原油連續(xù)大幅上漲 后市滬油將隨原油震蕩走高

　　本周，國(guó)際原油價(jià)格連續(xù)第二周大幅上漲，并且突破前期 62 美元/桶的阻力位， 并且達(dá)到去年 10 月中旬以來的高點(diǎn)。指數(shù)基金在新的一年中再次大舉介入商 品市場(chǎng)是油價(jià)上漲的直接動(dòng)因。紐約商交所基準(zhǔn)二月輕質(zhì)低硫原油期貨本周收 報(bào)至每桶 64.21 美元，較上周末上漲 3.17 美元/桶。

　　雖然俄烏天然氣爭(zhēng)端很快得到了解決，但是這一突發(fā)事件驗(yàn)證了人們對(duì)于俄羅 斯能否作為一個(gè)可靠的全球能源供應(yīng)商的擔(dān)憂。在目前全球原油供需平衡狀況十分脆弱的情況下，這正是投機(jī)基金推高油價(jià)的最好契機(jī)。

　　 以簡(jiǎn)單買入持有為投資策略的指數(shù)基金再度加大對(duì)商品市場(chǎng)的投資力度，在跟 蹤商品價(jià)格指數(shù)的產(chǎn)品投資組合當(dāng)中，能源產(chǎn)品占據(jù)了相當(dāng)大的份額，因此，經(jīng)過　　05 年末的季節(jié)性調(diào)整后，原油成為新資金年初重要的買入對(duì)象，這一現(xiàn) 象在過去的兩年中一再出現(xiàn)，說明投機(jī)資金還會(huì)更加深入的介入商品市場(chǎng)尤其是能源產(chǎn)品。針對(duì)這一情形，我們不得不提醒投資者，2006 年商品價(jià)格的波 動(dòng)將會(huì)更加劇烈，投資風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)也同時(shí)加大，投資者需要更加小心謹(jǐn)慎。

　　原油價(jià)格突破 62 美元/桶之后，基本確認(rèn)了新一輪的上漲，短期目標(biāo)位為65 美元/桶，但有一定的回調(diào)要求。

　　滬市燃料油受原油價(jià)格影響，本周繼續(xù)跳空上行，后隨原油回調(diào)，回補(bǔ)缺口。 主力完成 3 月合約向 4 月合約的遷倉過程。雖然受到現(xiàn)貨基本面疲弱的影響， 漲勢(shì)不及國(guó)際油價(jià)，但是技術(shù)走勢(shì)較為穩(wěn)健，底部區(qū)域逐步抬高，后市有望繼 續(xù)跟隨原油震蕩走高。

　　1：燃料油報(bào)價(jià)系船提價(jià)格，以市場(chǎng)主流價(jià)或平均價(jià)為參考

　　一周能源評(píng)論

　　本周(2006 年 1 月 2 日— 6 日)，國(guó)際原油價(jià)格連續(xù)第二周大幅上漲，并且突破 前期 62 美元/桶的阻力位，并且達(dá)到去年 10 月中旬以來的高點(diǎn)。指數(shù)基金在新的 一年中再次大舉介入商品市場(chǎng)是油價(jià)上漲的直接動(dòng)因。紐約商交所基準(zhǔn)二月輕質(zhì) 低硫原油期貨本周收?qǐng)?bào)至每桶 64.21美元，較上周末上漲 3.17 美元/桶。

　　圖表 1：國(guó)際油價(jià)走勢(shì)

　　數(shù)據(jù)來源：中信期貨

　　由于烏克蘭拒絕滿足俄羅斯天然氣巨頭 OAO Gazprom 提價(jià) 4 倍的要求，Gazprom 周日(1 月 3 日)停止向鄰國(guó)烏克蘭輸送天然氣，造成西歐各國(guó)普遍反映經(jīng)過烏克蘭輸送至歐洲大陸的天然氣壓力大幅下降，引發(fā)供應(yīng)危機(jī)。雖然俄烏天然氣爭(zhēng)端很快得到了解決，但是這一突發(fā)事件驗(yàn)證了人們對(duì)于俄羅斯能否作為 一個(gè)可靠的全球能源供應(yīng)商的擔(dān)憂。在目前全球原油供需平衡狀況十分脆弱的情況下，這正是投機(jī)基金推高油價(jià)的最好契機(jī)。

