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商品價(jià)格運(yùn)行規(guī)律告訴我們，大豆市場(chǎng)在經(jīng)歷了2004年的極度輝煌之后，2005年注定其要?dú)w于相對(duì)平靜。但是大豆市場(chǎng)是否如部分市場(chǎng)人士所說的，在大豆豐產(chǎn)、高庫存的重壓下注定將成為一場(chǎng)熊市的盛會(huì)?筆者認(rèn)為言之太早，也太過悲觀。正所謂“柳暗花明又一村”，2005年大豆市場(chǎng)在“山重水復(fù)”中將孕育新的生機(jī)。新的生機(jī)何在?讓我們?cè)诨仡櫄v史中展望未來吧。
一、波瀾壯闊的2004年大豆市場(chǎng)
2004年對(duì)于國(guó)際和國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)而言是一個(gè)極其不平凡的年度，大豆價(jià)格的波動(dòng)可謂是波瀾壯闊。從年初到4月份，美盤大豆和國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格不斷刷新歷史高點(diǎn)。同時(shí)，在美盤大豆創(chuàng)下1064美分/蒲式耳、國(guó)內(nèi)大豆創(chuàng)出4100元/噸的歷史高位之后，因?yàn)槭袌?chǎng)需求減弱，大豆期價(jià)高處不勝寒。隨后伴著市場(chǎng)對(duì)大豆產(chǎn)量將大幅增加的預(yù)期，期價(jià)急速下滑，并從此走向綿綿熊途。
第一階段：持續(xù)上漲并屢創(chuàng)歷史新高
事物的發(fā)展總是有其自身規(guī)律的，2002年年初，大豆市場(chǎng)熊市周期完成并開始了新一輪牛市循環(huán)。今年上半年，全球大宗商品市場(chǎng)均延續(xù)著2003年的牛市行情。同時(shí)，2003年美國(guó)大豆嚴(yán)重減產(chǎn)以及2004年國(guó)際市場(chǎng)對(duì)美豆的需求增加在年初時(shí)已基本成為定局，而美國(guó)農(nóng)業(yè)部連續(xù)公布的美國(guó)大豆庫存減少到歷史新低也預(yù)示著供應(yīng)的緊張局面。這一張一弛的變化從根本上決定了今年上半年CBOT大豆期貨市場(chǎng)以牛市為主，而美國(guó)投資基金在此輪地震似的上漲行情中也起到了推波助瀾的作用。另外，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)大豆需求強(qiáng)勁同樣助長(zhǎng)了CBOT大豆價(jià)格走高。在基本面供應(yīng)緊張、中國(guó)壓榨企業(yè)盲目高位訂購美豆以及基金的趁機(jī)炒作下，CBOT大豆急劇拉升到今年4月5日的1064美分/蒲式耳。而中國(guó)作為世界上最大的大豆進(jìn)口國(guó)，國(guó)際大豆市場(chǎng)價(jià)格的沉浮直接影響著國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)價(jià)格的走勢(shì)，當(dāng)時(shí)連豆9月合約期價(jià)在同一天也創(chuàng)下了4100元/噸的歷史新高。
第二階段：急速下挫并步入漫漫熊途
創(chuàng)出歷史新高后的大豆期價(jià)由于市場(chǎng)需求發(fā)生變化而岌岌可危，并在南美大豆豐收以及美國(guó)大豆播種面積大幅增加的一系列利空因素影響下走弱，其中CBOT大豆期價(jià)持續(xù)下跌。在CBOT大豆期價(jià)大幅下挫的影響下，國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)上充滿了恐慌心理，國(guó)內(nèi)壓榨企業(yè)紛紛大量減少美豆進(jìn)口量。而中國(guó)大豆需求市場(chǎng)的萎縮反過來又刺激了美盤大豆價(jià)格的加速下跌。