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自黃大豆一號1月合約巨量交割后，目前，只有黃大豆一號5月合約持倉比較大，維持在30萬—35萬之間，但黃大豆一號9月合約持倉還不足萬手，相對于CBOT豆類合約而言，連豆無后續(xù)合約合理跟進，市場結(jié)構(gòu)性失衡顯著。總持倉量和成交量都在急劇萎縮和下降之中，交易清淡。究其原因，筆者認為有以下幾點：
首先，2003年末至2004年初，連豆市場在美國農(nóng)業(yè)部和CBOT投機基金的影響下進入牛
市主升浪，在不到半年的時間里幾乎以不回調(diào)的方式飆升近1600點，這使得依靠慣性思維的老投資資金猝不及防，損失慘重。
其次，連豆于2004年3月和4月牛市見頂后，行情急變，再現(xiàn)前期相似一幕，不過方向相反，在短短的半年內(nèi)重挫近1600點，其間同樣缺乏像樣的反彈。在這一過程中，國內(nèi)不少壓榨企業(yè)期現(xiàn)貨均操作失誤，元氣大傷。國內(nèi)壓榨企業(yè)歷來為連豆市場活躍的投機和套保力量，他們力量的削弱無疑會使連豆市場嚴重失血。
再次，連豆市場交易品種單一、缺乏配套，促使熊市參與市場力量明顯弱于牛市。這是因為，連豆現(xiàn)有交易品種僅限于黃大豆一、二號合約和豆粕合約，缺少豆油、牲畜和與之相關(guān)的各類期權(quán)合約，市場的結(jié)構(gòu)失衡促使牛熊市場發(fā)展基礎截然不同。我們知道，出于對生產(chǎn)成本的控制，壓榨企業(yè)和飼料企業(yè)對牛市中的買入套保操作有強烈要求，并有帶動整個市場的投機欲望，這使得市場投機、套保和套利力量得以均衡發(fā)展，近幾年連豆牛市規(guī)模也隨之快速增長；反之在市場進入熊市后，出于對企業(yè)后期銷售利率的鎖定要求，大顯身手的應該是賣出套保力量，以便對等市場投機力量和套利盤，活躍整個市場。就連豆市場本身的合約結(jié)構(gòu)來說，豆油、牲畜等豆類下游產(chǎn)品的缺乏極大限制了市場最活躍力量——壓榨企業(yè)、飼料企業(yè)的套保操作，市場任一力量削弱勢必影響其它力量參與市場的熱情和機會，也使得套利者缺少操作內(nèi)容。同樣，期權(quán)的缺位也正是市場力量面對突發(fā)行情缺乏保護后遭受重挫的重要原因。相比之下，CBOT市場結(jié)構(gòu)完善，其豆類及其相關(guān)品種合約保持了在熊市中活躍的市場特征。
最后，國內(nèi)支持期貨發(fā)展的大環(huán)境仍待改善，否則期貨市場參與力量將受到限制。今年大商所推出黃大豆二號合約，這應當是完善市場結(jié)構(gòu)的一個信號，但事與愿違，黃大豆二號合約上市近一個多月來市場反應謹慎，持倉和成交量始終不能得到合理放大，除了合約設計的某些缺陷外，制約其發(fā)展的根本原因更多源于大的經(jīng)濟環(huán)境。黃大豆二號合約交割倉庫布局缺陷即來自對進口大豆流通環(huán)節(jié)的相關(guān)全國性和地方性的法規(guī)限制。這些問題不澄清資金參與其中始終會心存顧慮。
綜上所述，面對新情況、新問題，要解決連豆市場現(xiàn)有的矛盾，必須從市場結(jié)構(gòu)這個根本點出發(fā)，加快豆類合約期貨投資體系配套工作，提供市場資金在不同市況下的操作平臺，更好地發(fā)揮市場效應。當然，在看到連豆市場“熊”況的同時，我們對其未來依舊充滿信心。從CBOT數(shù)十年的交易情況來看，豆類合約憑借其產(chǎn)品適于期貨交易、供求規(guī)模適當和貿(mào)易關(guān)系錯綜復雜的特性，始終是CBOT最為活躍的交易品種，市場效應得到極大發(fā)揮。當前，世界大豆供求格局正發(fā)生深刻變化，中國作為這一格局中最大的需求方，其增長正呈現(xiàn)脈沖式上升勢頭，全國大豆壓榨能力近6000萬噸，更擁有龐大的養(yǎng)殖業(yè)，這一切都為豆類期貨交易在中國的發(fā)展提供了廣闊的空間，只要我們能順應市場要求推陳出新，連豆的“牛”市就很快會回到我們身邊來。（來源：倍特期貨）
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