倫銅振蕩不改向上格局 國內市場補漲仍在繼續

　　一、上周市況：

　　上周LME銅價雖然出現一定振蕩但總體依然保持不斷向上的格局，從交易情況看，整個金屬市場在基金的輪番推動下近期的上漲難以結束，而三個月期銅價格在突破前期高點后目前的上漲隨意性進一步增加。

　　國內市場上周的補漲在繼續，這一情況也使的與國外市場的價差在進一步縮小，對于可能仍然存在于市場中的反套盤來說，解套的希望就在眼前。從國內的盤面情況看，在現貨供應趨緊，節前企業備庫增加的背景下仍然在一定程度上出現“逼空”的狀態。

　　LME三月期銅日K線圖

　　上海銅0603合約

　　二、基金持倉變化：

　　上周的基金的持倉變化不是很大，多空均小規模的增加。結合上周價格的運行情況看，多頭因為局部的相關行業方面的買進更為主動一些，因為在周二之后的持倉本周沒有報告，而從下周的報告我們可以看到這種情況的發生，從LME總體持倉水平在不斷增加的情況來看，基金現在沒有放棄多頭的跡象，因此這就意味著價格上漲的節奏不會改變。

　　美國CFTC銅市場持倉結構表1月3日

　　(COMEX期貨持倉由美國商品交易委員會(CFTC)每周五公布，其截止時間是當周二至前周二的持倉變化)。

　　三：宏觀經濟狀況：

　　上周美國公布的經濟數據不佳，這使得美元受較大影響，而12月美國就業數據低于預期，支撐了市場關于美國聯邦儲備理事會(FED)不久將結束升息的預期。另外一連串疲弱的美國經濟數據和溫和的通膨數據使市場參與者相信，FED結束升息的時間可能早于多數人的預期.目前市場普遍認為，FED可能把利率自目前的4.25%升至4.5%. 美國企業將海外獲利匯回所享有的一次性稅收優惠措施已經到期，美元失去了一個重要的支撐。

　　美國勞工部公布，美國12月經季節調整非農業就業人口增加10.8萬人，11月修正后為增加30.5萬人;12月失業率為4.9%.接受路透調查的分析師原本預期，12月非農業就業人口增加20萬人，失業率為5.0%，平均時薪上升0.2%，每周平均工時為33.7小時. 美國經濟周期研究所(ECRI)報告顯示，美國通膨壓力在12月降至四個月低位，因供應商交貨加快且貨幣供應增長放緩. ECRI公布12月衡量未來通膨的指標自11月上修后的122.4降至121.3，但仍高于去年同期的118.7. 該報告稱，"如果通膨指標持續下降，則將暗示整體通膨壓力出現周期性下降." 該指數年率化后的成長率自11月上修后的3.8%下滑至1.6%. 但ECRI主管阿楚坦表示，12月仍然存在物價壓力，因一些工業原材料價格上漲且長期利率較低.

　　美國供應管理協會(ISM)公布，12月非制造業指數為59.8，高于前月及分析師預估中值59.0.美國商務部公布，11月工廠訂單環比增加2.5%，10月下修為環比增加1.7%. 路透訪問的分析師之前預期美國11月工廠訂單將環比增加2.3%. *鑒于多數非耐久財訂單在當月完成，美國商務部并不追蹤非耐久財未交付訂單的情況，因此在工廠訂單報告中，工廠未交付訂單等同耐久財未交付訂單.美國商務部周二公布，11月營建支出環比成長0.2%，年率為1.146兆(萬億)美元的紀錄高位，10月為環比成長0.8%，初值為0.7%.接受路透調查的分析師原先預估11月營建支出環比成長0.6%.

　　行業方面，由于國內供應吃緊且國際銅價強勁，目前現貨升水高啟，現貨銅價已上漲4%. 未來數周供應緊張可能支撐國內銅價，并激勵中國進口增加，當然這中間還有個過程，因為這種局面是否能繼續維持對于貿易商來說需要觀察。

　　四 : 結論：

　　以目前的市場機構來說，給價格定義漲勢結束已經為時不遠的說法看起來是有理由的，但仔細推究的話這在目前來說需要商榷，因為實際的交易和預測總是存在難以彌合的差距，尤其是實際的交易一旦錯誤所帶來的代價是巨大的，而在這種二者不能相互驗證的情況下所得出與事實不符的結論從某種意義來說需要斟酌，因為一旦虧損，損失的是交易者的資金，而預測者本身的錯誤看上去只是說錯了而已。而在很多時候預測者和交易者并不是合二為一的結果是造成交易者虧損發生的過程中并最終成為現實后的心態，預測者很難去體會。

　　可能以上的態度與目前大多數人的看法不一致，其實所謂的頂的出現只不過是在沒有歷史高點可以參照之前以一種慣有的或者說大眾化的思維方式給目前的市場下的結論，實際上這種說法對交易來說沒有太多的幫助。在本報告開頭所提及的“目前的上漲帶有很強的隨意性”即是表明目前價格上漲到任何價格都可以理解。本身市場結構與歷史已經不同，即便這種不同是局部的，而很多時候局部的變化往往會使很多經驗性的東西失去作用。要么改變思維方式，或者等待市場回顧“正常”，否則這個過程是痛苦的。

　　一周交易：

　　相關數據圖表:

　　精銅的供需平衡