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在國內期貨市場五一長假期間，國際銅市度過了一個完整的交易周。由于美聯儲連續第八次加息，美元匯率因此回升，而銅等基礎金屬在這一周里總體走弱。值得一提的是，節后中國人民幣匯改時間這一問題再度成為投資者關注焦點。從5月18日起，中國將在目前人民幣兌美元、歐元、日元和港元4種外幣的交易基礎上引入8種外幣間的匯率交易。高盛此前表示，中國政府將借此機會進行匯率體制的改革，并認為5·18是個非常合適的時點。
作為期銅市場的普通投資者，在這種背景下應該了解一些匯率變化與銅市場的關系。因為無論如何，不斷增加的人民幣升值預期將直接對基本金屬價格造成壓力。細分一下主要有下列幾點：
首先，理論上，人民幣的升值幅度與國內大部分商品價格的下跌幅度應該是基本相同的。總的來說，對于進出口貿易量較大的商品，受匯率變動影響的程度更加顯著和直接。對于現在年消費總量30%以上都完全需要依賴進口，而出口數量占不到2%的大宗原材料商品銅，本國貨幣的升值，就意味著進口成本的下降，而銅的進口成本基本上都以美元計算，人民幣升值5%，國內外商品價格的比率就相應下降5%。例如，上海期銅與倫敦金屬交易所期銅的比價關系長時間在9.8-10.4之間波動，如果人民幣升值5%，那么這種比價關系就相應的縮小至9.3-9.88之間了。對于熟悉或者已經參與了上海銅與倫敦銅套利交易的投資者來說，這種比價關系的變動所帶來的利潤遠遠不止于5%這么簡單。這一預期利潤也將為上海的銅價帶來前所未有的巨大壓力。總的來說，人民幣的升值，將打破現有的大宗商品的進出口平衡狀況，有可能導致國際商品的循環周期提前進入階段性頂部，但也同時為國內期貨市場的參與者，提供動態平衡轉換過程當中的一次良機。
其次，從市場操作層面講，目前人民幣匯率一定幅度的升值，比如3%左右，加上利率的可能上調還是會對銅價產生重大影響。商品市場做多成本提高，商品期貨繼續做多則存在較大風險。更重要的是將會嚴重打擊國內投機多頭的心理，套利盤隨時可能會崩潰。由此引發的暴跌行情在歷史上曾多次出現，在未來的期銅操作上，這一點必須充分重視。
具體結合五一節前后的外盤銅市，基本面上國際市場近期的焦點將集中在美元的走勢以及基金持倉的對壘之上，而庫存的增加對于市場來說同樣引起了高度的重視。美元的反復走高使因美元貶值而參與期銅買入的基金重新謹慎對待市場，從而沖擊了多頭的信心，進而使價格開始回落;從基金的持倉上看，其最近凈多持倉有所減少也可以對此有所證明。LME庫存的連續增加成為了基本面上對銅價最為不利的因素，預計近幾周市場焦點依然是以上這些因素。美元的走勢從短期來看具備了繼續走高的條件，對于銅價有一定的壓力；而持倉在近期有所減少以后其可能會存在進一步減倉的機會。而庫存的發展是最為不可預測的，如果庫存繼續大增的話期銅市場將真正進入首輪的調整行情。技術分析上筆者認為銅價也進入牛市衰竭期，根據波浪理論，從第一浪1999年5月24日1360美元起至第五浪的延長浪C浪頂2005年4月11日3339美元止走完一個完整的上升五浪。現在銅價之所以沒有出現大跌的情況，主要與基金嚴重控盤以及現貨市場上的緊缺有關，我們認為最近外盤會在3150至3260美元間做一個調整，前面提到高盛預測的5.18這個日期不僅是外匯也是LME期銅第三個周三的期權履約日，重要的時間窗口提請投資者關注。
綜上所述，雖然目前仍處于銅市消費旺季，尤其是國內供應緊張局勢可能繼續提供支持，但種種跡象表明，支持銅價繼續走高的因素已在發生變化，而且對銅價壓力也將逐漸顯現，銅價出現階段性調整的壓力越來越大。
：2003年：人民幣是否升值第一次開始討論，新加坡外匯市場上人民幣的遠期匯率曾出現大幅波動，當時升了100多點，但最終人民幣沒有升值。2005年3月：國務院總理溫家寶在答記者問時表示：人民幣匯率的調整將出其不意。這使得一直關注人民幣匯率走勢的國內外投資者意識到，人民幣匯率會成為2005年中國宏觀政策的最大懸念。4月：美國參眾兩院先后以不同的形式指責中國操縱人民幣匯率，使得人民幣的政策懸念增加了國際色彩。4月28日：英國金融時報中文網絡版報道，世界銀行提出中國應將人民幣升值，并警告說，如果不將人民幣升值，投機資本的流入可能會造成該地區經濟不穩。4月29日：外匯市場上，人民幣一度升值，超過了常規的浮動范圍。市場因此又起猜測，認為這可能是人民幣近期升值的信號。
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