　　圖表 2：天然氣價(jià)格繼續(xù)回落(單位：美元/百萬英制熱量單位)

　　數(shù)據(jù)來源：中信期貨

　　更為重要的是，新年伊始，大宗商品均出現(xiàn)了普遍上漲，CRB 商品指數(shù)也隨即創(chuàng) 下新高。以簡(jiǎn)單買入持有為投資策略的指數(shù)基金再度加大對(duì)商品市場(chǎng)的投資力度，在跟蹤商品價(jià)格指數(shù)的產(chǎn)品投資組合當(dāng)中，能源產(chǎn)品占據(jù)了相當(dāng)大的份額，因此， 經(jīng)過 05 年末的季節(jié)性調(diào)整后，原油成為新資金年初重要的買入對(duì)象，這一現(xiàn)象 在過去的兩年中一再出現(xiàn)，說明投機(jī)資金還會(huì)更加深入的介入商品市場(chǎng)尤其是能 源產(chǎn)品。針對(duì)這一情形，我們不得不提醒投資者，2006 年商品價(jià)格的波動(dòng)將會(huì)更　加劇烈，投資風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)也同時(shí)加大，投資者需要更加小心謹(jǐn)慎。

　　圖表 3：CRB 指數(shù)

　　數(shù)據(jù)來源：CRB，中信期貨

　　雖然原油的基本面并沒有出現(xiàn)多大變化，例如，天氣預(yù)報(bào)顯示未來 6—10 天北美大部分地區(qū)的氣溫仍將高于正常水平，這表明冬季的取暖用油需求將會(huì)下降，但 是地緣政治因素使得油價(jià)包含了相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，這包括尼日利亞輸油管線遭到破壞，俄烏天然氣糾紛，伊拉克最大的煉油廠因受到恐怖威脅被迫關(guān)閉，以色 列總理沙龍病危，伊朗核問題懸而未決等等。我們發(fā)現(xiàn)，上述事件涉及的西非，中東，俄羅斯都是控制原油供給的重要地區(qū)，供應(yīng)中斷問題始終困擾著脆弱的全 球供需平衡。這是投機(jī)力量推高能源產(chǎn)品價(jià)格的重要依據(jù)。

　　美國(guó)能源部最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)商業(yè)原油庫存為 3.216 億桶，比前一周下降 100 萬桶，仍然高于歷年同期均值范圍的上端；美國(guó)汽油庫存為 2.033億桶，比前一 周增加 140 萬桶，位于歷年同期平均范圍下半部；餾分油庫存比前一周上升 210 萬桶，達(dá)到 1.289 億桶，位于歷年平均范圍下半部，其中取暖油庫存則下降了 50 萬桶，這表明盡管氣溫偏暖，但是取暖用油的庫存還是出現(xiàn)季節(jié)性下降，畢竟現(xiàn)　　在是冬季，這部分的需求還是存在的。另外，商業(yè)原油庫存下降的同時(shí)，原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備也出現(xiàn)了 50 萬桶的小幅下降，這說明在原油生產(chǎn)和進(jìn)口沒有出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的情況下，為了滿足煉廠的煉制需求，還必須通過部分戰(zhàn)略儲(chǔ)備的釋放來進(jìn)行 調(diào)節(jié)，原油供需緊張的狀況沒有得到有效改善。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)汽油日均需求量上周繼續(xù)增加，這也是市場(chǎng)持續(xù)擔(dān)憂未來汽油供應(yīng)能力的主要原因，不過因?yàn)轲s 分油需求出現(xiàn)下滑，所有石油產(chǎn)品的日均需求量沒有能夠繼續(xù)維持在高位。但是，不排除假期因素導(dǎo)致需求數(shù)據(jù)的大幅波動(dòng)，因此這一數(shù)據(jù)的變化還有待進(jìn)一步的 觀察。

　　圖表 4：美國(guó)石油產(chǎn)品消費(fèi)水平(千桶/日)

　　數(shù)據(jù)來源：美國(guó)能源部，中信期貨