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10月份中旬，大連大豆501合約持倉一度達(dá)到31萬多手，而目前501合約已經(jīng)進(jìn)入現(xiàn)貨月，但持倉仍維持18萬多手之巨。做空一方多為套利盤，做多一方為利用倉單較少而軋空的投機(jī)盤。這種套利盤與投機(jī)盤巨倉對(duì)峙的局面在國內(nèi)期貨市場(chǎng)上并不多見，也讓人領(lǐng)略到在新的市場(chǎng)條件下市場(chǎng)主力資金交易手法的翻新。
螳螂捕蟬 黃雀在后
應(yīng)當(dāng)說，此次套利盤入市的理由是相當(dāng)充分的。以其中的“買505拋501”套利為例，通過成交計(jì)算501大豆合約與505大豆合約理論上的價(jià)差應(yīng)該為114元/噸，而當(dāng)時(shí)505與501之間的價(jià)差縮至為零，這種不正常的差價(jià)引發(fā)了套利盤大規(guī)模介入。
但螳螂捕蟬，黃雀在后，由于今年大豆價(jià)格狂跌，東北新豆上市后農(nóng)民嫌豆價(jià)太低而惜售，而壓榨廠家因4、5月高位進(jìn)口大豆損失慘重驚魂未定，收購熱情較去年大幅降低，這兩個(gè)不“積極”湊到一塊，致使新豆收購速度遲緩，加上東北運(yùn)力緊張，大連交易所新大豆倉單生成難度加大。由于前期國內(nèi)大豆進(jìn)口商違約，國際大豆供應(yīng)商聯(lián)合制裁中國違約進(jìn)口商，致使大豆進(jìn)口一度被阻。國內(nèi)壓榨企業(yè)開始注銷大連倉單用于維系生產(chǎn)，大連交易所的注冊(cè)倉單一度為零。
敏感的投機(jī)資金瞄準(zhǔn)了套利盤的軟肋，大手筆入市攔截，目前505和501合約之間的基差擴(kuò)大到-170元/噸以上，隨著交割月的臨近，套利盤前景岌岌可危。
套利盤大意失荊州
縱觀5年來5月合約和1月合約基差變化，5月大豆的價(jià)格在絕大多數(shù)的時(shí)間里高于1月份合約，合約基差隨季節(jié)波動(dòng)特征十分明顯，表現(xiàn)為：低點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)間一般為7-11月間,高點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間在11-12月間。但這老皇歷也有不準(zhǔn)的時(shí)候，今年就是一個(gè)例子。除了基本面較往年發(fā)生了較大變化之外，套利盤麻痹的持倉心態(tài)也是陷入困境的原因之一。農(nóng)產(chǎn)品的套利是最近一年多發(fā)展起來的交易手法，其中很多投資者缺乏交易經(jīng)驗(yàn)和完善的風(fēng)險(xiǎn)控制手段，一廂情愿地認(rèn)為套利是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)不大的交易模式，事實(shí)上，在某些特定的市場(chǎng)條件下，對(duì)沖套利的風(fēng)險(xiǎn)并不低，尤其是沒有控制套利交易規(guī)模的前提下更是如此。
巨倉對(duì)峙風(fēng)險(xiǎn)亟待釋放
隨著交割月的臨近，501大豆合約巨倉對(duì)峙的風(fēng)險(xiǎn)日益加大，這也給管理層面帶來一個(gè)新的課題。除了必要的風(fēng)險(xiǎn)警示外，交易交割等部門應(yīng)下大力氣協(xié)調(diào)與收儲(chǔ)和運(yùn)輸部門的關(guān)系，交割庫在嚴(yán)格遵循交割規(guī)則的前提下，應(yīng)提高服務(wù)質(zhì)量，疏導(dǎo)交割瓶頸。相關(guān)措施將首先在鐵道部得到落實(shí)，這也許會(huì)給套利盤帶來一線生機(jī)，畢竟離1月大豆交割還有一個(gè)多月的時(shí)間。
另外，2號(hào)大豆將在12月22日在大連交易所掛牌上市，由于其交割標(biāo)的涵蓋了進(jìn)口大豆，相信會(huì)得到眾多大豆交易商和套保企業(yè)的喜愛。與2號(hào)大豆相比較，未來1號(hào)大豆有可能演變?yōu)橐粋�(gè)小的交易品種，2號(hào)大豆的上市將分流目前市場(chǎng)資金，同時(shí)給目前正在交易的大豆品種帶來利空影響。所以，如果投機(jī)多頭執(zhí)意逼倉，隨著盤中流動(dòng)性越來越小，市場(chǎng)未必能夠提供順利出倉的條件，從這個(gè)角度考慮，投機(jī)多頭也存在著巨大風(fēng)險(xiǎn)。
而對(duì)于套利盤來講，在交易中引入必要的風(fēng)險(xiǎn)控制措施是非常有必要的，俗話講：亡羊補(bǔ)牢未為晚也，這是投機(jī)交易的常識(shí)，套利也一樣。
綜上可見，501合約的對(duì)峙雙方均面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。本周初，在501合約價(jià)格小幅波動(dòng)的情況下，巨大的持倉開始減少，說明交易雙方正在有理性的退場(chǎng)。我們認(rèn)為，在目前的市場(chǎng)條件下，所有的非理性的交易行為都會(huì)受到市場(chǎng)的懲罰，501合約將會(huì)在祥和聲中壽終正寢。（中證網(wǎng)）
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