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主持人：近來滬銅近月合約連創新高，但從周四行情看，滬銅沖高回落，漲勢有所減緩，且成交繼續萎縮，持倉量變化不大，在國內現貨供應緊張的背景下，投資者形成了既不敢做空、又不敢追高的矛盾心理。那么究竟銅價后市如何走？此間我們約請業內專家對此進行分析，以期有益于投資者。
近日將大幅調整
平安期貨王兆先：近期在滬銅不斷創出新高的同時，倫銅卻徘徊不前，兩市背離已引起市場擔憂。周四滬銅收出一顆高位十字星，多空觀望氣氛甚濃。事實上，不管全球銅價后市是否繼續延續牛市，短期看，本周五或下周一，滬銅都有可能出現一次幅度較大的振蕩行情。
判斷行情是否會出現變盤，時間的重要性大于價格。而判斷行情是否已逼近變盤時點，江恩周期理論有其獨到的判據。江恩指出，圓與等邊三角形或正方形的關系決定了市場的時間周期和價格周期。江恩所要表達的意思是，當一個大的時間跨度內部存在的次級周期滿足該大的時間跨度的1/3周期或1/4周期時，則行情出現震蕩的時機就在眼前。
對于滬銅Cu0503來說，10月29日是非常重要的循環低點，從該點運行到本周五，運行跨度達到60個交易日。周四該合約收出一顆高位十字星，因此，有必要研判一下這60天是否已完成了一個大級別的循環周期。60天循環周期的1/3為20天，1/4為15天。據江恩理論，如果在這60天的時間跨度內存在20、40或15、30、45天的次級波動周期，則可判斷行情將在本周五前后一天出現一次較大幅度的振蕩。事實上，從10月29日運行20天為11月25日局部高點，運行39天為12月22日高點，誤差一天�？梢姡�60天時間跨度內確實存在1/3周期，也就是圓與等邊三角形的幾何關系。由此可判斷滬銅將在本周五前后一天出現最后一次較大的調整。60天的360度圓內亦鑲嵌了正方形。從10月29日運行16天為11月19日局部高點；運行30天為12月9日大級別低點，運行46天為12月31日高點�？梢�，60天循環周期內部存在完美的1/3和1/4的次級周期。據江恩理論統計，滬銅在本周五或下周一出現較大調整的可能性相當大，應引起投資者密切關注。
從價格上看，底部振蕩箱體的兩倍位置是可能產生較強阻力的位置。去年5月到9月期間的箱體寬度為3460元，兩倍的位置在29780元，周四該合約最高點在29750元，可見，29780元附近確實存在較大的阻力。不過，從技術上看，在今年3月中旬前，Cu0503合約的牛尾巴最終有可能上翹到30300元附近。此外，在29830元和29940元也存在較強的阻力。在最終上漲到目標位前，周五29780元附近是最重要的阻力位，注意盤面的成交情況，若出現振蕩，可能出現800-1000元的調整。多倉較重的投資者應適量減磅。
高持倉致軋空行情繼續
喻猛國：前段時期，傳言某機構在Cu0412接貨之事在銅市傳得沸沸揚揚，滬銅在交易所庫存緊張的情況下，上演軋空行情，筆者曾判斷Cu0412肯定高位交割，Cu0501持倉居高不下，孕育很大的風險，必然會激起新一輪的軋空行情。近幾天，倫銅繼續區間波動，而滬銅表現非常強勁，兩市價差迅速回歸，筆者認為，由于高持倉對峙致Cu0502軋空行情繼續。“
一個期貨合約上市到退市是持倉逐漸增加至最高后逐步減少至交割退出的周期性過程。如下表，Cu0412、Cu0501合約持倉達到頂峰晚于正常水平，大量持倉進入交割月份，在庫存緊張的情況下，空頭無貨可交、斬倉推高價格使得Cu0412、Cu0501高位交割。近日交易所庫存還在下降，消費商年前補庫，國內現貨依然緊張，在倫銅區間波動的情況下，多頭以時間換空間，繼續輪番滾動軋空近月合約。從下表Cu0502合約持倉頂峰時間、10萬手以下時間以及交割前一個月持倉來看，多空對峙的高持倉致軋空將繼續并較前兩個合約因高持倉而軋空為甚，更由于春節長假致Cu0502提前至年前交割，加劇軋空行情。
庫存緊張，斬倉行情繼續，Cu0502演繹著Cu0412、Cu0501的故事。但作為投資者而言，應該注意到的是，狼來了的故事是不是還會簡單重演，當前國際市場上，對銅價最大支撐的美元持續貶值因素已經告一段落，基金對后市的看法已經有所改變，國內銅市場結構也悄然發生變化，套利多頭與投機空頭的對峙漸變為投機多頭與投機空頭的對峙，套利多頭對市場的穩定性作用已經降低。在市場都認同下半年基本面將改善時，作為對未來判斷的期貨價格當與之同步是不可想象的，也許市場繼續流行近期下跌不深，逢低買入套路時就是轉勢之時。（來源：中國證券報/王超）
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