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在天膠7月合約上耗資達30億元的多頭，試圖通過現貨市場變現，卻遭遇7月以來持續低靡的市場行情。多頭不僅沒能享受到7月天膠成功“逼倉”帶來的勝利果實，現在還面臨著難以出貨的尷尬局面。
油價再這樣跌下去，我們真的只能用橡膠去填海了。在浦東某酒店，李先生日前這樣告訴記者。李先生在7月行情中高價接下的天膠(資訊論壇)，直至昨日收盤已暴跌約30%。曾
經的勝利果實，而今已搖身一變成為一只燙手山芋。
李先生所在的一家貿易公司，曾在今年7月的天膠逼倉事件中接貨超過2萬噸，但在7月天膠上接貨的多頭行列中，李先生的公司只能算是小字輩。
在7月天膠上，多頭主力曾在最后交易日后以16835元/噸的高價接下近15萬噸，加上進入交割月后的陸續交割和前期期轉現交易接下的貨，多頭共在7月天膠上接貨超過20萬噸，動用資金超過30億元。在多頭強大的資金攻勢下，眾多散戶空頭紛紛因保證金不足而被清盤。而許多有現貨背景的空頭，因為無法順利將貨物入庫用于交割，出于擔心違約的考慮而被迫割肉出常
但像李先生一樣的多頭們，也沒能享受到7月天膠成功逼倉帶來的勝利果實。7月天膠交割完畢后，天膠期價一蹶不振，多數接貨的多頭是投機商，并沒有合適的銷售渠道。于是，積壓在手中面臨過期的天然橡膠，成了李先生們的一塊心玻
這種多空雙方兩敗俱傷的局面為何出現？30億元高價天膠如何出手？上海期貨交易所將作何處理？圍繞著一系列問題，本報記者近日走訪了市場各方。
天膠逼倉空頭黯然離場
天膠多頭的出貨危機始于今年7月滬膠期市一場慘烈的多逼空。當時雖然臨近交割期，并且交割庫中有20多萬噸庫存，但天膠7月合約的期價卻一路飛漲，遠遠高于標準交割品的現貨價格。最后，多頭持有的天膠成本超過16000元/噸。
上期所天膠合約有兩種標準交割品國標5號膠和進口3號膠。由于當時重型卡車輪胎市場萎縮，市場上用于生產重型卡車輪胎的國標5號膠供過于求，而主要用于小轎車子午輪胎生產的進口3號膠卻供不應求。所以，盡管當時交割庫中堆滿了5號膠，但期貨市場卻用3號膠價格作為期價的參照標準。在多頭巨量資金的推波助瀾下，7月天膠的期價更是一路上揚。
眼看著7月天膠價格一路飛漲，許多現貨商卻無法將手中的現貨注冊成倉單，并放入交割庫用于交割。許多有現貨背景的空頭，被有庫容的交割庫據之門外，最終不得不在期貨市場上揮淚平倉，承受損失。
隨著7月最后交易日的臨近，多頭顯然底氣不足。在接近交割期的一段時間中，多頭主力五礦系中的深圳金牛期貨席位上突然增加多頭頭寸，這在當時被市場視為場外資金入場救援的跡象。
最終，多頭動用了30多億元的資金接下了20多萬噸5號膠。對于這筆巨量接貨資金的來源，幾乎所有受訪者都諱莫如深。一位知情人士私下告訴記者，某家實力雄厚的上市公司為多頭主力接貨提供了資金保證，并且通過之前的天膠倉單循環抵押，使銀行資金也陷身其中。
三種出貨可能
對于多頭的具體出貨方法，這位李先生不愿透露太多細節。但據外高橋(資訊行情論壇)期貨的分析師施海介紹，多頭在接貨后必然尋找其他途徑出貨。多頭的出貨渠道無外乎三種：在遠期合約上拋出；與輪胎廠商等終端使用商達成協議，打折出售在期市中接貨所得的天膠；或者在現貨市場上自尋渠道。
