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中航油期貨交易巨虧5.5億美元，這家在新加坡備受好評的中資上市公司就此折戟。
與經營風險相比，期貨投機交易風險給企業帶來的可能是——突然死亡。因此，各國都對此類交易有嚴格控制，而中國證監會也為此出臺了《國有企業境外期貨套期保值業務管理辦法》（以下簡稱辦法），辦法規定，企業可利用境外期貨交易進行套期保值，而投機業務被嚴格禁止。
但在充滿誘惑的期貨市場上，公司能否依律行事值得懷疑。有專家稱，中航油在原油期貨交易上一錯再錯，所反映的不僅僅是一家公司的偶然行為，而是一批企業內控制度松散，治理結構不健全的普遍問題，而中航油只是在期貨市場中，將這些缺點突然放大。
目前，證監會已批準從事境外期貨業務的公司有26家，其中A股上市公司已達7家，這些都是在國內舉足輕重的企業，它們在這方面涉足多深，風險控制如何，投資者無法不加以關心，因為誰也承受不起類似“突然死亡”的局面。
中航油巨虧，這種風險有沒有傳導到國內上市公司身上的可能？
截至目前，國家已經批準從事境外期貨交易的國有企業共有26家，其中7家為上市公司。
境外期貨交易涉足多深？
這26家公司中，據記者采訪得知，有中金嶺南等公司正在做境外期貨業務，焦作萬方、株洲冶煉集團、云南銅業等尚有一些手續待批，因此未實質性地啟動境外期貨交易；此外，葫蘆島有色金屬集團有從事這方面業務的資格，卻因綜合的市場考慮目前停止了步伐。
在有色金屬行業中，中金嶺南是較早接觸境外期貨業務的，公司有關人士表示在這方面一向比較審慎的。江西銅業的董秘則告訴記者：公司從事境外期貨交易的資格是去年批下來的，目前還沒有通過外國的經紀公司進行海外交易，而是與供應商接觸，通過上海期貨交易所對倫敦方面的事務進行處理；這樣風險較小。而在此之前，公司于境內的期貨交易一向本著套期保值原則，作風穩健，曾得到上海期交所好評。
旗下擁有鋅業股份的葫蘆島有色金屬集團目前基本沒有運作境外的期貨交易了，鋅業股份的董秘告訴記者，從公司目前情況來看，利用期貨來進行套期保值已沒有多大意義，而葫蘆島有色金屬集團進出口公司的人士則表示，綜合目前的市場形勢，做現貨即可以了，做期貨劃不來。
那么這些公司的期貨交易又做到了多大呢？
對于這一點，云南銅業與江西銅業方面提供的數據較為相近。江西銅業的董秘黃東風告訴記者，公司在國內的期貨交易只有總的生產量的30%，而境外期貨業務只與外購的原料有關。云南銅業銷售公司的經理陳勇也透露，目前行業內公司的期貨交易量上基本上都只有產量的1/3、1/4，沒有達到1/2的，從期貨交易的風險控制角度，這一種范圍內的規模還是比較安全的。
保值與投機界限難把握
幾乎所有的公司在接受采訪時都表示在從事境外期貨交易時會嚴控投機行為，只利用期貨機制來進行套期保值。這也是與國家有關法規相符合的，目前證監會發布的《國有企業境外期貨套期保值業務管理辦法》明確規定，國有企業海外的期貨交易只能套期保值，而不能進行投機。
不過，據云南銅業的陳勇來看：套期保值與投機之間的界限有時很難把握，在一筆交易中，開始的動機可能是套期保值，但后來的局面是有利可圖，這個過程造成兩者很難區分，同時也就進一步誘惑交易者深入下去。
有利益必定有風險，有一些公司的證券事務代表告訴記者：風險從本質上來說，是期貨交易的特征所在，這個領域有人獲利，也就有人倒下，風險時刻都潛伏著；中航油出事并不代表只有中航油一家在從事危險的投機，沒有出事的也不說明永保太平，說不定已存在巨大風險。而這種風險在某種程度上來說，是由于交易者在巨大利益誘惑面前的貪欲所致。據記者了解，有一些能夠在國外進行期貨交易的國內公司甚至利用國內外交易所價格的不同步來打擊國內競爭對手，而這顯然已經逾越了國家規定的套期保值的要求。
