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十天以前，多數市場人士對0501合約逼倉傳聞一笑了之；十天以后，也就在該合約交割月前一月第十個交易日，市場不得不重新審視該合約。該合約持倉遲遲不見削減，和0505合約之間的價差越拉越大，主力持倉不減反增等等信息傳遞了逼倉“假戲真做”的可能。
0501合約價格異動
0501合約價格自10月中旬首次超過0505合約后，價差就開始擴大。當該合約成為現貨月合約，價差擴大趨勢越發顯著。12月15日收盤，二者價差達到最高的215點水平。與國內期現倒掛不同的是，CBOT1月合約一直低于3月合約，到最近因為牛市套利關系，二者價位才剛好持平。內外期現結構矛盾表明有一方必定存在為問題。根據期現結構理論，在熊市格局中，合約傾向于正向排列，牛市格局與此相反。國內的反向結構與國際市場大豆熊市格局相沖突。除了相對價格以外，0501合約絕對價格也虛高。當前，大連地區國產食用大豆價格在2720元左右，即使注冊成倉單，不過2750元，但是15日該合約收盤價在2861元，高于倉單約100元，甚至高于該地區進口大豆價格。
倉單表象的背后
多頭之所以敢于停留在0501合約上虎視眈眈，從表面看是注冊倉單嚴重不足。在11月合約交割后，大商所的注冊倉單一直較少，最近有所增大，總量也不過4126手，相對于6萬多手的單邊持倉，無異于杯水車薪。注冊倉單為何不能增大呢？首先，黑龍江地區的豆農依然惜售。從黑龍江收購點傳來的消息說，豆農的惜售情緒較重，成交清淡，在進口大豆大量涌入后，成交更不活躍。其次，黑龍江地區大雪天氣影響了收購。最后也是最主要的，沒有期現套的空間。黑龍江地區含水份14.0%，雜質1.0%的較好大豆收購價在1.28-1.29元斤，如果加上運輸費用、注冊費用，倉單成本也大約在2750元/噸左右。根據大商所規定，套期保值的申請必須在合約交割月份前一月份的第一個交易日之前提出，在12月上旬，0501合約的價格在2773元，那時參與期現套根本沒有什么利潤空間。在過了保值申請的最后期現后，多頭也活躍起來了，因為現貨威脅大大降低。
保值還是逼倉？
空頭在進入交割月前一月后根本沒有多少交割的準備，或者是因為大豆潛在供給能力強而忽視了惜售、逼倉不名正言順、期現套空間不足和備貨的麻煩而喪失了對逼倉的警惕。截至12月14日的持倉顯示，主力空頭超過2000手的席位有4個：弘信期貨、長城偉業、遼寧中期和渤海期貨。大商所規定，在交割月前一月的第十個交易日，除套期保值的頭寸外，經紀會員大豆單邊持倉限額為2000手。通過持倉計算，這四個席位保值頭寸至少為3277手，加上北大荒糧油和河南糧油的保值盤，賣期保值頭寸至少4827手，略高于注冊倉單水平。但是買方保值盤的最低水平遠遠高于空頭。14日多頭持倉超過2000手的席位有8個，它們的套期保值頭寸至少15044手，其中的4個浙江地區席位的保值頭寸至少9070手。這些表面上的保值盤真要保值？除多頭前兩位外，其他幾個席位多頭建倉基本上都在11月末前后，正處于期貨價格高于現貨價格的時期，買入保值的動機恐怕沒有借此集中倉位的目的強烈。多頭擺開了接貨的架勢，空頭卻準備不足。在接下來的時間，主動權完全掌握在多頭手中，空頭面臨交貨或砍倉的選擇。
從集中度看，排名前十的多頭占總持倉的54％，空頭前十只有33％。多頭的控盤能力非常強，預計多頭不會主動拉升行情，因為最后空頭還有備貨交貨的底線，主力多頭可能會以靜制動，在進入交割月前讓散空自動平倉。（來源：證券時報/伍鋒）
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