同時(shí)，今年5月份的美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告又給CBOT大豆盤面重錘一擊，CBOT大豆價(jià)格下穿1000美分/蒲式耳重要心理關(guān)口，從此CBOT大豆風(fēng)云不再，大豆市場(chǎng)由此踏上了漫漫熊途。另外，美國(guó)農(nóng)業(yè)部不斷上調(diào)大豆產(chǎn)量與全球庫存，投機(jī)基金終于在7月中旬開始由多翻空并一路加空。根據(jù)CFTC公布的基金持倉結(jié)果來看，基金凈空單最多時(shí)達(dá)到了6萬多張，基金的操作方式在CBOT大豆價(jià)格的整個(gè)下跌熊途中起著推波助瀾的作用。在大豆產(chǎn)量與全球庫存創(chuàng)歷史新高的影響下，市場(chǎng)失去了上升的推動(dòng)力量，CBOT大豆價(jià)格呈現(xiàn)慣性下跌直至11月8日前后連續(xù)出現(xiàn)了502.4美分/蒲式耳的階段性新低，跌幅達(dá)到了52.8％。
受CBOT大豆以及相關(guān)產(chǎn)品大幅下跌的影響，加上我國(guó)從3月份起開始實(shí)施一系列緊縮信貸的宏觀經(jīng)濟(jì)政策以及當(dāng)時(shí)爆發(fā)全國(guó)性禽流感疫情產(chǎn)生的后期效應(yīng)，國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)價(jià)格也出現(xiàn)大幅下挫，連豆1月合約跌至2600元/噸附近。
第三階段：超跌后快速反彈
CBOT大豆價(jià)格連續(xù)慣性下跌，直至在創(chuàng)出502.4美分/蒲式耳的階段性新低之后才開始觸底反彈。同時(shí)，即使利空色彩濃重的11月份農(nóng)業(yè)部月度報(bào)告也沒能促使大豆行情在500.0美分/蒲式耳價(jià)位的基礎(chǔ)上繼續(xù)下行。當(dāng)時(shí)，CBOT大豆期價(jià)不跌反漲說明利空的報(bào)告在價(jià)格已處于相低位區(qū)域時(shí)并不能起到太大的作用，進(jìn)而使得本年度最后的一份供應(yīng)層面的利空?qǐng)?bào)告頗具利空出盡的味道。事實(shí)上，雖然大豆產(chǎn)量像巨石一樣壓制著CBOT大豆價(jià)格，但是我們更應(yīng)承認(rèn)的是價(jià)格本身具有重新配置供需平衡的作用，CBOT大豆價(jià)格在從1064.0美分/蒲式耳向下暴跌的整個(gè)過程中，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)量增加的預(yù)期已經(jīng)極大地在行情走勢(shì)中得到詮釋。11月份的報(bào)告的出臺(tái)也只是將產(chǎn)量創(chuàng)下歷史新高最終明朗化，行情選擇在報(bào)告前后不跌反漲也符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律。另外，在10月12日至11月12日長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月的走勢(shì)中，大豆價(jià)格一直圍繞500－540美分/蒲式耳區(qū)間窄幅波動(dòng)，這已經(jīng)反映了盤面難以下跌的特征，也同樣驗(yàn)證了美國(guó)農(nóng)業(yè)部補(bǔ)貼價(jià)位500.0美分/蒲式耳在基本面方面對(duì)價(jià)格構(gòu)成的強(qiáng)有效支撐。
從菲波那奇數(shù)列來看，2002年1月2日的415.4美分/蒲式耳是大豆連續(xù)月線圖中數(shù)十年來接近極端的低點(diǎn)，2004年的11月份是415.4美分/蒲式耳低點(diǎn)之后的菲氏數(shù)列第34個(gè)月，行情在技術(shù)上存在見底的依據(jù)。從這個(gè)意義上講，11月8日的502.4美分/蒲式耳低點(diǎn)順應(yīng)了技術(shù)上的最后一跌，在技術(shù)上美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月份報(bào)告之后502.4美分/蒲式耳的低點(diǎn)仍然保留，則502.4美分/蒲式耳為階段性底部?jī)r(jià)位的可能性就非常大。
