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在經歷2002、2003年兩年牛市行情后，國際天然橡膠價格高企，引發產區的種植熱情，國際市場天膠產量在2003年及2004年出現快速增長態勢。在此大背景之下，國際市場天膠價格在2004年主要以震蕩下跌為主。2004年全球天然橡膠市場處在高供應與旺盛消費相對應的時間段，供應壓力很顯然最終在市場中占據了主導地位。
供給增長 需求分化
2004年天膠產量繼續呈現全面增加的態勢。泰國農業部公布的數據顯示，泰國2004年度橡膠產量預估為303萬噸，較2003年同期增加5.95％；馬來西來橡膠研究會開發委員預計2004年天然橡膠產量將超過100萬噸；印尼橡膠產量2004年將從2003年的179萬噸增加到195萬噸。除東南亞三大產膠國外，印度、越南的天然橡膠產量也在近幾年迅速增加，全球天然橡膠產量處于歷史最高水平，經過連續3年的擴產，產能增加對于價格的壓制正逐漸體現出來。
與供應增加相對應的是，中國輪胎行業飛速擴張在2004年仍在延續。來自國家統計局的統計顯示，2004年1－10月國內輪胎累計產量195,315,100條，同比增長20％。輪胎行業的擴張以全鋼子午胎的增長最為明顯，2002年我國全鋼胎產量為666.4萬條，2003年達到1116.7萬條，預計2004年我國全鋼胎生產能力為2522萬條，產量為1660萬－1847萬條，國內子午胎產能仍處在激增期，特別在載重子午胎上，企業正處于爭取做大做強的階段。子午胎的飛速擴張對于進口20號膠的需求有較強的支撐，對應國內高企的國產膠庫存，斜交胎行業止步不前可能會帶來國產膠與20號膠比價的進一步調整。供需兩旺的格局背后，國內輪胎行業對于不同膠種的需求力度正在分化，這使得未來膠價運行會呈現出膠種之間明顯的差異性。
20％關稅成為名義關稅
國內天然橡膠的消費除了國內采購外，大部分原料依靠進口維持。2004年取消天然橡膠進口配額后，自動進入許可證階段，目前天然橡膠進口必須委托有進口專營權的企業代理，一般貿易進口關稅為20％，出口加工核銷比例為48％。以后隨著登記制施行和經營權的放開，貿易逐步趨向自由化。天然橡膠流入中國市場有四種渠道：一般貿易、來料加工、國產復合膠和進口復合膠。其中來料加工占據的份額最大，復合膠近幾年增長的速度驚人。2002年至今，允許在國內流通的天膠進口關稅一直為20％，來料加工的關稅為零，而復合膠的進口關稅則為8％。正是這12％的差額（如果考慮17％的增值稅效果，兩者的差額實際是14.04％），成為推動復合膠進口畸形增長的原動力。2004年中國天然橡膠邊境貿易非常活躍，云南邊境、廣西邊境的天然橡膠邊境貿易份額不斷擴大，由于邊境貿易采取增值稅和進口關稅減半的征收制度，導致大量廉價膠源進入中國，一般貿易的關稅稅率形同虛設，20％的關稅變成了名義關稅。
膠價面臨調整壓力
在供需博弈的過程中，需求往往更能占據主導作用，但如果市場中出現高企的顯性庫存，需求對于價格的支撐力度會大大減弱，這便成為國內膠市階段性的主要矛盾。12月24日公布的滬膠庫存為9萬噸左右，11月份轉化為現貨庫存的期貨倉單數量在10萬噸左右，11月合約交割量為17875噸，目前這部分庫存可能仍有8萬噸。農墾手中的庫存加上貿易商囤積的庫存，目前國內國產膠庫存超過20萬噸。在斜交胎行業處于負增長的現實背景下，這部分庫存的消化并不是一件容易的事情。目前對膠價形成支撐的另一個因素來自于合成膠價格的堅挺，順丁膠在13800左右，丁苯膠在12800左右，合成膠價格高于天橡價格導致在消費領域的比值下降，從而促進了天膠需求的提升。隨著原油價格的回落，合成膠價格在2005年持續維持高位的難度較大，對膠價的支撐不具備持久性。另一方面，輪胎銷售市場的競爭在2005年會加劇，給輪胎行業帶來利潤的子午胎價格可能出現回落，企業將面臨利潤縮水與市場份額被侵蝕的風險。特別是2005年下半年，輪胎產能過剩對市場的影響將更為明顯，輪胎行業如何洗牌，是否會帶來行業的陣痛，膠價2005年面臨的壓力還有可能來自于消費市場本身。
市場活躍的“瓶頸”
春節將至，市場在關注膠價走向的同時，更關心滬膠市場能否重新活躍。滬膠期貨曾經是國內最為活躍的期貨合約之一，在許多投資者心中已經形成了一種“天膠情結”。天膠期貨低迷后經歷了8－11月共4個合約的順利交割，交割主體的轉化體現出天膠期貨理性的一面。從以投機商為主的買方轉化為輪胎企業和貿易商的買入保值，在天然橡膠期貨的得與失之間，實際上是向左走還是向右走的選擇。如果天然橡膠期貨的重新活躍能形成更好的市場參與結構，那么短期低迷反而顯得非常有意義。天然橡膠期貨的成交量雖然大幅縮減，但市場參與主體反而有擴增的跡象，這是未來天膠期貨重新活躍的市場基礎。
上海天然橡膠期貨的發展遇到了一些困難，但我們不能妄自菲薄。2002年以來，上海天膠在全球橡膠市場的影響力已經非常深遠，按照新加坡膠商的評論，國內還沒有一個期貨品種在短短兩年之內如此被世界所關注。中國是全球最大的天然橡膠消費國，發展天然橡膠期貨具有明顯的市場優勢，也符合市場的自身需求，中國企業作為采購方如何在全球定價體系里擁有更大的話語權，必須進一步提升中國天然橡膠期貨在全球的影響力。滬膠市場活躍的最大瓶頸在于高企滬膠庫存和低迷的膠價，任何一個因素發生轉變都可能成為滬膠期貨活躍的契機。（來源：中國化工網）
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