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“我不太了解中航油的實際情況，但中鋁股份對期貨市場的定位是通過期貨市場促進銷售，對銷售價格進行套期保值而非投機�！�12月9日下午3點，在中鋁大廈12樓寬敞明亮的會議廳內，中鋁股份（2600．ＨＫ）執行董事、副總裁兼財務總監陳基華十分自信地對記者表示。
同日，在中航油事件陰影下，中鋁股份在香港聯交所市場Ｈ股價格收盤于4．55元，與
12月2日收盤價5．05元相比，下跌了10％。
12月6日，中航油期貨交易巨虧5．5億美元、終止所有原油期貨交易、申請破產保護等種種負面消息，使得這家在新加坡備受好評、一度被新加坡交易所視為標榜的中資上市公司就此折戟。
“中航油現象”是不是一家公司的偶然行為？它是否暗示著一批與中航油同樣背景的企業內控出現了一些問題？投資者開始把質疑與擔憂的目光轉移到那些同樣在境內外上市、同樣從事期貨交易的國內公司身上。
據公開資料顯示，中國證監會已批準26家國內公司從事境外期貨業務。這些都是在國內舉足輕重的企業，其中包括在香港聯交所與紐約交易所同時上市，且是上海期貨交易所重要會員之一的中鋁股份。
中國鋁業股份有限公司總股本為110．49億人民幣，截至2004年6月30日，中國鋁業銷售收入142億，凈利潤32．65億人民幣，目前是中國唯一的氧化鋁生產廠商與最大的原鋁生產企業。
業內人士把中鋁股份視為國內鋁行業的龍頭大哥，日前，評級機構標準普爾調高中鋁業股份信貸評級為ＢＢＢ＋，以反映公司在中國生產和定價方面的領導地位。中鋁股份的一絲價格信號變化均會引起國內鋁期貨市場的關注與震動。而它在期貨業務上的內部規范程度更是關系著海外眾多投資者的切身利益。
期貨是一種銷售手段
記者：中鋁股份對期貨采取了怎樣的戰略，與中航油的做法有什么不同？
陳基華：首先要認清一點，通過期貨保值與風險投機是完全不同的業務，主要是看企業想利用市場手段做保值還是通過期貨市場來投機。中鋁股份是一家商品生產類企業，期貨只是銷售手段之一，目的是為了利用期貨確�；蜴i定未來的銷售價格，這與期貨市場買空賣空的投機有本質區別。公司對待期貨的戰略是只做套期保值，絕對不做風險投資。
譬如，中鋁產品的銷售有兩種方式，即現貨銷售與期貨銷售。每年年初，公司都會制定全年的銷售計劃，譬如有100萬噸原鋁等待銷售，公司規劃好有多少比例的產品將通過現貨交易，剩余產品會通過期貨交易。
記者：企業出現問題關鍵在于內部控制，那么中鋁股份期貨業務的內部控制及分層管理是如何做的？
陳基華：由于戰略定位不同，公司特別設立了期貨決策委員會與期貨部兩層體系。
期貨決策委員會的職責是制定期貨管理的政策，決定全年以多少數量在期貨市場上銷售，并且以什么價格銷售。
委員會由董事長、主管銷售副總裁和主管財務的副總裁三人組成。主管銷售副總裁把握整個市場的銷售情況、主管財務的副總裁控制財務風險，董事長最終拍板。
而期貨部是研究如何利用期貨價格波動做銷售的策略報告，并且根據委員會的指令下單。內部期貨運作的流程是，年初，委員會將對全年鋁產品通過現貨交易及期貨銷售的比例加以限定；其次，期貨部依照委員會規定的期貨銷售比例，提出數個月后相關的期貨操作方案，并報委員會批準。公司定期會召開例行會議與不定期地舉辦期貨專題會議，對期貨部提交的研究報告加以決策，并由期貨部按照指令下單。
而財務總監可以實時監管到期貨盤口、現金頭寸數據及期貨部遞交的浮動盈虧報告。
一般情況下，公司將嚴格執行年初制定的期貨銷售的比例。
記者：做期貨發生虧損了怎么辦？
陳基華：準確地講，只要是通過套期保值的銷售行為，則沒有虧損可言。因為我只是賣自己的產品而沒買。譬如說，我下單準備在三個月后以1．7萬元／噸被鎖定的價格賣原鋁，如果到時，原鋁現貨價格為1．8萬／噸，公司通過鎖定的價格賣掉就是少賺錢了。區別在于銷售利潤的厚保