在CBOT大豆價(jià)格經(jīng)歷慣性下跌并不斷創(chuàng)出新低的過程中，連豆市場(chǎng)走勢(shì)卻相對(duì)獨(dú)立，其抗跌性非常明顯。同時(shí)，連豆期價(jià)在經(jīng)歷了長(zhǎng)期的低位盤整之后在資金和倉單因素的推動(dòng)下提前于美盤而走出反彈行情，尤其是A0501合約走勢(shì)強(qiáng)勁。另外，基于大豆現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺以及空頭組織現(xiàn)貨交割成本較高等一系列因素影響，A0501合約期價(jià)的反彈可能將一直延續(xù)到最后交割，而在這個(gè)時(shí)間段內(nèi)其它合約期價(jià)也將在1月合約的影響下表現(xiàn)出一波中級(jí)反彈的走勢(shì)。后期隨著元旦、春節(jié)將至，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)家禽需求高峰出現(xiàn)所帶來的家禽補(bǔ)欄量增加將刺激國(guó)內(nèi)豆粕需求，加上市場(chǎng)對(duì)豆油的需求也將呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，因此可以預(yù)期豆粕、豆油價(jià)格的走強(qiáng)將推動(dòng)大豆價(jià)格持續(xù)反彈。
“以史為鏡，可以知興替”，2004年大豆市場(chǎng)的大起大落行情引導(dǎo)著2005年市場(chǎng)的的總體運(yùn)行方向，2004年大豆市場(chǎng)顯現(xiàn)的熱點(diǎn)因素同樣將成為影響2005年大豆市場(chǎng)行情的焦點(diǎn)。
二、市場(chǎng)熱點(diǎn)分析
1.弱勢(shì)美元對(duì)大豆期價(jià)的影響
商品的價(jià)格的形成本質(zhì)上取決于兩大因素：一是商品本身的供求關(guān)系，二是貨幣的價(jià)格。雖然從大豆歷年的走勢(shì)來講，大豆的走勢(shì)與美元的走勢(shì)關(guān)聯(lián)性不是很強(qiáng)，但是美元的持續(xù)走軟對(duì)處于下跌之中的大豆價(jià)格還是具有一定的支撐作用。從大豆的銷售角度來講，美元的走低將有利于美豆向歐洲等與美元不掛鉤的國(guó)家市場(chǎng)銷售，這會(huì)刺激美豆的市場(chǎng)需求。同時(shí)，美元的貶值也可能動(dòng)搖投機(jī)基金進(jìn)一步拋空農(nóng)產(chǎn)品合約的決心。因此，2005年美元可能出現(xiàn)的持續(xù)弱勢(shì)將對(duì)大豆期價(jià)起到一定的支撐作用。
2.銹病帶來的影響
在CBOT大豆期價(jià)自2004年11月份啟動(dòng)的反彈行情中，美國(guó)發(fā)現(xiàn)亞洲銹病是一個(gè)多次被炒作的題材，雖然銹病對(duì)美國(guó)大豆產(chǎn)生不了什么實(shí)質(zhì)性影響，但是作為一種傳播性極強(qiáng)的疾病，銹病對(duì)大豆可能是一種最為嚴(yán)重的疾病。嘉吉公司的專家指出，銹病控制的唯一方法就是用殺蟲劑，這種控制方法無疑將增大大豆的種植成本，從而有可能促使美國(guó)農(nóng)民改變農(nóng)產(chǎn)品的種植方式。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，如果大豆銹病明年襲擊美國(guó)各地將會(huì)帶來6.4億至13億美元的農(nóng)業(yè)損失。由于用于防治銹病的殺菌劑的費(fèi)用為25美元/英畝，假定以40蒲式耳/英畝大豆計(jì)算的話，大豆成本將增加60美分/蒲式耳；另一方面種植收益的下降也會(huì)使得農(nóng)民更愿意轉(zhuǎn)種玉米、棉花等其它作物，這有可能減少2005/2006年度的大豆供應(yīng)量。
