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2004年國(guó)內(nèi)外大豆市場(chǎng)呈現(xiàn)劇烈波動(dòng)，年初延續(xù)去年的上漲勢(shì)頭繼續(xù)大幅推升，自4月份以來(lái)一路下跌，總體上走出一漲一跌的格局。綜合目前的基本面情況，筆者預(yù)測(cè)2005年大豆市場(chǎng)走勢(shì)有可能出現(xiàn)先反彈再探底回升的格局。
一、2004年大豆市場(chǎng)行情回顧
1.內(nèi)外盤(pán)大豆走勢(shì)軌跡及相關(guān)基本面因素分析。
綜觀2004年內(nèi)外大豆市場(chǎng)表現(xiàn)，可將其走勢(shì)分為三個(gè)階段：
�。�1）年初至4月5日的最后上沖階段，其間美盤(pán)創(chuàng)出近16年的新高1064美分，接近1988年6月份的高點(diǎn)1067美分，上漲幅度達(dá)270點(diǎn)，合34％；同期連豆市場(chǎng)（409合約）創(chuàng)出4100元的歷史紀(jì)錄，漲幅達(dá)到742點(diǎn)，合22％。此輪上漲行情是對(duì)2003年牛市的延續(xù)，主要有以下幾個(gè)因素：一是美國(guó)大豆連續(xù)兩年減產(chǎn)；二是南美大豆產(chǎn)量因亞洲銹病及干旱造成減產(chǎn)，與預(yù)期相比下調(diào)幅度高達(dá)900萬(wàn)噸左右；三是中國(guó)大量購(gòu)買(mǎi)及外國(guó)基金的興風(fēng)作浪。
�。�2）4月6日至11月8日的大幅下跌階段，其間美盤(pán)最低跌至502.4美分，跌幅達(dá)561.6美分，合53％；同期連豆市場(chǎng)（505合約）跌幅達(dá)1151點(diǎn)，合31％。此輪下跌，雖在情理之中，但下跌幅度之大，速度之快，確實(shí)也出乎意料，主要有以下因素：一是從需求因素上看，大豆上的“中國(guó)購(gòu)買(mǎi)”因素明顯衰減，中國(guó)一些大豆進(jìn)口商（油廠）巨額虧損，出現(xiàn)對(duì)南美大豆的大面積違約；二是美國(guó)大豆播種面積出現(xiàn)增加，產(chǎn)量創(chuàng)出新的歷史紀(jì)錄；三是美農(nóng)業(yè)部對(duì)南美2004/2005年度產(chǎn)量作出樂(lè)觀預(yù)計(jì)。
�。�3）11月9日至今的振蕩階段，其間美盤(pán)于11月23日到達(dá)562美分，出現(xiàn)明顯反彈；連豆505合約于11月22日到達(dá)2679元。此一波段市場(chǎng)分歧加大，消息面上缺乏新的大的利多利空題材，全球大豆格局的偏空勢(shì)頭與前期美國(guó)出現(xiàn)的大豆亞洲銹病、美元的持續(xù)貶值形成對(duì)峙，外盤(pán)上基金的空頭頭寸遭遇商業(yè)買(mǎi)盤(pán)的抵擋，全球大豆的豐收與全球豆農(nóng)的惜售構(gòu)成拉鋸，總體上呈現(xiàn)典型的底部振蕩格局。
2.2004年內(nèi)外盤(pán)走勢(shì)的幾點(diǎn)啟示。
（1）重視商品周期理論及價(jià)值規(guī)律的研究，特別是農(nóng)產(chǎn)品，如大豆，目前的產(chǎn)量南北半球各占一半，供應(yīng)周期為半年，牛熊轉(zhuǎn)換步伐加快，同時(shí)作為可再生資源，其價(jià)格偏離價(jià)值的幅度和時(shí)間會(huì)受很大的限制，盲目的追漲殺跌勢(shì)必遭受市場(chǎng)的懲罰。
�。�2）重視套期保值工具的運(yùn)用。2004年國(guó)內(nèi)一些油廠經(jīng)歷了從天堂到地獄的磨難，對(duì)內(nèi)外盤(pán)出現(xiàn)的倒差缺乏足夠的重視和分析研究，放棄了套期保值的良好避險(xiǎn)工具，大量買(mǎi)多投機(jī)，造成大面積違約，損害了多年形成的良好信譽(yù)，產(chǎn)生空前的財(cái)務(wù)危機(jī)，造成壓榨行業(yè)新一輪的洗牌。
二、2005年大豆市場(chǎng)走勢(shì)展望
1.全球大豆產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄，供給能力顯著增強(qiáng)。從美農(nóng)業(yè)部12月份的農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告看，2004/2005年度美國(guó)和中國(guó)的大豆產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄已成事實(shí)，巴西和阿根廷的大豆產(chǎn)量也有望創(chuàng)紀(jì)錄。
2.全球大豆需求并未同步增長(zhǎng)。同樣從美農(nóng)業(yè)部12月份的農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告可以分析得出，全球大豆需求并未同步增長(zhǎng)。
