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近日大量新棉充斥市場，下游紡織企業需求依然不旺，無論是棉花撮合、期貨市場，還是現貨交易，棉價加速小幅下滑。
12月1日在中國棉花現貨價格指數（328）下破10月低點的帶動下，鄭棉主力合約503合約也逐步走弱，并于12月6日擺脫一個多月來的窄幅整理區間選擇向下，目前仍處在典型弱勢形態中。不少涉棉企業及期貨業內人士認為，目前棉紡行業整個產業鏈“熊”氣彌漫，加
上階段性供大于求的局面極有可能促使棉花行情出現“二次探底”，國內標準級棉花價格可能會突破11000甚至10000元／噸的心理大關。棉花市場真會如此之弱嗎？筆者經過多方分析認為，12月下旬前國內棉價確實存在較大調整壓力，但實際下跌空間較為有限，經過短暫底部震蕩整理之后將在實際需求帶動下穩步回升。
理性看待利空因素
自國內棉價從2月底見頂連續大幅回落目前，市場看空心理日趨嚴重，但更多是來自資金及心理因素，而非市場實際供需。一旦棉價止跌并大幅反彈，這些因素將迅速消失。首先，從理論上來講，國內棉價大幅下跌35%以上已經基本反映了棉花大幅增產以及大部分國家宏觀調控政策對行業需求產生的負面影響。其次，近期外單減少導致紡織企業開工不足，市場銷售低迷的一個重要原因是外商考慮明年紡織品服裝出口配額放開的情況，將采購需求延遲至明年以備獲取更有利的價格而導致的，因此外單減少一定程度上并不是實際需求減低了，而只是消費被延遲了。12月以來下游坯布及棉紗市場銷售轉好即是很好證明。三是近幾周美國棉花出口報告顯示，國內棉花簽約量大幅增加對市場造成的壓力更多是心理上的，因為美棉基本上以明年1－6月的遠期裝運為主，年底以前，甚至明年3月份前不會對國內棉市形成實際壓力。四是資金因素。雖然隨著元旦的臨近，紡織企業及經營加工企業還貸壓力驟增，導致紡織消費企業在資金緊張的情況下只能維持低庫存，繼續減少購棉量，而收購加工經營企業因資金緊張不僅要降低籽棉收購量，甚至是加緊皮棉銷售，結果壓制國內棉價步步走低。但隨著集中還貸壓力過去，新年的到來，資金狀況將有效改善。
政策及成本限制下跌空間
新棉上市以來，農發行采取的擴大貸款發放對象、增加貸款總量、加快貸款投放速度等積極政策以及新棉收儲政策的陸續出臺和實施，對穩定國內棉花市場起到重要作用。雖然在目前棉花市場階段性供大于求的情況下，政策對棉價無法產生實質性的提升作用，但在棉價下跌時卻可以起到限制過度下跌作用。另外，據12月10日數據，328級籽棉收購價普遍在2.15元-2.25元/斤左右，較今年新棉上市以來籽棉收購平均價2.3元/斤略低，328級中國棉花價格指數更是降至11336元/噸，創今年以來新低。考慮目前國內籽棉收購量已占到新棉總產量的60%以上，因此隨著年底前部分加工經營企業拋售行為短暫沖擊過后，收購成本對后期棉價的支撐作用將趨明顯。
國際棉價中期有望轉強
一是目前國際棉價處于歷史低位。受全球經濟低迷以及整體商品價格走熊影響，2001年11月份紐約棉花期價以及國際棉花現貨價格指數Cotlook均創1970年來的最低價，其中CotlookA北歐指數最低在35美分/磅。雖然目前CotlookA北歐指數仍在48美分/磅左右，但考慮美元匯率由2001年11月的120連續走弱跌至目前82的水平，目前棉價按實際可比價與2001年最低價基本相當，即目前國際棉價已處于歷史最低位。二是自今年6月美國農業部首次公布2004/2005年度棉花供需報告，促使紐約棉花期價在6月份連續一周大幅下跌以后，目前已連續6個月大幅調高全球棉花產量及庫存數據，其中11月報告的產量數據較6月產量數據大幅增加約200萬噸，但紐約期價并沒有再下臺階，總體只是在42美分-55美分/磅之間震蕩，這已說明豐產壓力已基本被市場消化。三是盡管國內棉花今年大豐收，但在明年紡織服裝出口配額放開后，國內棉花消費將有效增長情況下，國內棉花仍存在巨大的供需缺口，后期大量的棉花進口簽約將對國際棉價形成有力支撐。
綜上，在目前市場依舊疲軟，時值年底還貸高峰的情況下，短期國內棉花價格仍會保持弱勢，但出現大幅下跌的可能性并不大。從季節性來講，每年的10月和11月份通常為我國棉價的低谷期，12月后這種局面將逐步好轉。雖然目前鄭棉CF501及503價格較現貨均價升水700元/噸以上，但考慮倉單注冊的直接及間接成本，與目前期價水平基本相當。后期在基本面轉好以及資金介入情況下，鄭棉將較現貨提前啟動，因此操作上建議投資者不宜殺跌，可在技術面轉好之后可在遠期合約上順勢做多。（來源：證券時報/姜桂萍）
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