3.人民幣升值
由于人民幣實(shí)行盯住美元的相對(duì)固定的匯率制度，美元的不斷貶值加大了人民幣升值的壓力。這里我們暫不討論人民幣在2005年升值的可能性，但是如果人民幣升值的話在大豆市場(chǎng)方面無疑將利多于美國(guó)市場(chǎng)而利空于中國(guó)市場(chǎng)，因?yàn)檫M(jìn)口美國(guó)大豆的成本將進(jìn)一步降低，中國(guó)的大豆進(jìn)口量將相應(yīng)增加，從而將加重國(guó)內(nèi)大豆的供應(yīng)面壓力。
4.黃大豆2號(hào)上市的影響
近幾年，國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)上最熱門的“轉(zhuǎn)基因”話題將隨著黃大豆2號(hào)2004年12月22日的成功上市而告一段落。黃大豆1號(hào)與黃大豆2號(hào)合約并行，將促使非轉(zhuǎn)基因大豆、轉(zhuǎn)基因大豆形成各自的價(jià)格，將實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)非轉(zhuǎn)基因大豆與轉(zhuǎn)基因大豆的區(qū)別明顯化，促使價(jià)值體現(xiàn)更為科學(xué)合理，進(jìn)而將有力地引導(dǎo)國(guó)內(nèi)大豆生產(chǎn)向高蛋白和高油方向發(fā)展，確保農(nóng)民的增收。黃大豆2號(hào)上市后的平穩(wěn)運(yùn)行將使得非轉(zhuǎn)基因大豆從壓榨方面逐步淡化出來，并主要以食用為主，從而使得人們對(duì)國(guó)產(chǎn)的非轉(zhuǎn)基因大豆合約的價(jià)格予以重新定位。由于人們對(duì)轉(zhuǎn)基因生物一直心存疑慮，所以非轉(zhuǎn)基因品種在人們心中有著較高的市場(chǎng)地位，從這個(gè)角度來講，黃大豆2號(hào)推出對(duì)黃大豆1號(hào)是一種長(zhǎng)期的利好。黃大豆2號(hào)的推出將推動(dòng)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)更好地接軌，使市場(chǎng)能夠比較充分地反映世界大豆供求和價(jià)格的變化，實(shí)現(xiàn)與CBOT大豆期貨市場(chǎng)緊密聯(lián)動(dòng)，并為國(guó)內(nèi)的投資者提供更加廣闊的投資空間。
三、豐產(chǎn)重壓之下的2005年大豆市場(chǎng)
目前，美國(guó)、中國(guó)兩大世界大豆主產(chǎn)國(guó)大豆產(chǎn)量以及全球庫存創(chuàng)下歷史新高已成客觀事實(shí)。而根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估全球?qū)Υ蠖剐枨蟮脑鲩L(zhǎng)步伐要落后于大豆產(chǎn)量增長(zhǎng)步伐，從而使得大豆市場(chǎng)整體供需關(guān)系已經(jīng)由去年的供不應(yīng)求轉(zhuǎn)變?yōu)榻衲甑墓┻^于求。雖然在這樣一種供需基本面狀況下，但筆者仍認(rèn)為那些將2005年大豆行情視為一場(chǎng)熊市盛會(huì)的言論太過悲觀，畢竟“山重水復(fù)”中孕育著新的生機(jī)，只是這個(gè)過程要多經(jīng)歷些曲折而已。
(一)供應(yīng)方面
四大大豆主產(chǎn)國(guó)近幾年的產(chǎn)量 單位：千噸
阿根廷 77800 30000 35500 34000 39000
巴西 39500 43500 52000 52600 64500
中國(guó) 15400 15410 16510 15400 17500
美國(guó) 75055 78672 75010 66778 85741
