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□本報記者 李文科
大宗商品市場是否出現(xiàn)“由牛轉(zhuǎn)熊”的拐點？這個難以迅速做出判斷的話題，正引起業(yè)界激烈的爭論。
今年五月以來，國際大宗商品期貨多數(shù)大幅下跌，倫銅跌幅達6.5%，紐約銅價跌幅
接近7.9%；原油期貨跌幅接近4%；農(nóng)產(chǎn)品期貨大多回落，紐約期棉跌幅8.7%，芝加哥大豆、玉米、小麥期貨跌幅最大達到5%；中國國內(nèi)期貨價格也在聯(lián)動下跌。
分析人士認為，美元走強導致基金從商品市場撤離，以及中國需求可能放緩的預期或是最近大宗商品價格普遍下跌的最大動因，但究竟全球商品市場是否由牛市轉(zhuǎn)入熊市，尚無定論。
美元走強拉走基金
從2003年開始，隨著全球主要商品供過于求格局改變，各主要大宗商品開始由熊轉(zhuǎn)牛。分析人士認為，世界經(jīng)濟復蘇和美元貶值，是商品期貨牛市行情的直接推進器，而中國經(jīng)濟的強勁增長，特別是投資快速增長，拉動了原材料的需求增加。
現(xiàn)在，美元回升態(tài)勢和中國需求放緩的預期似乎正成為商品市場由牛轉(zhuǎn)熊的最大動力。
5月份以來，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁提振了美國股市，美元由弱走強，美元兌歐元匯率連續(xù)走高，并曾創(chuàng)下了7個月來新高。受此影響，基金重新調(diào)整投資組合中的美元比例，并加快從商品市場撤離的步伐。
最新數(shù)據(jù)顯示，過去兩周內(nèi)大型投機基金幾乎在所有大宗商品期貨上均大量增持空單，減持多單。
以銅為例，從美國商品期貨交易委員會(CFTC)銅市場持倉結(jié)構(gòu)表可以看出，4月中銅持倉量為132104手，到5月底只有91941手，總持倉量減少了40136手；基金的凈多持倉從4月初至今下降了近33000手，基金的空單在最近一個月內(nèi)增加了近4000手。
需求抑制
需求放緩也是大宗商品價格下跌的一大動力。無論是金屬市場，還是能源市場，高企的價格遏制了中國等國家的進口需求。相關(guān)的研究機構(gòu)判斷，中國乃至全球的經(jīng)濟今年增長可能放慢，這可能導致金屬需求的增長降低。
江蘇一家生產(chǎn)發(fā)動機的企業(yè)人士告訴《財經(jīng)時報》，銅價已高得離譜，他們只能減少采購和生產(chǎn)，否則利潤很難保障。廣州一家加工企業(yè)的人士透露，現(xiàn)在很多加工企業(yè)直接和下游企業(yè)談好加工費，以將銅價波動風險轉(zhuǎn)嫁給下游用戶，為此，他們不得不損失一些客戶。
四月份最新的中國貿(mào)易和產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，鋁和銅出現(xiàn)了需求收縮的趨勢。美歐地區(qū)的消費狀況也不容樂觀，有跡象表明，二季度銅市需求將繼續(xù)疲軟。
金屬市場如此，原油市場同樣。原油價格高企遏制了一些國家和地區(qū)的進口需求，油價近期曾一度跌于50美元之下，創(chuàng)幾個月來新低。
拐點出現(xiàn)？
大宗商品市場是否出現(xiàn)“由牛轉(zhuǎn)熊”的拐點？《財經(jīng)時報》了解到，業(yè)界目前對此判斷的爭論集中在金屬方面，尤其是銅。在他們看來，這是因為此輪大宗商品的強勢主要由金屬牽頭。
五月以來，國內(nèi)現(xiàn)貨銅曾創(chuàng)下37800元/噸的天價，但此后一路振蕩下跌，跌幅最大達單日4000元/噸，目前現(xiàn)貨價維持在33700元/噸左右。期貨銅價也暴跌10%。
廣州中期經(jīng)紀有限公司的李志成告訴記者，盡管國內(nèi)現(xiàn)貨偏緊以及低庫存局面決定了銅價不會連續(xù)暴跌，但振蕩下行態(tài)勢比較明顯，銅價拐點已經(jīng)出現(xiàn)。
相反的觀點也在業(yè)界盛行，最強硬的理由就是“見底的庫存”。截至6月1日，倫敦金屬交易所(LME)銅庫存雖提高600噸至45225噸，這一數(shù)據(jù)仍接近17年來的最低庫存；芝加哥商品交易所(COMEX)的銅庫存也在繼續(xù)減少。
市場分析咨詢機構(gòu)北京德潤林公司的李磊告訴《財經(jīng)時報》，如果算上上海期貨交易所的銅庫存，當前庫存總量只夠滿足全球兩天的銅消費。
中國五礦海勤期貨經(jīng)紀有限公司的鮑巍表示，即使在期銅出現(xiàn)天價時，三大交易所的銅庫存也未出現(xiàn)明顯增加，說明隱性庫存量并不大。在他看來，說銅價已經(jīng)出現(xiàn)拐點還為時過早。
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