國(guó)際原油期貨大跌 國(guó)內(nèi)燃料油期貨補(bǔ)漲

　　作者：謝磊

　　紐約原油即期期貨合約在4月4日創(chuàng)出58.28美元／桶的歷史性高位，隨后迅速回落。4月13日，最低探至50.10美元／桶。短短8個(gè)交易日，跌去8.18美元／桶，跌幅達(dá)14%。

　　燃料油(資訊 論壇)是原油的提煉產(chǎn)品。我國(guó)燃料油期貨跟國(guó)際原油期貨走勢(shì)“截然不 同”：經(jīng)過(guò)調(diào)整后，3月24日開(kāi)始猛烈上漲，成交量和持倉(cāng)量迅速放大，并在近期擺脫原油快速下跌影響，呈現(xiàn)補(bǔ)漲形勢(shì)。

　　不過(guò)，國(guó)際原油期貨隨著基金炒作的落幕，將暫時(shí)以50美元／桶的中軸區(qū)間振蕩走勢(shì)為主。而上海燃料油期貨則將高位振蕩一段時(shí)間，并由于高價(jià)位引發(fā)的需求萎縮而最終選擇向下回歸。

　　脆弱的供需平衡

　　在1991年至1999年的10年間，世界石油日需求量平均每年增加100萬(wàn)桶；2004年，世界石油需求量卻猛增了270萬(wàn)桶；2005年，國(guó)際能源署(IEA)預(yù)測(cè)的石油需求增長(zhǎng)量最初是135萬(wàn)桶至150萬(wàn)桶，但年初該署已經(jīng)將這個(gè)數(shù)字上調(diào)為180萬(wàn)桶。

　　對(duì)應(yīng)需求的快速增長(zhǎng)，供應(yīng)增長(zhǎng)的步伐卻顯得步履蹣跚。歐佩克在年初以來(lái)兩次增加原油生產(chǎn)能力已經(jīng)使該組織的原油剩余生產(chǎn)能力下降到了歷史低點(diǎn)。伊拉克本來(lái)是歐佩克成員國(guó)，但由于處于非常時(shí)期其原油產(chǎn)量暫不列入歐佩克計(jì)劃。由于伊拉克社會(huì)局勢(shì)的動(dòng)蕩，因此并沒(méi)有像預(yù)期的那樣，使原油日供應(yīng)量達(dá)到300萬(wàn)桶至350萬(wàn)桶。到目前為止，伊拉克至土耳其的輸油管道仍然不能正常運(yùn)營(yíng)。今年第一季度，伊拉克平均日供應(yīng)量只有180萬(wàn)桶，甚至沒(méi)能達(dá)到200萬(wàn)桶的最低預(yù)測(cè)。而非歐佩克國(guó)家在其產(chǎn)量增長(zhǎng)于2004年達(dá)到高峰后，出現(xiàn)回落。

　　因此，雖然目前供需基本平衡，但卻是脆弱的非穩(wěn)定性平衡。一旦有個(gè)別環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題即可打破平衡，引發(fā)油價(jià)劇烈上漲。脆弱的平衡給人們帶來(lái)心理上的放大效應(yīng)。伊凡颶風(fēng)、委內(nèi)瑞拉罷工、伊拉克輸油管爆炸、煉油廠事故等都曾經(jīng)使得市場(chǎng)過(guò)度反映。

　　資金炒作

　　金融資本在美元貶值的大環(huán)境下選擇商品市場(chǎng)進(jìn)行買(mǎi)入保值，同時(shí)原油的基本面使得部分資金借機(jī)炒作。

　　CFTC公布的基金持倉(cāng)從年初開(kāi)始逐步增加凈多部位的持倉(cāng)，2月中下旬在47美元／桶～50美元／桶間突然大幅增加，并持續(xù)增持凈多倉(cāng)位，推動(dòng)油價(jià)一路上揚(yáng)。絲毫不理會(huì)期間原油庫(kù)存的持續(xù)增加，資金炒作痕跡明顯。寒冷的天氣因素、國(guó)際能源署(IEA)的預(yù)測(cè)、煉油廠停電事故等都成了基金的炒作題材。金融屬性導(dǎo)致油價(jià)的大幅波動(dòng)，沖高58.28美元／桶后的快速回落可以從此得到合理的解釋。

　　補(bǔ)漲之謎

　　上海燃料油期貨的補(bǔ)漲對(duì)應(yīng)黃埔燃料油現(xiàn)貨的供應(yīng)基本面：由于2月、3月黃埔新加坡燃料油油價(jià)倒掛，國(guó)內(nèi)進(jìn)口量減少，庫(kù)存消耗較大。另一方面，新加坡市場(chǎng)也缺乏符合中國(guó)規(guī)格的180CST燃料油，根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，至少有六條共裝載約36萬(wàn)噸燃料油的單殼油輪定于4月5日后抵達(dá)中國(guó)，其中僅有一條新加坡船貨。而單殼船禁運(yùn)燃料油導(dǎo)致運(yùn)力緊張及運(yùn)費(fèi)高企等問(wèn)題日漸突出。

　　原主力0506月合約期價(jià)自1月4日的低點(diǎn)1985元／噸上漲至4月7日高點(diǎn)2676元／噸，漲幅達(dá)691元／噸；黃埔現(xiàn)貨價(jià)自去年12月28日的低點(diǎn)2040元／噸上升至4月8日的高點(diǎn)2960元／噸，漲幅達(dá)920元／噸，對(duì)0505月合約升水近200元／噸，對(duì)0506月合約升水則超過(guò)350元／噸，期貨與現(xiàn)貨倒掛現(xiàn)象嚴(yán)重。主力資金基于上述基本面介入做多，并借電價(jià)隨油價(jià)調(diào)整等消息進(jìn)行拉升。因此，上海燃料油期貨金融屬性明顯。(作者單位：中國(guó)國(guó)際期貨)