總計(jì) 157755 167582 179020 168778 206741
(二)需求方面
上圖清晰的體現(xiàn)了我們對(duì)2004/2005年度全球大豆的消費(fèi)需求的預(yù)測(cè)以及大豆產(chǎn)量、庫存之間的基本狀況。而隨著明年2月份南美大豆的逐步收割，來自供應(yīng)層面的不確定因素也將接近尾聲，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)將更多地轉(zhuǎn)移到需求層面上來，因此我們非常有必要剖析來自壓榨以及進(jìn)口方面的兩大影響大豆需求的主導(dǎo)因素。
1.壓榨需求
隨著世界人口和消費(fèi)水平的提高，近幾年全球豆油的消費(fèi)量一直保持著逐年穩(wěn)定上升的趨勢(shì)，根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)，2004/2005年度豆油的消費(fèi)將比上一年度增長(zhǎng)6.3％。豆油消費(fèi)的增長(zhǎng)刺激了全球大豆壓榨業(yè)的迅猛發(fā)展，尤其是中國(guó)、巴西兩大大豆主消費(fèi)國(guó)壓榨行業(yè)發(fā)展速度更是有目共睹。同時(shí)，阿根廷后發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，相比巴西大有后來者居上的潛能。
雖然中國(guó)大豆壓榨業(yè)經(jīng)歷了2004年上半年以來的全行業(yè)虧損，但是經(jīng)過重新一輪的行業(yè)洗牌之后，生存下來的壓榨企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯增強(qiáng)，對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)也逐步趨于理性。尤其是黃大豆2號(hào)推出以后，處于尷尬之中的國(guó)內(nèi)壓榨企業(yè)終于可以在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)進(jìn)行有效的套期保值操作了，中國(guó)的壓榨行業(yè)在經(jīng)歷了“涅磐”后將“遇火重生”。中國(guó)近幾年對(duì)豆油的消費(fèi)呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)以及飼料工業(yè)的快速發(fā)展將進(jìn)一步刺激國(guó)內(nèi)的大豆壓榨需求。
2.進(jìn)口步伐
近幾年隨著中國(guó)壓榨業(yè)的快速發(fā)展，中國(guó)國(guó)產(chǎn)大豆已經(jīng)無法滿足國(guó)內(nèi)壓榨需求，進(jìn)而使得中國(guó)對(duì)非轉(zhuǎn)因大豆的依賴性極強(qiáng)，2003年中國(guó)進(jìn)口大豆達(dá)到了2704萬噸之巨。中國(guó)已成為全球最大的大豆進(jìn)口國(guó)，其大豆進(jìn)口步伐對(duì)CBOT大豆的價(jià)格已產(chǎn)生了重大的影響。
近幾年中國(guó)月度大豆進(jìn)口量對(duì)比表 單位：百萬噸
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 合計(jì)
2000年 31 30 38 81 88 84 152 189 141 57 78 73 1042
2001年 38 69 86 125 140 139 183 177 160 90 74 114 1394
2002年 59 47 123 50 6 41 171 130 135 110 155 106 1133
2003年 129 73 186 220 156 249 212 245 299 69 78 158 2074
2004年 198 184 159 123 84 146 184 167 145 156 234＊ 240＊ 2020＊
