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近日，大連玉米市場一掃長期低迷走勢，成交活躍、價格穩(wěn)步上揚，市場人氣重新得到聚集，主力合約5月倉量更是巨幅增加，總持倉量由上市初期的13萬余手拓展至目前的27萬手的較大規(guī)模。與此相反，CBOT玉米反彈遇阻,再創(chuàng)新低，重回下跌通道中，基金看空氣氛濃厚。內(nèi)外盤玉米期價走勢出現(xiàn)分化。
CBOT玉米處于歷史低位
從CBOT32年玉米月線連續(xù)圖表縱向價格空間角度看，總體在370－210美分間寬幅震蕩，振幅100－350美分，波段趨勢清晰。370之上屬高價區(qū)，210之下屬低價區(qū)。很明顯,期價位于200美分下方的時間只有大約5%的份額。目前作為參考的12月價格已經(jīng)跌至191美分附近,盡管即將作為這張連續(xù)圖參考的3月合約目前在203美分左右，但那顯然也是相對偏低的價格。美盤玉米價格不僅突破了2002/2003年度的低點,而且開始挑戰(zhàn)2000/2001年度的低點174美分。
供求矛盾突出
最近,國際谷物理事會（IGC）發(fā)布月報，預(yù)測全球2004/05年度的玉米產(chǎn)量為6.96億噸，比上月預(yù)測值高出了1010萬噸。IGC將2004/2005年度美國玉米產(chǎn)量調(diào)高到2.98億噸，比上月預(yù)測值高出300萬噸，將中國玉米產(chǎn)量調(diào)高到1.28億噸，比上月預(yù)測值高出600萬噸。相比之下，國家糧油信息中心預(yù)測2004年中國玉米產(chǎn)量1.317億噸。
美國農(nóng)業(yè)部10月份的報告預(yù)計,2004/05年度全球玉米消費量將達到67776萬噸。事實上，隨著全球經(jīng)濟的發(fā)展和人類需求的不斷提高，玉米消費呈剛性增長之勢。1991至2003年，全球玉米消費量的年均增長率是2.22%，比世界玉米總產(chǎn)量的增長率高0.4個百分點。未來隨著全球加工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對玉米的消費需求還會增加，產(chǎn)需之間的矛盾會更加突出。
隨著世界玉米產(chǎn)不足需的突出矛盾，世界玉米庫存作為平衡供需缺口的主要方式，處在不斷下降的過程中。自1999年以來,全球玉米庫存連續(xù)5年下降,目前全球玉米庫存保持在相對較低的水平上，2003/2004年世界玉米庫存僅6760萬噸,為本世紀最低點，比上年的10250萬噸下降34%；其中美國玉米庫存為2275萬噸,占世界玉米庫存的24%。按照上述數(shù)據(jù)推算2004/2005年度期末庫存應(yīng)在8560-10260萬噸之間，這個數(shù)據(jù)也僅恢復(fù)到02/03年的水平，離99/00年度的1.71億噸的庫存還差得遠。
與其他農(nóng)產(chǎn)品的比價存優(yōu)勢
玉米與小麥的消費比價關(guān)系，它可以通過小麥/玉米價格比率來表示出來。玉米和小麥都可以作為飼料，消費替代關(guān)系明顯。小麥價格傾向于保持在玉米價格的115%左右。按照這一比率，以DCE玉米5月的期價1150推算，小麥的價格應(yīng)該在1325元/噸附近，對照鄭州小麥1600-1700的價格，顯然對玉米有利多的作用。
而東北地區(qū)作為我國大豆和玉米的主產(chǎn)區(qū)，農(nóng)民一般通過比較兩者的種植比價關(guān)系，來選擇玉米和大豆的種植面積，因此對玉米的價格產(chǎn)生比較直接的影響。一般來說，大豆和玉米的種植比價在3：1左右，進一步的研究我們還會得到這樣一個經(jīng)驗公式：2.525<大豆價格/玉米價格<3.27。然而從近年來的數(shù)據(jù)看，波動的范圍基本都處在大豆價格（CBOT）是玉米價格2－3倍的范圍之內(nèi)。特別是在過去的兩年多，大豆和玉米的平均比值是2.499。國內(nèi)的大豆和玉米的現(xiàn)貨比價基本維持在2.1－2.4之間。由此觀察中國玉米和大豆的比價基本合理，大豆A505的價格稍有偏低。
美國玉米處于競爭弱勢
雖然美元匯率不斷貶值，理論上會導(dǎo)致美國玉米對外出口競爭能力逐漸增強，但資料顯示,美國玉米出口規(guī)模不但難以擴增，而且可能逐漸縮減。事實上,原油價格堅挺，使得船運費大幅提高，而中國的地理位置優(yōu)勢在競爭中能夠得到更進一步的發(fā)揮。導(dǎo)致美國玉米出口成本顯著提高，出口競爭能力顯著減弱。目前美灣至日本和韓國的巴拿馬級別貨輪運費達到60美元/噸，以韓國起運的巴拿馬船舶12月船貨為例,自美國進口玉米的成本接近每噸170美元,而自中國進口的成本僅為148-153美元。事實上，中國至韓國的運輸費用僅為15-18美元/噸，價格僅為125-130美元/噸，中國運輸至日本的報價為140美元/噸。由此則不難推測，在韓國及亞洲其他地區(qū)，美國玉米競爭力弱于中國玉米，繼而對大連玉米走勢產(chǎn)生利多影響。
高企的油價和低廉的玉米價格還為包括燃料乙醇的玉米深加工帶來機遇。1噸燃料乙醇大約需要3.2噸－3.3噸玉米。國家規(guī)定乙醇汽油價格與同標號汽油價格一樣，扣除770元/噸的加工成本，在原料玉米價格不超過1308元/噸的情況下，乙醇汽油就具有明顯的成本優(yōu)勢。因此玉米價格的下跌進一步使燃料乙醇生產(chǎn)獲利豐厚。根據(jù)原油價格的現(xiàn)狀，市場對乙醇燃料的需求將會大幅增加，這也將極大地提高對玉米的需求。
雖然今年為滿足國內(nèi)玉米需求消費，玉米出口配額數(shù)量相對較小，同時受禽流感和國際玉米技術(shù)壁壘等因素影響，國內(nèi)玉米出口規(guī)模相對較小。但近期商務(wù)部出臺相關(guān)促進農(nóng)產(chǎn)品出口扶植政策，由此將對玉米出口規(guī)模產(chǎn)生積極推動作用，導(dǎo)致國內(nèi)玉米在供應(yīng)旺季難以大幅下跌，逐漸顯現(xiàn)抗跌特性。（吳守祥/證券時報）
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