如果出現虧損，一定是有買與賣的兩個行為。假如你不是生產商，而是期貨投資商，手中沒有產品，以1．7萬元做的是賣盤，一旦到時現貨是2萬，你必須花2萬買下來，再交割，這樣就會出現虧損。
記者：中鋁股份是全國最大的原鋁生產商之一，有人說中鋁股份是處于壟斷優勢，一舉一動足可以操控期貨市場，做莊？
陳基華：我不同意中鋁股份處于鋁市場的壟斷地位這一說法�，F在，鋁市場的競爭相當激烈。2004年，中國鋁產量估計在620萬噸左右，中鋁股份的產量不超過80萬噸，占13％，比例比前些年有下降。我們是一家對鋁產品的現貨市場及期貨市場發揮重要影響的企業。任何一家大公司都會對市場產生影響，但構成壟斷的主要因素是能夠操縱市嘗能決定價格，而我們沒有這個能力。公司的價格制定方式是按照國際價格變動。就氧化鋁而言，中鋁提供了國內需求的50％，另一半是通過國外進口。從公司歷史數據分析，公司是根據進口氧化鋁的價格定價而且有一定下福
的確，我們的報價、在期貨市場銷售的數量細微變化均會影響上海期貨交易所鋁的價格走勢�？陀^因素在于上期所的規模小，價格容易被炒起來，呈現大起大落。2004年，鋁期貨價格最高到1．9萬／噸，最低曾連跌三個停板。
出于這一考慮，公司對每年總產量中有多少數量用于期貨銷售的比例從不公開。
盡管我們有實力做莊，但投機坐莊是嚴重違反了公司整體的期貨戰略，是絕對不允許的。
記者：中鋁股份在倫敦期貨市場的交易情況如何？國外風險是否更大？
陳基華：今年，公司得到了國家批準，允許到倫敦期貨市場上從事套期保值的鋁業務。目前，公司還在準備階段。
實際上，無論國內還是國外，風險都是一樣的。關鍵看你是拿產品去套期保值還是通過買與賣投機。只要是拿產品去套期，風險是可控制的。
相反，進入國際市場后，可以利用國內期貨市場與倫敦期貨市場的價差，為企業的銷售帶來利潤。
保值或投機決定不同命運
盡管陳基華再三表示“我并不清楚中航油的內部交易情況”，但他仍特別說明，“保值業務還是投機業務決定了企業的不同命運�！�
記者：您認為中航油出事的關鍵問題是什么？是技術操作不當還是內部控制問題？
陳基華：我并不清楚中航油的內部情況，但我認為如果企業是只做套期保值業務的生產商，理論上不會瀕臨如此巨大的風險。理論上講，只要為企業帶來利潤，各種模式都可以值得討論。
一旦企業的戰略定位于做期貨投資業務，那么一定要把握尺度，有嚴格的審批程序。要弄清楚公司有多少資金可以投入期貨市場，內部有沒有專門的團隊從事期貨投資研究，有沒有嚴格的內部控制監督程序，而不是靠公司的哪位領導拍板。
沒有以上的制約，虧損就會浮現出來：開始動機是套期保值安排銷售或者投資，但后來的局面是看到如此巨大的價格波動，有利可圖，變成了超越權限的投機行為。在沒有清晰的業務定位與嚴格的內部監控下，跨過這個過程仿如薄紙。有國際炒家來阻擊也就不足為奇了。況且，目前證監會發布的《國有企業境外期貨套期保值業務管理辦法》明確規定，國有企業海外的期貨交易只能套期保值，而不能進行投機。
記者：您認為從事期貨業務的國內企業該如何控制好風險？
陳基華：首先在決策層，決策團隊必須對允許做多少期貨投資業務的總量、現金頭寸加以控制；其次，在操作層面上，對市場下單要經過嚴格授權，要有一套嚴格的審批程序與監督程序。
譬如，中鋁股份每年總的計劃，是先讓期貨部研究策劃，在經過期貨決策委員會批準后最終執行。而決策委員會每天都會收到期貨銷售部的報告，知道現在頭寸是怎樣，持倉量多少，帳面盈虧是多少。
需要說明的是，公司必須要明確按什么指標考核期貨部門。如果按照期貨業務的盈利情況進行考核，那么在這種激勵機制下，可能出現導向性偏差，引發期貨投機風險。
而中鋁股份不單獨考核期貨部門，而是合在總銷售產量指標內考核。只要公司產品的期貨、現貨銷售平均價格在公司預期的合理范圍內，就算達標。不同的考核標準有明顯導向性，它將決定企業的風險。（來源：中國期貨業協會）
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