注：＊表示估計(jì)值
雖然2004年12月份中國(guó)的大豆進(jìn)口數(shù)量暫時(shí)尚不能確定，但根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的裝船的數(shù)量來看，估計(jì)當(dāng)月進(jìn)口量也將達(dá)到240萬噸左右的水平。2005年1、2月份的大豆具體進(jìn)口數(shù)量現(xiàn)在比較難估計(jì)，但是根據(jù)上表顯示的連續(xù)幾年來中國(guó)采購大豆的特征，我們認(rèn)為在目前大豆價(jià)格處于相對(duì)低位區(qū)域，中國(guó)進(jìn)口商采購美豆的步伐估計(jì)不會(huì)停頓，通常采購行為要到2月底才會(huì)結(jié)束。從上表的情況來看，只有2003年年底至2004年年初的情況有點(diǎn)特殊，由于大豆價(jià)格飛漲，中國(guó)進(jìn)口商提前終止了年前采購行為。在經(jīng)歷了2004年上半年的生死考驗(yàn)之后，多數(shù)進(jìn)口商對(duì)2004年年初高位采購大豆后招致的重大虧損至今仍心有余悸，因此在目前CBOT大豆價(jià)位相對(duì)較低的情況下，中國(guó)采購美國(guó)大豆的步伐在未來一段時(shí)期內(nèi)很可能延續(xù)。
根據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)來看，雖然2004/2005年度中國(guó)大豆產(chǎn)量達(dá)到了較高水平，但是由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)大豆需求的增長(zhǎng)仍將促使中國(guó)大豆的進(jìn)口量相對(duì)上一年度呈現(xiàn)較大的增幅。
中國(guó)大豆產(chǎn)量與進(jìn)口量統(tǒng)計(jì)表 單位：千噸
2000/2001 2001/2002 2002/2003 2003/2004 2004/2005
產(chǎn)量 15400 15410 16510 15400 17500
進(jìn)口量 13245 10385 21417 16933 22000
基于以上對(duì)大豆市場(chǎng)供需基本面的分析，我們認(rèn)為大豆市場(chǎng)經(jīng)過了2004年的牛熊轉(zhuǎn)變的波瀾壯闊場(chǎng)面以后，2005年大豆價(jià)格的波動(dòng)幅度將趨于相對(duì)平淡，難以再現(xiàn)單邊大漲或大跌行情。后市有可能主要經(jīng)歷以下幾個(gè)階段的走勢(shì)。
第一階段：反彈之后，豐產(chǎn)重壓下弱市難改
從美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月份報(bào)告來看，美國(guó)大豆產(chǎn)量達(dá)到了27年來的新高，全球大豆產(chǎn)量達(dá)到了23014萬噸的歷史新高，期末庫存調(diào)至6140萬噸的歷史新高。雖然CBOT大豆2004年的整體下跌行情已經(jīng)對(duì)產(chǎn)量大幅增加進(jìn)行了極大的詮釋，但是由于全球產(chǎn)量、庫存創(chuàng)新高這一客觀事實(shí)的存在，這同樣抑制了CBOT大豆價(jià)格近期的反彈高度。CBOT大豆自今年11月份創(chuàng)下階段性低點(diǎn)502.4美分/蒲式耳以來開始展開了中級(jí)反彈行情，估計(jì)在一系列因素的配合下這一趨勢(shì)有可能會(huì)延續(xù)到2005年1月底或2月初。反彈結(jié)束后，CBOT大豆價(jià)格在豐產(chǎn)的重壓之下將繼續(xù)振蕩走低并以此來消化豐產(chǎn)所帶來的高庫存壓力。
