原油需求上升致使價(jià)格的上漲像是溫水煮青蛙

　　一、行情綜述

　　俄羅斯和烏克蘭的天然氣糾紛算是告一段落了，但這次事件影響深遠(yuǎn)。這次天然氣爭(zhēng)端表面上看是價(jià)格之爭(zhēng)，但實(shí)際上誰都明白，俄羅斯是以天然氣為武器懲罰倒向西方的烏克蘭。這說明俄羅斯有能力、也有意愿把能源作為外交的武器，今后還有可能發(fā)生類似的事件，俄羅斯還不是一個(gè)穩(wěn)定的能源供應(yīng)來源。這次事件的影響有兩個(gè)，一是歐洲會(huì)加緊能源供應(yīng)和類型的多樣化工作，不過短期內(nèi)歐洲的選擇不多；二是市場(chǎng)會(huì)把俄羅斯的不確定性計(jì)入能源的長(zhǎng)期價(jià)格。

　　新年過后，開始傳言有大量資金進(jìn)入

　　即使有更多的投資者把目光轉(zhuǎn)向商品市場(chǎng)，也很難說新年伊始的油價(jià)上漲是因?yàn)橘Y金流入市場(chǎng)，我們認(rèn)為，更直接的原因還在于需求高漲，尤其是汽油需求。12 月底的美國(guó)汽油需求達(dá)到935.8 萬桶，是8 月底以來的最高點(diǎn)，汽油庫(kù)存低于去年同期水平，也低于歷史同期平均水平。不但美國(guó)需求高漲，在經(jīng)濟(jì)上升和氣溫下降的帶動(dòng)下，日本的煤油需求也強(qiáng)勁上升。這種狀況讓美國(guó)取暖油需求不再成為市場(chǎng)的主要關(guān)注點(diǎn)，所以美國(guó)暖冬對(duì)價(jià)格的影響很不明顯。

　　需求上升導(dǎo)致的價(jià)格上漲比暫時(shí)的供給沖擊更有持續(xù)性。我們現(xiàn)在回頭看看去年八月颶風(fēng)襲擊前后的油價(jià)起落可以發(fā)現(xiàn)，供給中斷使價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)上漲幅度很大，也就是因?yàn)槎唐跊_擊很大，從政府到市場(chǎng)的反應(yīng)和應(yīng)對(duì)力度也很大，所以價(jià)格下落非常快。需求上升導(dǎo)致的價(jià)格上漲卻是逐漸上升，人們也是逐漸調(diào)整自己的心理和實(shí)際行為，逐漸適應(yīng)油價(jià)上升的現(xiàn)實(shí)，因而價(jià)格上漲的基礎(chǔ)更為堅(jiān)實(shí)。事實(shí)上，這就像溫水煮青蛙！油價(jià)從二十到三十，從三十到四十到五十、六十，都是如此。

　　需求上升，供給卻沒有改善，非但沒有改善，還有惡化的跡象。俄羅斯的不確定性前面已經(jīng)說過，導(dǎo)致2005 年俄羅斯石油產(chǎn)量增幅不如預(yù)期的那些因素在2006 年一個(gè)也不會(huì)缺席，因此今年俄羅斯產(chǎn)量能增長(zhǎng)多少很值得懷疑。

　　油價(jià)突破62.5 美元后，下一個(gè)壓力位在64.7 美元附近，我們相信突破這個(gè)壓力位的概率非常大。

　　不過，從現(xiàn)在的石油生產(chǎn)、庫(kù)存和需求狀況看，油價(jià)進(jìn)一步上漲的基礎(chǔ)尚未坯實(shí)，但我們相信，只要經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大的滑坡，這個(gè)基礎(chǔ)條件很快就會(huì)形成，我們預(yù)計(jì)今年第一季度油價(jià)會(huì)漲到70 美元以上。

　　我們建議投資者逢低買入滬燃油，不過要選擇好買入點(diǎn)。滬燃油市場(chǎng)經(jīng)常在行情啟動(dòng)的時(shí)候反應(yīng)滯后，行情后期反應(yīng)過度，價(jià)格波動(dòng)幅度非常大，經(jīng)常跳空，因此入場(chǎng)點(diǎn)和出場(chǎng)點(diǎn)的選擇很重要。現(xiàn)在四月合約是主力合約了，替換過程異乎尋常地快，兩天就完成了，價(jià)格也沒有出現(xiàn)太大扭曲。

　　二、圖表一覽

　　圖一、新加坡180CST(下一個(gè)月)紙貨價(jià)格走勢(shì)

　　圖二、新加坡180CST現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)(FOB,美元/噸)

　　圖三、東西方燃料油價(jià)差(3.5s，SPOT，F(xiàn)OB)

　　圖四、黃埔180 現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)(FOB，元/噸)