對中航油一事，多數公司都認為源于公司內控制度與治理情況。期貨交易如涉及投機，風險相當巨大，一套嚴格的控制與管理制度被許多公司都認為是必須的。
不過，正像有的公司管理人員指出的那樣：風險防范必要，但能否落到實處卻須拷問，同時，監控制度的實施是一回事，能否持續實施又是另一回事。
在采訪過程中，記者發現，有些公司高管對于中航油事件尚不了解，“沒有聽說”，也有一批公司因境外期貨交易業務尚在籌劃中，對于未來具體的監控措施無法給出明確回答。
不做期貨風險更大
“期貨交易做了風險大，不做風險更大”，這句某位經濟學前輩說的意味深長的話，在今天記者的采訪中得到印證。
云南銅業的陳勇表示：沒有期貨交易來進行套期保值，一旦購買的原材料價格劇烈波動，公司將損失慘重。而在境內外貿易往來日益頻繁的情況下，國內企業也有必要利用境外期貨市場來規避風險。
在去年7月，就有一份券商的研究報告指出云鋁股份等上市公司進行了套期保值業務，在綜合這些公司采取的不同方式后，研究報告認為該項業務會在上市公司今后的經營中扮演越來越重要的角色。
期貨市場發展到今天，已成為價格發現、規避風險的重要機制，近年來有關專家一直從國家利益和經濟大國的戰略高度呼吁充分發展期貨市場，認為將有利于對外開放后我國在農業、能源、金融方面的發展。
學會在駭浪中行船
“在國際國內市場逐漸開放的情況下，中國企業已不可避免地參與到境外交易中去，與此同時，也站在更劇烈的峰口浪尖”，一位公司的證券事務人士一再提醒記者要從國際化的角度來思考問題。
在這個圈子中的許多人看來，參與國際金融交易是勢所必然。在中國企業走出去的過程中，國外有時能提供更成熟、系統的交易體系及服務。例如，目前國內尚沒有鉛錫方面的期貨產品，國內企業要套期保值還得選擇倫敦期貨交易所。
不過，與此相對應的是更復雜的形勢與更劇烈的風險。相當一部分熟悉期貨業務的公司都反映，國際市場上期貨交易規模比國內大很多，有許多貿易商和工業巨頭在做投機性的交易，一些基金動不動以一兩千億美元的數額進行投機。在這種情況下，“一不謹慎就意味著翻船”。
由此而來，駛向國際航流中的中華船是否已經做好了充分的應對準備？
中航油巨虧已經引起了海外有關機構對于國內企業治理和監控的一些質疑，從這一點來說，國內企業深入了解國際市場形勢，更好地加強風險控制，不僅意味著避開陷阱和對投資者的高度負責，同時，也意味著對中國企業在國際上的聲譽與形象高度重視。（上海證券報 田露）
機構觀點
中天期貨 潘文盛——誰來監控老板
現在國際上期貨品種主要有原油、農產品和有色金屬這幾塊。這次問題主要出在原油。從風險上來看，糧食、有色金屬相比原油未必小。糧食、有色金屬，國內一直都有期貨品種，也有過教訓。糧食方面，像中糧期貨，很早就在境外涉及一些期貨業務，包括中糧的一些高管、負責人，他們都是經過一些境外的培訓和境外套保操作業務訓練的。可能有了以前的這些經驗、教訓以后，這些公司在監管方面相對要完善一些。按道理，但凡是做衍生品的，公司應該會有一些相應的監控規程的。就中航油來說，內控制度也應該是有的，但這次為什么會失控？我想也許是因為他們的總經理以前的威望太高，以至于缺乏對它的監控。這也可能是中國很多類似的有資格在金融市場上做自營操作企業都會遇到的問題，即誰來監控老板，往往容易缺位。這就需要股東層，或者是國家代行所有者權限的這些相關機構提高這方面的管理能力，要建立一種定期的匯報制度。另外，對境外的窗口企業也應該加強監管。
遼寧中期——防火墻形同虛設
