，待遇有限而無法留住人才，更不能在固定資產(chǎn)上加大投入，設(shè)備大多“小米加步槍”，以至5萬~6萬元投資建設(shè)的網(wǎng)上交易系統(tǒng)大多存在安全隱患。

　　期貨公司是期貨市場的核心，且如田源所說，期貨公司每天研究的是國民經(jīng)濟(jì)的基本面和本質(zhì)，類似“情報(bào)分析機(jī)構(gòu)”，如在對外開放后讓經(jīng)驗(yàn)豐富、實(shí)力雄厚的國外期貨公司主導(dǎo)國內(nèi)期貨交易，將危及國家經(jīng)濟(jì)安全。

　　田源首先建議，國家給最需要扶持的國內(nèi)期貨公司通過增資擴(kuò)股等方式注資100億元。不過，由于目前國內(nèi)期貨公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜(大部分實(shí)際為民營機(jī)構(gòu)控制)，此方案能否如四大國有銀行和各大國有控股證券公司那樣注資順利，尚為各方疑問。

　　其實(shí)國家注不注資并不重要，最重要的是為受束縛的國內(nèi)期貨業(yè)松綁。自稱個(gè)人信奉“自由競爭”的田源，認(rèn)為目前國內(nèi)期貨公司盈利能力低導(dǎo)致股東失去投資興趣的最主要原因，還是國家未對期貨業(yè)的地位充分重視，因而未能與時(shí)俱進(jìn)放開各項(xiàng)不協(xié)調(diào)的政策限制。他相信，只要給予期貨業(yè)“寬松環(huán)境”，憑著中國期貨業(yè)高素質(zhì)的人才就能使期貨公司在境內(nèi)外公平競爭中打造各自經(jīng)營特色，并取得與其他金融業(yè)均等的投資回報(bào)。

　　只有十多年歷史的中國期貨業(yè)正值“長身體”的青年時(shí)期，如果國家再不放開限制并予各種扶持，將在一年半后開放金融服務(wù)業(yè)時(shí)錯(cuò)過最佳成長期，而只能成為競爭更激烈的國際性衍生品市場的看客。

　　事實(shí)上，田源以期貨業(yè)為核心打造金融控股集團(tuán)的夢想因禁止金融混業(yè)經(jīng)營的政策限制已被迫擱置，田源告訴本報(bào)記者，中期集團(tuán)的核心資產(chǎn)中國國際期貨經(jīng)紀(jì)公司公開上市的計(jì)劃將因現(xiàn)有政策推遲至三年后。