白糖追隨美盤高位回調 中長線具備上漲的潛力

　　一. 行情回顧：

　　NYBOT#11 原糖 5 月合約日線走勢圖

　　NYBOT#11 原糖期貨本周陷入窄幅波動。主力 5 月合約繼上周短暫上試 15.30 美分/磅 附近 11年以來新高后，技術超買引發基金以及小型投機商獲利回吐，導致本周連續四日陰 線回調。至周五再度跳空高開，場內貿易買盤活躍，5 月合約成交放量，終盤收于15.31 美分，全天再漲 50 點。

　　ZCE 白糖期貨本周基本追隨美盤高位回調。由于國內現貨市場方面購銷偏淡，價格繼 續回落，周初市場看空氣氛偏濃。主力 SR605 合約周五盤中最低達到　　4628 元/噸，場內成 交縮量，持倉略減。

　　二. 影響因素分析：

　　1.產量

　　1 月 4 日，農業部市場與經濟信息發言人發布了 2005 年 11 月糖料與食糖市場監測信 息。預計 2005/06 榨季全國糖料面積比上年增長1.1%，糖料產量比上年有所增長。中糖協 會統計，截至 2005 年 12 月末，全國已累計產糖 268.7 萬噸低于上個制糖期同期的294.9 萬噸。其中，產甘蔗糖 206.4 萬噸；產甜菜糖 62.3 萬噸。從目前長勢看，如果廣 西后期氣候較好，全國食糖產量可望實現恢復性增產。

　　由于新糖上市，國內糖價均呈下跌趨勢。11 月份，甘蔗糖主產區食糖批發價為 3640 元/噸，環比下降 4.4%，同比上漲38.5%。本榨季食糖價格總水平將低于上一榨季。從 12 月中下旬開始，廣西、廣東、海南糖廠全部開榨。其中云南 1 月 10 日開機 36 家糖廠，占云南糖廠數的一半，至此，南方進入了全面開榨的時期。廣西日榨量 4.5 萬噸、云南 6000 噸、海南 2000 噸、廣東 7000 噸，產區日產糖量達 6 萬噸。后期食糖價格存在繼續下降的 可能。

　　2.消費量

　　按照上榨季 1050 萬噸的消費量來算，全國日銷售食糖 3 萬噸， 12 月份全國累計銷糖190.3 萬噸，減去 11 月銷量 55.3 萬噸，12 月實際銷糖 135 萬噸，處于春節旺季采購期的當 前日銷糖 4.5 萬噸。今后一周時間內全國的春節采購將告一段落，屆時食糖采購量減少。 加上 12 月份的采購陸續到貨，銷區的采購積極性可能減弱。不過，總體預計2005/06 榨季 我國食糖產不足需，因此仍需要用進口糖和庫存糖彌補產需缺口。

　　3.進出口

　　1-10 月份，我國出口食糖 32.2 萬噸，同比增長 5.0 倍；進口 129.4 萬噸，同比增長11.2%。1～10 月進口食糖占今年進口關稅配額的 66.5%。從進出口國別和地區看，1-10 月我國食糖主要出口到巴基斯坦、香港、蒙古和新加坡；進口主要來自古巴、危地馬拉、澳 大利亞和泰國。

　　4.國儲拍賣

　　為抑制近期國內糖價的大幅度上漲，保證市場供應，發改委和商務部于日前決定投放 原糖儲備，將 20 萬噸原糖儲備加工成 18.4 萬噸白砂糖，分為兩次投放市場，以打壓糖價 飆升，具體投放為 1 月 5 日和 1 月 16 日各 9.2 萬噸。

　　1 月 5 日拍賣 9.2 萬噸國儲糖，拍賣均價達到每噸 4557.9 元，當日主要批發市場的價格 都出現了漲停，拍賣對抑制糖價起到的作用不明顯，糖廠囤積拍賣的儲備糖影響了抑制糖 價的效果。

　　三.后市展望：

　　國際

　　美盤原糖期貨自上周突破 95 以來新高后，指標顯示市場超買，從技術面而言，存在短線回調要求。但是，縱觀全球白糖基本面狀況，我們認為中期上漲格局并未改變。世界食 糖主產國巴西圣保羅甘蔗工農聯盟 UNICA 表示，對于中南部地區已經結束的 05/06 榨季， 甘蔗產量為 33600 萬噸，比上一榨季增加了 2.2%，但低于前期的預測，全年產糖量亦少于預期，而據 ISO 統計，全球食糖消費量 05/06 榨季將超過產量 150 萬噸至 200 萬噸。在其他產糖國形勢不變的情況下，全球供求缺口進一步拉大。此外，兩個月以前，食糖主銷 區歐盟又大規模削減糖業補貼，為國際食糖價格上漲提供了基礎。

　　國內

　　由于國際期價拉動以及國內庫存下降等因素，使得 ZCE 白糖期貨自上市伊始便高開高走，經過前期上漲后，目前追隨美盤展開回調。基本面上，由于糖價已從去年最低 2500元/噸漲到 4100 元/噸以上，平均漲幅達到 20%～30%；隨著廣西、廣東、海南糖廠全部開榨，新糖上市以及銷區春節采購結束將對市場造成一定壓力。不過，總體預計 2005/06 榨季我國食糖仍然處于產不足需，因此需要用進口和庫存彌補缺口。而目前國際糖價水漲船高，短期內料難出現大幅下滑，這對國內糖價無疑是一大支撐因素。16 日SRB 將開始下一 輪 9.2 萬噸儲備糖拍賣，前期拍賣因多數貨源為糖廠囤積未能進入流通市場，最終對于平抑市價作用甚微，因此市場投資者對于新一輪拍賣亦作類似推測，且后期 SRB 將不得不再次采購新糖入庫，對于后市將是一大利多因素。因此，我們認為白糖期貨中長線具備相當 上漲潛力。但節前期價波動幅度明顯加大，投資者入市應小心。對于主力SR605 合約而 言，技術指標顯示經過一周盤整，場內再次趨向超買，后市需謹防期價短暫上揚后再次回調。