中大期貨的投資總監崔東海認為，多頭將7月天膠在遠期合約上拋出的可能性不大。多頭在近期合約做多的同時，必須在遠期合約上做空，如果多頭還在遠期合約拋貨，沒有人會愿意接盤。
第二種渠道則更不可能。據上海中期的分析師張鷹介紹，我國目前70%的輪胎廠商都是兩頭朝外，即從國外進口橡膠，生產成品后又向海外出口，所以他們對國內天膠的需求并不大。
如此看來，7月天膠的多頭似乎只能在現貨市場上自尋出路了。一位熟悉內情的業內人士向記者表示，一家接貨量達7月天膠交割量三分之二的機構，直到目前還在尋找代理商，試圖出手交割庫中即將于今年年底到期、不得不注銷倉單的約10萬噸5號膠。
多頭出貨之憂
自從7月天膠多頭逼倉結束后，滬膠期價始終處于綿綿陰跌之中。主力合約最高價僅14000多元/噸，從今年8月起，日成交量始終徘徊于數百手，市場近乎休眠。期貨市場上的任何拋貨行為，只會把期價壓得更低。在各主要天膠現貨市場，日成交量也僅數千噸。由于目前正處泰國割膠期，大量進口天然橡膠給市場價格造成壓力。這些價格因素，都給7月天膠多頭的出貨造成重重困難。
目前，國內輪胎廠商的主要原料是合成膠，天然橡膠用量日益減少，一些企業生產子午輪胎的天然橡膠含膠率僅為20%。隨著油價下跌，作為合成膠替代品的天然橡膠價格也難以得到提高。而昨日，中橡網天然橡膠現貨報單行情中，國標5號膠平均報價僅為12134元/噸，較7月天膠多頭接貨時的價格下跌了約4700元/噸。
年關將至，銀行結算壓力將使7月天膠多頭們的日子更不好過。上述知情人士向記者表示，年底銀行對貸款的回籠壓力，使得那家急于將10萬噸天膠出手的機構資金鏈更為緊張，而其后續資金來源仍是那家上市公司。
他還表示，這家機構正通過中間商說服一些輪胎生產巨頭使用5號膠，代替合成膠作為生產子午胎的主要原料。但能否成功，還是未知數。據這位人士透露，該機構出貨量進入11月后只有六七千噸。
上期所醞釀合約改革
在7月天膠的逼倉風波中，上期所天膠合約的設計受到市場關注。同為天膠期貨合約標準交割品的3號膠和5號膠，由于沒有品質升貼水，且兩者市場環境有很大差異，為主力資金騰挪創造了機會，天膠期市已經出現數次波瀾壯闊的行情。由于主力資金實力強大，眾多散戶已經選擇離開天膠期市，上期所倉單交易系統中的天膠交易量平平。
對此，上期所有意對天膠合約進行重要改革。有接近上期所的市場人士透露，上期所正在征求各會員單位對合約改進的意見。眾多會員單位要求用目前天膠市場中交易較為活躍的20號膠代替國標5號膠，作為天膠期貨合約的標準交割品。就目前現貨市場的情況而言，20號膠和上期所天膠合約的標準交割品進口3號膠之間的差價，僅在100元/噸左右，即使上期所仍然不設交割品間的品質升貼水，主力資金利用原有合約進行巨量騰挪的可能性也會降低。
上期所并沒有否認更改天膠合約標準交割品的可能，并表示對此事正在研究之中。但有業內人士表示，在7月天膠風波沒有完全平息之前，交易所方面恐怕很難邁出這一步。
即使國內完全停止天然橡膠的生產和進口，多頭在7月天膠上所接的20余萬噸貨，也足夠國內市場消化兩個月。隨著NYMEX原油期價的下滑，合成膠價格也隨之走低。除非出現原油再次飛漲等消除，否則膠價回暖至少需要等到明年下半年。（來源：中國期貨業協會）
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