現行的期貨法規對風險控制還是作了比較嚴格的要求。包括對人員配備，部門設置，從業經驗等方面的規定，還有每年交易額度要與整個進口規模相匹配等，賬戶這一塊也是要專款、專戶、專用。之所以又出了這么大的問題，是因為相關人員，不只是一個兩個，而是所有相關人員都沒有遵守有關的管理制度，才會導致像中航油這種結果。如果有制度保障的話，有一兩個人在當中出現問題是不會出現這么大的風險的，往往是因為一連串的制度都形同虛設，才會導致重大的風險出現。做期貨以進出口套期保值來講的話，業務本身是沒有太多風險的。因為，如果是套做的話，這邊進口現貨，然后在國外進行相關的套期保值，如果是等量的話，應該說虧損和收益是正好相抵的。另外，還可以通過期權反向做一個保護，所以說風險非常小。大多數虧損的根本原因，比如說巴林銀行，包括現在的中航油，都是因為業務本身脫離了原來的計劃，變成純粹的一種投機了。
昆侖證券 黃碩——期貨收益上躥下跳
在期貨市場用套期保值來鎖定風險，應該說在國際上是一種比較常見的做法。近年來，隨著中石油、中石化等7家國有大型企業集團首批獲準從事境外期貨業務以后，陸續又有兩批企業獲得批準，套期保值業務也逐漸開始在一些上市公司的年報、半年報中出現。比如說云鋁股份，早在2003年中報里公司就提到，其套期保值業務的期貨交易種類主要是鋁錠。江西銅業的“貴冶牌”陰極銅為中國首家在倫敦金屬交易所注冊的A級產品，公司獲得允許在境外做套期保值的批文后亦表示，將充分利用好這一政策，為公司進口原料和產品的套期保值提供較佳的保值時機和價格。但是值得注意的是，這種業務還是有一定風險的，帶來的收益也不穩定，如云鋁股份財務報表里的“投資收益”一項，2002年1--6月的“期貨收益”為143萬元，但2003年1--6月的“期貨收益”卻為-475萬元；到2004年1--6月的“期貨收益”又變為3511萬元。（上海證券報 周韜整理）
資料鏈接
經證監會批準可以從事境外期貨交易的國內公司
獲準批次公司名稱 是否上市公司
1中國化工進出口總公司
1中國國際石油化工聯合公司
1中國聯合石油有限責任公司
1中國遠洋運輸（集團）總公司
1中國五礦有色金屬股份有限公司
1中國糧油食品進出口（集團）有限公司
1中谷糧油集團公司
1中國鋁業公司
1銅陵有色金屬公司
1江西銅業股份有限公司 是
1深圳市中金嶺南有色金屬股份有限公司是
1河南豫光金鉛股份有限公司 是
1青銅峽鋁業集團有限公司
2金川集團有限公司
2中國航空油料集團公司
2中水集團遠洋股份有限公司
2吉林糧食集團進出口有限公司
2中國石化國際事業有限公司
2蘭州鋁業股份有限公司 是
2云南銅業（集團）有限公司
2云南鋁業股份有限公司 是
2焦作萬方鋁業股份有限公司 是
2云南錫業股份有限公司 是
2株洲冶煉集團有限責任公司
2葫蘆島有色金屬集團有限公司
2水口山有色金屬有限責任公司
國內外重大期貨風險事件
1995年，巴林銀行新加坡期貨公司執行經理里森，在該行風險控制不嚴的情況下，大肆進行高風險的日經指數期貨交易，結果造成巴林銀行14億美元的虧損，是巴林銀行全部資本及儲備金的1.2倍，里森因此鋃鐺入獄。巴林銀行也因此破產。
1996年住友商社濱中泰男未經授權參與期銅交易，導致住友商社巨額虧損19億美元。銅價更是由24小時之前的每噸2165美元跌至兩年來的最低點每噸1860美元。接踵而來的恐慌性拋盤打擊，使住友商社的多頭頭寸虧損擴大至40億美元。
1998年株洲冶煉廠在倫敦金屬交易所（LME）巨虧14.6億元人民幣。湖南省株洲冶煉廠原廠長曾維倫不顧開展國外期貨投機業務須報總公司主管部門審批的規定，未經批準違規從事境外期貨交易。而株冶進出口公司經理徐躍東，則利用曾維倫授予的權力，超出既定的期貨交易方案，大量賣空鋅期貨合約，賣空量超過其年產量，最后被迫平倉造成巨額虧損。從1994年5月17日至1998年12月31日，虧損額達1.758億多美元，折合人民幣14.591億多元。（來源：上海證券報）
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