合規(guī)倉單難產(chǎn) 棉花期貨更宜投機

　　本報記者 唐君燕 李欣 申興 上海、北京、深圳報道

　　謀求世界棉花市場的價格話語權(quán)顯然還有很長的路要走。

　　一些棉花期貨的投資者正在為即將到來的CF501合約交割暗自忐忑。“目前棉花現(xiàn)貨撮合市場與期貨市場存在的種種差異，正在使期貨交割難度增大，而交割量太小影響了這個品 種的活躍程度。”一位業(yè)內(nèi)人士坦言。

　　微量交割

　　棉花期貨今年6月1日在鄭州商品交易所首次掛牌，這是中國期貨市場自1996年以來上市的第一個新品種。

　　但11月份首次交割的結(jié)果卻與棉花的現(xiàn)貨存量和企業(yè)參與熱情并不相符。“11月合約大概有4900噸棉花交割成功，倉單只有200多張，相比原本高峰期2萬手的持倉量，實際交割比例不到0.2%”，華南期貨分析師吳晨華說。

　　鄭商所交易部人士在回答本報記者采訪時認為，目前注冊倉單較少是現(xiàn)貨、期貨交易標準不同所致。該人士告訴記者，以往絕大多數(shù)現(xiàn)貨商沒有嚴格執(zhí)行國家棉花標準，一般通過協(xié)商進行交易。期貨市場則是先有制度，再有交易。目前來看，現(xiàn)貨流通需要逐步地提升和規(guī)范。“這種規(guī)范并不會增加棉戶太多的成本，期貨市場需要為與國際接軌作準備。”

　　中糧期貨鄭州部王經(jīng)理則表示，11月的交割數(shù)量低是由于缺乏經(jīng)驗，以致出現(xiàn)了不少現(xiàn)貨因不合標準而被不能入庫被退回的現(xiàn)象。

　　棉花期貨交割遇到的問題“出在期貨與現(xiàn)貨市場的脫節(jié)，交易所無法解決，這需要時間。”實達期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師孫敏濤則說。

　　據(jù)了解，11月部分倉單注冊失敗的主要原因有以下幾個方面：一是包裝不合格，包括包裝物?包布、鉛絲?質(zhì)坎淮銼旰桶�重箔h(huán)�狠牷割标综E歡�是脫]兄魈迤芳叮蝗�舒@砜寺≈怠⒒爻甭省⑾宋�长度、异许嵥维等指标簿徏汃。而諒T┢涫刀際敲藁ㄏ只跏諧《嗄昀吹睦洗竽鹽侍狻?/p>

　　現(xiàn)貨商缺位

　　交割困難正使現(xiàn)貨商遠離棉花期貨。

　　11月20日，棉花期貨首次交割后，鄭州商品交易所曾在蘇南紡織重地無錫舉辦了專題會議，數(shù)百名蘇南地區(qū)用棉企業(yè)的負責人專程趕來參會。令人意外的是，多數(shù)企業(yè)對記者表示并不打算進入棉花期貨市場，“按照現(xiàn)在的入庫打包標準，整個蘇南的現(xiàn)貨包裝都不符合要求。”來自啟東的一位民營紡織企業(yè)老總說，而如果更換一套打包設(shè)備需要上百萬元資金，目前多數(shù)企業(yè)并沒有更換設(shè)備的打算。

　　“不論交易所的初衷如何，但制定一個空中樓閣的交割規(guī)格，把現(xiàn)貨棉花拒之門外，實際上把棉花變成了只能投機而無法交割現(xiàn)貨的品種。” 一位期貨公司市場部人士說，“國內(nèi)棉花市場目前投機者很多，期市上每噸棉花往往會有400-500元的利潤，這對交易者來說已經(jīng)非常可觀了”。這位人士介紹，面市半年，由于現(xiàn)貨商的普遍缺位，投機資金占據(jù)了整個棉花期貨市場約60%的份額。

　　“交易所顯然對現(xiàn)貨企業(yè)的實際情況缺乏深刻了解，合約設(shè)計缺乏現(xiàn)貨基礎(chǔ)，也就得不到真正需要保值的企業(yè)的呼應。”一位業(yè)內(nèi)人士說。

　　而“11月棉花期貨合約交割量小，不僅僅傷害了套期保值投資者的投資積極性，賣方在交易標準上形成分歧也造成投機者的信心降低。”天意期貨分析師劉榮華說。

　　一位不愿透露姓名的投資者說，為了分散風險，他在現(xiàn)貨市場買入棉花，準備在期貨市場交割，這樣就不必把自己的期貨賣單平倉。“但是，如果交割不了，豈不是兩頭都虧慘了？期貨的合約也要砍倉，不能交割的棉花還要重新到現(xiàn)貨市場去賣。”

　　據(jù)了解，對不合交割標準的棉花，通常有兩種處置方法，一種是運回原儲存地進行現(xiàn)貨交易，另一種則是在當?shù)刂匦聶z驗、入庫，而后者的成本會更高。

　　不過，對于鄭商所來說，解決交割問題的方法也遠不是降低標準那么簡單。從合約交割設(shè)計上看，鄭商所的棉花期貨一開始就采用了接軌“國家、國際標準”的做法。要實現(xiàn)在國際市場上的棉花定價權(quán)，棉花期貨面臨著盡快與國際市場接軌的問題。

　　棉花生產(chǎn)和流通肯定也需要規(guī)范。這次暴露出來的交割標準問題，實際上最受觸動的是現(xiàn)貨商。中國棉花協(xié)會、中國棉紡織協(xié)會副理事長朱蘭芬說，“我國棉花內(nèi)在質(zhì)量不錯，但由于棉種比較多，差異性大，產(chǎn)地規(guī)模小而且分散，產(chǎn)品檔次差距比較大。而且國內(nèi)棉花加工質(zhì)量不好，在包裝和打包問題上以往一般廠商都未注意，未精密包裝，所以導致了大量現(xiàn)貨不能進入期貨市場，現(xiàn)在鄭州商品交易所的規(guī)范對實現(xiàn)棉花生產(chǎn)流通的標準化是個促進。”

　　“交易所應該與國內(nèi)質(zhì)檢部門積極協(xié)調(diào)，擴大市場容量，使市場交易更加透明。”劉榮華說。