3.中國(guó)國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)供求基本平衡，價(jià)格難以出現(xiàn)大的上漲勢(shì)頭。
4.幾個(gè)不確定因素。（1）亞洲銹病的影響。目前美國(guó)已有9個(gè)州發(fā)現(xiàn)亞洲銹病，一方面將影響其單產(chǎn)水平，另一方面由于使用除菌劑，可能會(huì)大幅增加種植成本。從目前看，亞洲銹病的影響尚難預(yù)計(jì)，但必將成為2004/2005年度的重要題材。（2）南美大豆產(chǎn)量。從目前情況看，南美大豆播種順利，且生長(zhǎng)狀況良好，但未來(lái)天氣狀況究竟會(huì)如何，還需觀察。（3）禽流感問(wèn)題。筆者個(gè)人認(rèn)為，我國(guó)在經(jīng)歷了非典及禽流感以后，疫病預(yù)防及控制能力明顯提高，即使禽流感在一定范圍內(nèi)發(fā)生，對(duì)全年的大豆需求也不會(huì)產(chǎn)生大的影響。
�。�4）人民幣升值、加息。從近期高層的言論分析，升值將是不可避免的，只有2005年上半年還是下半年之別，人民幣升值將對(duì)國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格造成一定的利空。同時(shí)加息因素也將對(duì)豆價(jià)構(gòu)成一定利空，只是程度上較輕。
�。�5）海運(yùn)費(fèi)。海運(yùn)費(fèi)的高低，將直接影響進(jìn)口大豆的數(shù)量及成本。由于原油價(jià)格的高企及東南亞對(duì)海運(yùn)的需求增加，國(guó)際海運(yùn)價(jià)格居高不下，今年上半年曾達(dá)到78－80美元的歷史高位，前段時(shí)間一度回落到36美元左右，后又大幅上沖，至12月10日左右達(dá)到72－73美元的高水平，目前已有近10美元的回落。按個(gè)人理解，2005年海運(yùn)費(fèi)可能會(huì)在高位振蕩，估計(jì)平均在50美元左右。
（6）豆農(nóng)惜售問(wèn)題。由于2004年的大部分時(shí)間豆價(jià)呈單邊下跌態(tài)勢(shì)，與2003年下半年及2004年上半年的價(jià)格水平差距較遠(yuǎn)，使各主產(chǎn)國(guó)豆農(nóng)都有嚴(yán)重的惜售心理。盡管各國(guó)豆農(nóng)產(chǎn)生惜售的依據(jù)有所不同，但都在一定程度上延緩了價(jià)格的下跌，特別是在近期成為豆價(jià)反彈的重要因素之一。筆者認(rèn)為，只有不出現(xiàn)供需方向大的利多題材，豆子總要出售的，甚至有可能形成各主產(chǎn)國(guó)集中拋售大豆，從而對(duì)全球豆價(jià)構(gòu)成壓力。
�。�7）黃大豆2號(hào)的影響。由于黃大豆2號(hào)放寬了交割標(biāo)準(zhǔn)，其定位應(yīng)低于大豆1號(hào)，筆者認(rèn)為大豆2號(hào)的推出會(huì)對(duì)大豆1號(hào)有一定的利多影響。
5.技術(shù)走勢(shì)分析。從CBOT長(zhǎng)期走勢(shì)圖來(lái)看，目前美盤(pán)再次進(jìn)入底部區(qū)域，由于美元貶值因素的存在，美盤(pán)價(jià)格難以跌得太低，有可能在450美分得到強(qiáng)勁支撐。若大盤(pán)確實(shí)能在450美分得到支撐，則自1064美分的下跌反彈1/3位于634美分，加上2004年9月1日高點(diǎn)652美分的阻力，因此2005年高點(diǎn)有可能在650美分。另，最近兩次下跌即1988－1991年跌勢(shì)與1997－1999年跌勢(shì)結(jié)束后的反彈分別為240.5美分與180美分，幅度分別為43.5％、35.9％。同時(shí)，從美盤(pán)周線圖看，自1064美分至502.4美分已走完a－b－c三大浪下跌，未來(lái)有可能形成一個(gè)X浪及另一個(gè)a－b－c三浪結(jié)構(gòu)。
從連豆505周線圖看，a－b－c的結(jié)構(gòu)并不明朗，而五浪下跌則較為清晰，未來(lái)沖高回落的可能性依然較大。
目前美港口升水已接近70美分，海運(yùn)費(fèi)在63美元，若美盤(pán)在450－650美分之間，按正常水平升水40美分、海運(yùn)費(fèi)50美元匡算，進(jìn)口大豆成本在2300－3000元/噸左右；按升水50美分、海運(yùn)費(fèi)60美元匡算，進(jìn)口大豆成本在2430－3130元/噸。因此，筆者大膽預(yù)測(cè)A0505在2005年的運(yùn)行區(qū)間在2400－2900間，而黃大豆2號(hào)的運(yùn)行區(qū)間可能在2300－2800元/噸間。（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)/馬根美）
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