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雖然上證所和期交所都想讓股指期貨在自家田地里開花，但是最終的結果還是要看金融監管方式的走向
文 崔萬俊
好像一切都是為股指期貨的推出做準備。先是世界最大的期權交易所芝加哥期權交易
所，正式推出中國股指期貨；香港交易及結算所有限公司也隨后上市同類產品。而新加坡交易所也正在緊鑼密鼓地計劃推出中國A股股票指數期貨。
境外機構紛紛搶注中國股指期貨，在國內一片金融安全憂患聲中，上證所在推出上證50ETF后，又宣布成立股指期貨項目小組。
戲臺已經搭好，關鍵是主角何時上場。業內所共知的是，由于股指期貨可能帶來的潛在收益，上海證券交易所和上海期貨交易所都在暗自叫勁，爭取股指期貨在自家上市。
“選擇在上證所還是期交所上股指期貨，要受我國的資本市場監管方式影響。雖然現有兩個市場都在證監會監管之下，但一直是期、現貨市場分開監管。由哪一家上股指期貨，首先取決于我國將來的資本市場監管方式。”國務院發展研究中心期貨證券研究室主任廖英敏認為。
據了解，上證所早在1993年推出國債期貨之時，就開始研究股指期貨，之后對該產品的研究和準備從未中斷。到1999年，上證所就推出了股指期貨研究報告，但股指期貨的研究就此中斷，直到最近才重新啟動。
上證所研究中心總監胡汝銀稱，此次成立項目小組，主要是希望能根據市場新變化，完善設計，“畢竟市場條件已改變，現在標的指數、合約大小、清算交割制度等都要重新設計。”對于股指期貨被推遲的原因，胡汝銀解釋說，“主要還是中國股價高估，有關當事人行為短期化，對股指期貨有恐懼感，擔心影響市場穩定。”胡一直堅持，中國資本市場應四個輪子走路，少了股指期貨，就像少了一個輪子，怎么能形成完整的市場結構呢？
相比之下，上海期貨交易所的研究要快半拍。據悉，期交所早在2002年就完成了股指期貨的方案設計、論證、規則制定和技術準備，同年，期交所將該品種的上市合約申請上報證監會，但后來因各種原因，被推遲了。
“周小川在任時，是想讓期交所上這個項目，說是考慮到期交所盈利等方面不如上證所，做個平衡。但后來，商品期貨發展起來了，期交所經營得到改善，再就沒有下文了。”上海期交所一內部人士向《全球財經觀察》透露。
那么，上證所此次高調宣布成立股指期貨小組，是否意味著，掌控審批權的證監會將天平傾向了上證所？問題似乎并不簡單。
雖然業界都認為，現在股指期貨推出的市場環境基本具備，中國證監會期貨部主任楊邁軍年初時也曾明確指出，股指期貨的推出只是個時間問題。但迄今仍沒有一個推出的時間表，而且在哪個交易所上，將意味著中國在資本市場監管方式上的不同選擇。業內認為，如果在上證所上股指期貨，就相當于在上證所重新設一個期貨交易所，給現有的分業監管方式帶來困難。
“在哪一家上，各有利弊，在上證所上，離現貨市場更近一些。在期交所上，可以利用現有的交易規則、交易系統和風險控制制度，以及現有的分業監管體制，成本更低一些。”廖英敏說。
中國期貨業協會副會長常清認為，在期交所上可能性大些。他從1988年開始，就一直從事并關注中國的股指期貨研究。對股指期貨上市后的監管體制，常清對《全球財經觀察》說，“如果新上一個期貨品種，就應成立相應的交易所、期貨公司、監管部門，那么僅證監會就會有幾十個監管部。”
對業內有人提出，要在證監會設立指數期貨部、由其負責草擬規則并監管業務活動，常清對此并不認同，“即使在期貨市場發達的美國，也沒有聽說期監會內部按品種設立部門搞什么“指數監管部”，更何況我國實行的是證監會證券期貨監管職能合并的體制。”他認為，在現有的監管體制下，不管是從規模效益(成本)還是從監管上考慮，股指期貨在期交所上更合適。
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