由美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示雖然大豆的消費(fèi)呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢(shì)，但是2004/2005年度的大豆需求增長(zhǎng)速度仍是遠(yuǎn)落后于大豆產(chǎn)量的增長(zhǎng)步伐，供大于求估計(jì)將會(huì)主導(dǎo)2004/2005年大豆市場(chǎng)的供需局面。由于產(chǎn)量的大幅增加導(dǎo)致2004/2005年度全球大豆期末庫存創(chuàng)下歷史新高，加上由全球大豆庫存/消費(fèi)比2004/2005年度將達(dá)到接近0.3的歷史新高。在這些基本面的重大壓制下，全球大豆價(jià)格明年上半年難以走高。而隨著自2004年11月份開始的中級(jí)反彈行情的結(jié)束，美國(guó)大豆的大量上市以及南美大豆產(chǎn)量的逐步明朗化，大豆供應(yīng)面的壓力將再次體現(xiàn)，CBOT大豆期價(jià)將再次在供過于求這一大的基本面壓制下繼續(xù)回落，并以此來進(jìn)一步釋放因大豆豐產(chǎn)而導(dǎo)致的高庫存壓力。但是我們認(rèn)為即使期價(jià)再次下跌，大豆價(jià)格仍然難以跌至500美分/蒲式耳的水平，畢竟最大的利空因素已經(jīng)成為過去。2004年下半年大豆價(jià)格在產(chǎn)量不斷提高的預(yù)期下以及基金大幅增持凈空單至6萬多手的情況下，依然沒有下破500美分/蒲式耳水平，那么2005年恐怕難以出現(xiàn)更大的利空因素來促使大豆價(jià)格下破500美分/蒲式耳這一市場(chǎng)心理價(jià)位。
從技術(shù)面來看，自2004年11月以來形成的大豆中級(jí)反彈行情可能會(huì)持續(xù)到2005年的1月底或2月初。從CBOT大豆連續(xù)周線圖我們可以看出，CBOT大豆已經(jīng)步入長(zhǎng)期的平臺(tái)區(qū)域。后市將醞釀一波中級(jí)反彈行情，反彈的最終目標(biāo)位可能在640美分/蒲式耳附近。雖然反彈結(jié)束后大豆期價(jià)將在大豆大量上市的供應(yīng)面壓力下回落，但是最大的利空因素已經(jīng)在2004年產(chǎn)量逐步調(diào)高的過程中得以體現(xiàn)，期價(jià)再次下破此長(zhǎng)期低位平臺(tái)的可能性比較小。
連豆市場(chǎng)走勢(shì)與CBOT大豆市場(chǎng)在整體趨勢(shì)上是相一致的，這在近兩年兩個(gè)市場(chǎng)行情的趨勢(shì)中得以充分的顯現(xiàn)。受CBOT大豆醞釀中級(jí)反彈走勢(shì)的影響，國(guó)內(nèi)也將出現(xiàn)一波較強(qiáng)的季節(jié)性上漲行情。隨著元旦、春節(jié)來臨，市場(chǎng)上將出現(xiàn)針對(duì)豆粕、豆油的大規(guī)模采購，這將推動(dòng)豆粕、豆油價(jià)格反彈，從而將帶動(dòng)大豆價(jià)格出現(xiàn)季節(jié)性的反彈。從技術(shù)上來看，A0505合約期價(jià)反彈的目標(biāo)位可能在2750－2800元/噸這一區(qū)間。但是節(jié)日過后，市場(chǎng)的需求減弱、供應(yīng)面的壓力將再次顯現(xiàn)出來。而黃大豆2號(hào)的推出將使得國(guó)內(nèi)與國(guó)際大豆市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性更趨于緊密，在國(guó)際大豆市場(chǎng)價(jià)格振蕩下行的過程中，國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格難以走出獨(dú)立的行情，跟隨國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格聯(lián)袂下行是國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格總體走勢(shì)的必然選擇。雖然隨著黃大豆2號(hào)交易的逐步活躍，人們將對(duì)國(guó)產(chǎn)的非轉(zhuǎn)基因大豆價(jià)格進(jìn)行重新定位，但是黃大豆1號(hào)作為同一品種的不同合約，難以違背國(guó)際大豆市場(chǎng)趨勢(shì)而走出獨(dú)立行情。
