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自從中國航油(新加坡)股份有限公司（以下簡稱“中國航油”）虧損5.5億美元，申請破產(chǎn)保護(hù)之后，中國航空油料集團(tuán)公司（以下簡稱“中航油集團(tuán)”）應(yīng)該對其控股的中國航油采取什么樣的措施，就成為一個(gè)頗具爭議的話題。
很多人認(rèn)為中航油集團(tuán)甚至中國政府應(yīng)該對中國航油施以援手，對其進(jìn)行重組。他們的理由是，如果任由中國航油破產(chǎn)，將會(huì)破壞中資企業(yè)在海外的聲譽(yù)，對今后的海外上市產(chǎn)
生不良影響；而且，如果讓國外的公司接手中國航油，將造成國有資產(chǎn)流失。但破產(chǎn)論者認(rèn)為國有資產(chǎn)流失的問題并不存在；破產(chǎn)可以減少損失；也是遵循國際慣例，不會(huì)損害中國形象。
按照新加坡高等法院2004年12月10日提出的要求，中國航油已于2005年1月24日遞交并公布了債務(wù)重組方案。但這個(gè)方案看來并不能完全平息人們的爭論。
方案的主要內(nèi)容包括：中航油集團(tuán)與新投資者將聯(lián)合注入最多1億美元新資金；先期償付給債權(quán)人1億美元現(xiàn)金，其中7000萬美元來自新注入資金，3000萬美元來自中國航油的現(xiàn)有資產(chǎn)；由中國航油分期8年還清1.2億美元外部債務(wù)；中航油集團(tuán)先前提供了1.18億美元的股東貸款，應(yīng)該被視同于債權(quán)人，但是作為善意的表示，它同意將股東貸款轉(zhuǎn)化為股權(quán)。
從這個(gè)方案可以看出，中航油集團(tuán)沒有對中國航油撒手不管，但也未盡全力。中國航油前總裁陳久霖向與其相熟的《中國企業(yè)家》直言，方案有不足之處，將使中國航油負(fù)債太大，今后幾年的現(xiàn)金需用于償還債務(wù)，會(huì)導(dǎo)致發(fā)展資金不足。
如果新注入的資金增加，那今后幾年的債務(wù)將減少，但中航油集團(tuán)已經(jīng)聲明，與新投資者聯(lián)合注入的資金將不會(huì)超過1億美元；而且，方案處處強(qiáng)調(diào)中國航油必須自己承擔(dān)，集團(tuán)不會(huì)給予太多。
其實(shí)中航油集團(tuán)的這種態(tài)度早有表露，2004年12中航油集團(tuán)總經(jīng)理莢長斌就簽署了一份聲明，表示“不可能承諾給予中國航油無條件的支持”。
可以說，中航油集團(tuán)給自己留足了余地，它沒有放棄，而是用幾千萬美元(可能是5000萬)買下一個(gè)“面子”和一個(gè)海外的據(jù)點(diǎn)；但也做好了減持股份的準(zhǔn)備，那些措施都表明，它不愿意與中國航油緊緊地綁在一起，而是希望更多戰(zhàn)略投資者加入，分擔(dān)對中國航油的責(zé)任。減持是救與不救之間的一個(gè)折中方案，雖然現(xiàn)在還沒有新的戰(zhàn)略投資者宣布加入進(jìn)來，但可以預(yù)見，中航油集團(tuán)將根據(jù)這樣的思路對中國航油進(jìn)行重組。
中航油集團(tuán)已經(jīng)有減持股份的行為，它原來持有中國航油75％的股份，2004年10月20日，將其中15％折價(jià)配售給國際投資者。目前對這次配售的原因有兩種說法，中航油集團(tuán)曾經(jīng)表示融資是為了資助收購活動(dòng)；但陳久霖卻向新加坡法院作證，配售的目的是幫助中國航油籌集資金以補(bǔ)足其從事期權(quán)交易所需的保證金——為此中航油集團(tuán)正被新加坡有關(guān)部門調(diào)查，母公司通過內(nèi)部信息獲知上市公司虧損，卻隱瞞公眾拋售股票，屬違法行為。
這次配售的直接原因到底是什么，還有待新加坡方面的調(diào)查結(jié)果。但中航油集團(tuán)減持中國航油的股票，卻有更深層的原因，因此會(huì)是一個(gè)長期戰(zhàn)略。
首先，引入戰(zhàn)略投資者可以分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。此次中國航油虧損是因?yàn)閺氖缕跈?quán)交易，從事石油衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)，是違規(guī)操作；但這樣的違規(guī)操作以及帶來的風(fēng)險(xiǎn)可能以后也難以避免。正如陳久霖所說，期貨、期權(quán)對世界石油市場價(jià)格影響很大，必須參與其中。至少通過期貨交易進(jìn)行保值很有必要，而保值又很容易變成投機(jī)。深入國際市場，此類風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增大，與合作伙伴共同分擔(dān)是減少風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑，這也是國際上能源企業(yè)通常的做法。
其次，引入戰(zhàn)略投資者能起到加強(qiáng)監(jiān)管的作用。陳久霖好賭，他的個(gè)人意志直接導(dǎo)致5.5億美元巨虧，中航油集團(tuán)不能阻止他，甚至沒有發(fā)現(xiàn)他正陷入到期權(quán)交易的泥潭中，顯然是對中國航油監(jiān)管不力。陳久霖對中國航油的發(fā)展作出過很大的貢獻(xiàn)，他的個(gè)人地位很高，是中航油集團(tuán)在新加坡的代表，中國航油董事會(huì)的成員大多來自中航油集團(tuán)，當(dāng)然難以對他形成制約。在中國的母公司不能有效控制在海外開疆拓土的有能力的職業(yè)經(jīng)理人，陳久霖不會(huì)是特例，中航油集團(tuán)可能還會(huì)遇到類似情況。豐富董事會(huì)的構(gòu)成，雖然束縛了母公司，但也能使總裁們不致趾高氣揚(yáng)。
在中國航油和中航油集團(tuán)之間發(fā)生的關(guān)系變化，也可能在其他海外中資企業(yè)和它們的中國母公司之間發(fā)生，發(fā)生在新加坡的這個(gè)事件，是海外中資企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整的一面鏡子。（來源：卓創(chuàng)資訊）
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