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燃料油期貨自2004年8月25日在上海期貨交易所掛牌上市以來已有4個多月，截至2004年12月31日，燃料油期貨各合約累計成交564萬手，折現貨5640萬噸，成交金額1237億元，主力合約最高持倉量達6.48萬手。日均成交量、成交金額分別為8萬手、18億元；單日最高成交31萬手、70億元。遠期月份基本呈貼水的價差排列。在行情運行過程中，走勢漲跌互現，總體上與國際原油走勢保持了較強的相關性，聯動特征明顯，并且在短期波動上并不盲目跟隨國際油價，運行保持相對平穩，基本體現了國內（尤其是黃埔）供需，顯現了成熟期貨品種
的風范。
1月3日至7日，第一個合約0501合約順利完成交割。由于交割是檢驗期貨價格、現貨價格能否接軌的重要機制，是檢驗期貨品種是否成功運行重要標尺，由此燃料油期貨成功完成了最后一道檢驗程序。FU0501合約共交割燃料油20800噸，交割金額達4141萬元（未計期轉現）。油品為指標全部達標的180CST燃料油。0501合約的順利交割將大大增強現貨商的入市信心。
細心的投資者會注意到燃料油期貨市場有個異常的地方：那就是交割月合約價格低于現貨價格，低于交割月后一個月合約的價格。
在投資燃料油期貨時，我們必須仔細解讀交易所相關規則，這樣才能正確理解市場，才能正確投資市場。上海期貨交易所規定，燃料油交割倉庫先設置5個，分別是：南沙BP油庫、西基油庫、小虎島油庫、珠海桂山油庫和湛江油庫。由于燃料油進口大部分在華南，而華南貿易商主要集中在黃埔，因此上海燃料油期貨更多體現黃埔價格。因為各交割油庫間沒有設置升貼水，如果交割油品在湛江油庫，那么從湛江到黃埔的40-50元/噸的運費將由黃埔買家被迫支付，如果交割油品在珠海桂山油庫則對應20元/噸左右的運費。這直接導致期貨市場的買方只有在低于黃埔現貨價50元/噸左右才考慮從期貨市場接貨，形成了交割月合約價格低于現貨價。
在燃料油期貨保證金條款上，上海期貨交易所規定：交割月前兩個月開始加收保證金，從8％提高到10％，交割月前兩個月的第10交易日開始提高保證金比例從10％到15％，進入交割月前一月，提高保證金比例到20％，從交割月前一月的第10個交易日開始則提高到30％，交割月前一月的最后兩個交易日則提高到40％。以目前主力3月合約為例：從1月3日（1月1、2日公共假期，3日為1月第一個交易日）起，保證金比例已經提高到了10％（期貨公司加收3％，即投資者實際保證金比例達13％），從1月17日（第10個交易日）起，交易所提高保證金比例為15％（期貨公司加收3％，投資者實際保證金比例為18％）。并且上海期貨交易所為適應現貨市場，規定燃料油期貨合約的最后交易日是交割月前一月的最后交易日，實際相當于提前了一個月，這與其它一般期貨品種從交割前一月開始加收保證金比例有著明顯的不同。
由于油品交易一般以近月為主，現貨商入市也以近月為主。而投機者則因為遠月可想象空間和操作空間大，保證金比例低，因此偏好選擇遠月入市，兩者在燃料油期貨交易操作暫時存在不一致。從盤面看，主力0503合約在1月17日開始減倉，直接導致了其弱勢下跌，不跟原油的上漲，也不跟新加坡燃料油的上漲，形成了國外人士、現貨界朋友、一般投資者難以理解的怪異走勢。由于交割月后1個合約，即4月合約持倉量很小，投機者從3月移倉到4月時，因成交量和持倉量不足，多頭被迫推高期價，18日，4月合約漲幅遠遠超過3月。這些都可以從上面得到解釋。可以預見，隨著投機者因保證金比例提高開始移倉遠月，3月合約將開始持續減倉，4月合約在增倉的同時走勢將強于3月合約，二者價差將不斷擴大。進行買4月拋3月的套利，將是一個很好的投資機會。（來源：證券時報/謝磊）
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