第二階段：市場(chǎng)呈現(xiàn)新的生機(jī)，大豆價(jià)格將恢復(fù)性上漲
明年4、5月份，美國(guó)大豆又將面臨新的播種季節(jié)，市場(chǎng)的焦點(diǎn)將再次轉(zhuǎn)移到大豆的種植面積和天氣狀況上來。回顧大豆歷年來的走勢(shì)我們可以看出，每年的播種季節(jié)天氣因素都將成為行情的主導(dǎo)因素之一。2004/2005年度大豆的種植面積大幅增加主要是受到了2003/2004年度大豆價(jià)格大幅上漲的影響，但是2004年大豆價(jià)格的持續(xù)低迷勢(shì)必影響農(nóng)戶2005年種植大豆的積極性，其種植大豆的面積至少可能在2004年的基礎(chǔ)上有所減少。另外，亞洲大豆銹病雖然對(duì)2004/2005年度美國(guó)大豆的產(chǎn)量的影響微乎其微，但是隨著美國(guó)更多洲發(fā)現(xiàn)銹病，到2005年大豆播種季節(jié)，大豆銹病可能將成為一個(gè)重要的問題，對(duì)銹病的控制將增加美國(guó)大豆的生產(chǎn)成本，種植收益的下降使得農(nóng)民更愿意轉(zhuǎn)種玉米、棉花等其他作物，從而可能減少2005/2006年度的大豆種植面積。因此，大豆期價(jià)將隨著播種時(shí)節(jié)的來臨而重新出現(xiàn)新的生機(jī)，并開始呈現(xiàn)恢復(fù)性上漲。
從技術(shù)方面的時(shí)間周期來看，大豆連續(xù)的周線圖顯示，2005年4月份最后一周是自2004年CBOT大豆創(chuàng)出新高1064美分/蒲式耳以來的第55個(gè)交易周，符合菲波那奇數(shù)列。另外，大豆連續(xù)的月線圖顯示，2005年5月份是CBOT大豆創(chuàng)出1064美分/蒲式耳高點(diǎn)的2004年4月份的第13個(gè)月，也符合菲波那奇數(shù)列。因此，CBOT大豆在明年5月份前后重新出現(xiàn)拐點(diǎn)的可能性較較大。在大豆連續(xù)的周線和月線圖上，我們用黃金分割率測(cè)算大豆上漲的最大高度可能為720－780美分/蒲式耳，時(shí)間可能會(huì)延續(xù)至2005年的11月份左右。
第三階段：季節(jié)性下滑并維持低位徘徊
進(jìn)入明年11月份，大豆價(jià)格可能在大豆收割上市的壓力下出現(xiàn)季節(jié)性下滑，并在相對(duì)低位徘徊。估計(jì)2005/2006年度的大豆產(chǎn)量超過2004/2005年度的可能性較小，因此季節(jié)性壓力下大豆價(jià)格低位徘徊區(qū)域?yàn)?20－560美分/蒲式耳，并將反復(fù)振蕩到年底。
總體來看，大豆市場(chǎng)經(jīng)歷了2004年波瀾壯闊的場(chǎng)面之后，2005年注定是一個(gè)相對(duì)平淡的年份，商品價(jià)值的運(yùn)行規(guī)律告訴我們大豆市場(chǎng)2005年再現(xiàn)單邊市的幾率很小，整個(gè)年度大豆價(jià)格將有可能在一個(gè)大的區(qū)間內(nèi)振蕩。明年上半年，在大豆市場(chǎng)供大于求這一基本供需關(guān)系壓力下，大豆熊途難改，自2004年年底開始的大豆價(jià)格的反彈高度也會(huì)因?yàn)榇蠖关S產(chǎn)而受到壓制，而反彈過后大豆價(jià)格更多的將是以振蕩盤跌的方式來消化大豆的高庫存壓力。另外，在進(jìn)入明年4、5月份以后，在大豆價(jià)格經(jīng)過了長(zhǎng)期的低位盤整之后，隨著新的播種季節(jié)的來臨，大豆期價(jià)又將開始新的一輪恢復(fù)性上漲。（來源：期貨日?qǐng)?bào)/詹志紅）
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