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滬燃料油自從10月上旬創出新高以來，振蕩下行，重心下移，FU0501和FU0503合約近期同時出現減倉下行行情。國際原油大幅走低、滬燃料油首次交割在即是近期行情出現的主要原因。筆者認為，滬燃料油近期走勢屬于市場正常的自我調節，近期將展開一波上漲行情。
一、上海燃料油期貨交易規則和期貨市場資金的流動導致原油交易量萎縮
根據上海期貨交易所有關保證金的規則，從11月12日起，加上各個期貨公司所收的3％，FU0501保證金已達到18％。規則更傾向于交易者參與后續合約，同時可以化解部分交割風險。而FU0503合約之所以同步減倉，主要是因為商品期貨市場的資金流動。布什的連任使得美國的美元貨幣政策沒有改變，歐元兌美元在上周曾經跨越1.30的關口。近期外匯和基本金屬交易量驚人，在此之中，基金起了決定性的作用。部分資金從原油市場抽走的時候，原油交易量開始萎縮，國內期貨市場也是相同。
二、國際原油走勢尚未明確，國內投資者持觀望心理
原油從前期55美元以上的高位連跌三周，上周最低下探到45美元，在此期間原油也不是沒有炒作點，但是市場尚在懷疑期，并且基本金屬與外匯期貨交易上的機會使得大部分資金無暇東顧。OPEC將2005年石油需求增量預期下調12萬桶至每日149萬桶，以應對中國和前蘇聯地區經濟增長的放緩，2004年全年石油需求增長也將出現下調。而從技術分析來看，原油通過幾周的連續下跌在技術圖形上已出現背離，利空消息層出不窮，地緣政治方面的某些緊張因素也為其所掩蓋。同時近期滬燃料油近月合約以及黃埔現貨價格的基差已經縮小到20元/噸，而前期這個價格曾接近300元/噸，對于套保用戶來說，這樣的價格吸引力不大。
三、影響上海燃料油市場的基本因素
首先，根據EIA最新的統計數字來看，截至上周美國取暖油庫存繼續減少100萬桶至1.14億桶，與去年同期相比有2000萬桶的差距。其次，美元貶值得到了美國政府的默許，前期美元貶值的利好為原油的回調所掩蓋，一旦出現上漲，將出現匯率方面的報復性上漲。再次，新加坡近期已出現了背原油市場而動的跡象，上周新加坡現貨180CST買價走堅，新加坡方面對中國的需求持樂觀態度。最后，黃埔本月預計到港數量達180萬噸，頭三個季度國內GDP增速達到了9.3％的高水平，進入第四季度后，用電高峰已過，預計1/3的用油電廠將停工檢修，電廠需求的減少勿容置疑。所以，近期國內基本面為中性偏空，滬燃料油的動力將主要來源于WTI原油。
綜上，從國際國內各方面因素分析，原油技術上超賣已現，同時受到各方面潛在基本面的支撐，近期即將重新上行。而滬燃料油技術上經過楔形整理后，必將重新引起各方資金的注意，突破性上漲將現！（來源：期貨日報/張小莊）
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