|
滬銅漲跌停板從3%調(diào)整到4%，對期貨公司的保證金管理提出了更高要求IC圖
根據(jù)上海期貨交易所（下稱“上期所”）今年1月18日的通知，今日（3月1日）起，上期所陰極銅期貨標準合約（下稱“滬銅”）的每日價格最大波動幅度由上一交易日結算價的3%調(diào)整為4%。漲跌停板的擴大將使滬銅更加適應當前銅現(xiàn)貨市場波幅加大的實際情況，但是對于投資者來說，由于漲跌停板的擴大，當發(fā)生暴漲暴跌的情況時，風險也增加了。對期貨
經(jīng)紀公司而言，如何控制好保證金，降低經(jīng)營風險則顯得至關重要。
鑫國聯(lián)期貨執(zhí)行董事奚家松對《第一財經(jīng)日報》記者表示，上期所調(diào)整滬銅的漲跌停板，單日最大的波動幅度增加，這使滬銅更能適應當前銅現(xiàn)貨市場的波動，也體現(xiàn)了滬銅接軌全球銅市的步伐，進一步促進滬銅合約的成熟。但是，期貨市場風險是始終存在的，在倫敦金屬交易所（LME)這樣高度成熟的市場也會出現(xiàn)單日跌幅超過300美元/噸的情況，市場越成熟對投資者的要求也就越高，投資者在這樣的市場中對風險的防范也應該不斷加強。
他指出，要投資者在一夜之間就變得成熟顯然是笑話，但是作為投資者和期貨交易所橋梁的期貨公司則一定要把好風險控制關，要把保證金的管理放在首位。
目前國際、國內(nèi)銅價均處于歷史高位附近，昨日LME3月期銅一度上攻3275美元/噸，該價位再創(chuàng)1989年以來的新高；滬銅3月合約收盤32030元/噸，也創(chuàng)出歷史最高價。新華期貨分析師陳里認為，現(xiàn)在不談銅價后市上漲或下跌，但是銅價運行到這樣的點位，諸多不穩(wěn)定因素開始顯現(xiàn)，這些因素很可能導致市場波動幅度變大，甚至導致滬銅市場連續(xù)觸及漲跌停。
陳里指出，國外期銅市場中，基金持倉規(guī)模偏大，基金凈多單處于歷史高位，在一定程度上使期銅的流動性受到制約。雖然目前基金的持倉并未造成這種影響，但是當基金后續(xù)資金不足以使銅價向下調(diào)整時，基金的大量止損盤涌出很可能會出現(xiàn)去年10月14日、今年1月4日那樣的暴跌行情。從最新公布的美國期貨交易委員會（CFTC）持倉看，2月22日基金凈多頭增加了7000手，達到了2.7萬多手，總持倉也到了10.8萬手，基金凈多頭比例為25%，距其29%~30%的前期極限規(guī)模已經(jīng)不遠了。
他同時指出，在今年1月初，國內(nèi)的現(xiàn)貨銅相對滬期銅近月合約升水達到1000元/噸，而現(xiàn)在現(xiàn)貨銅基本處于平水、甚至略微貼水的狀態(tài)。現(xiàn)貨升水的變化反映國內(nèi)短期供給相對充分，對滬銅期價也會形成一定制約因素。
陳里認為，這些不確定因素導致市場潛在風險增加，如果連續(xù)出現(xiàn)跌停或漲停，要是投資者不能控制好風險，期貨公司在保證金管理上松懈，那么結果可能會是投資者“爆倉”，期貨公司面臨經(jīng)營風險。
經(jīng)易期貨副總經(jīng)理尹光夫認為，期貨經(jīng)紀公司如果嚴格的執(zhí)行“交易所保證金加一定比例”的模式來執(zhí)行保證金管理，那么期貨公司面臨的經(jīng)營風險將會被化解。他說，目前大多期貨公司都在上期所要求的最低保證金的基礎上增加3％的保證金幅度，在滬銅期貨上對投資者收取的保證金一般在10％以上，這樣至少能夠滿足兩個漲跌停板的要求。由于一些公司為了追求成交量，保證金收取較低，在滬銅漲跌停板幅度增加后，風險勢必增加。
奚家松也對本報記者表示，在滬銅漲跌停板幅度增加后，鑫國聯(lián)期貨也要相應提高保證金比例。他同時指出，公司也建議投資者減少持倉比例，控制風險。
而對于國內(nèi)的期貨公司來說，由于存在滬銅和倫銅的套利盤，且以“反套為主”。在漲跌停板擴大后，一旦發(fā)生大幅的波動，特別是出現(xiàn)大幅下跌，由于兩個交易所交易規(guī)則差異，國內(nèi)投資者在外盤的盈利很可能不能及時填補國內(nèi)的滬銅的虧損；又由于套利的參與者在兩個市場進行交易，其倉位一般較大，因此這些投資者面臨的風險會增加，這些風險將傳遞給期貨公司。如果規(guī)避這樣的風險，對期貨公司來說也時一個挑戰(zhàn)。
一位期貨公司經(jīng)理告訴本報記者，其所在的公司對做滬銅和倫銅套利盤的客戶采取內(nèi)外交易均收取保證金的辦法，降低潛在風險。
近一兩年，國內(nèi)期貨公司因保證金管理不嚴格，面臨經(jīng)營風險的情況時有發(fā)生。奚家松認為，期貨市場的核心就是保證金制度，期貨公司嚴格的進行保證金管理，既能使投資者的風險被控制在一定范圍內(nèi)，也能避免期貨公司遭遇風險。（來源：中國期貨業(yè)協(xié)會）
| 
