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作者：謝磊
最近爆發的紡織品貿易爭端，讓我國的棉花期貨陷入極度寒流之中。僅5月23日一天，做多頭的期貨交易者，保證金虧損即高達39%。
5月13日，美國政府決定對來自中國的棉制針織襯衫338／339類、棉制褲子3
47／348類、棉及化纖制內衣352／652類三種紡織品采取特保措施，標志著紡織品貿易爭端的開始。此后，歐盟也宣布將對來自中國的T恤衫類別號4和亞麻織品類別號115實施配額限制。
連續突如其來的變化，讓眾多紡織企業一時間難以采取應對。而對于這些消息，敏感的期貨市場率先作出了激烈的反應：5月13日，鄭州商品交易所棉花期貨主力507合約大幅下跌250元／噸，一度最低下跌375元／噸；5月20日，跳空低開125元／噸，盤中多頭毫無抵抗，幾乎以最低14010元／噸收盤，下跌220元／噸。5月23日，更是黑色星期一，鄭棉主力507合約跳低60點開盤后，多頭奪路而逃，潰不成軍，期價大幅下跌440元／噸，跌幅3.14%，形成一根實體長達380點的大陰線。做反方向的多頭保證金一天虧損即高達39%，相反，空頭則笑納了這39%的盈利。5月25日，再度下跌270元／噸。迅猛的跌勢還未有止住跡象。同期的現貨市場卻反應遲緩。
期貨作為價格發現的市場，其走勢往往領先現貨市場。近期棉花期貨的大幅下跌，其內在原因有三：
首先，期貨已經領先現貨上漲。由于期貨價格的領先性，鄭棉從2004年12月底開始漲起，至2005年3月16日，漲幅高達2100元／噸。隨后在高位展開調整。同期現貨指數漲幅僅773元／噸。期貨的漲幅比現貨多了1327元／噸。
其次，實盤壓力巨大。據對鄭商所5月20日棉花倉單注冊統計數據進行分析后可以發現，實盤壓力已超過70%，意味著大部分投機多頭將面臨接盤的巨大資金壓力。期價選擇回歸是自然的和遲早的。
第三，美元加息后，引起商品市場投資基金大規模撤離市場。美國紐約商品交易所棉花期貨形成雙頭并破位下跌，受此波及，國內棉花期貨下跌也在所難免。
綜上所述，近期鄭棉期貨大幅下跌是內在必然，而在紡織品貿易爭端的直接誘因下突然爆發，導致市場產生恐慌性下跌。未來一段時間，棉花現貨價格將追隨下跌，而其期貨價格則可能止跌并在低位徘徊，消化貿易爭端事件帶來的影響。
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