研究：近期鋁市消息相對缺乏滬鋁高位窄幅振蕩

　　一、行情綜述

　　節(jié)后倫鋁在開盤后快速下探2220 一線后，逐步反彈；周三在倫銅突破4500 美元的激勵下，倫鋁也向上突破2300 美元，創(chuàng)1988 年以來的新高2325 美元/噸。此后，倫鋁基本上處于高位振蕩走勢。LME 三月綜合鋁周收盤2305 美元/噸，上漲45 美元/噸。滬鋁基本上處于高位窄幅振蕩，四月連續(xù)周收盤19490 元/噸，微幅上漲70 元/噸。

　　整體上看，近期鋁市基本面再次陷入沉寂，消息相對缺乏。LME 鋁價的強勢特征得以維持，一方面來自于投資者對于2006 年鋁市供需緊張的預(yù)期；另一方面，得益于周邊市場的多頭氣氛，特別是銅價的持續(xù)強勢。

　　繼關(guān)鋁宣布減產(chǎn)后，云南鋁業(yè)也加入減產(chǎn)的行列，上周宣布2006 年將減產(chǎn)10%。這意味著2005 年底有色工業(yè)協(xié)會公布的減產(chǎn)決定正在逐步進入實際行動。但是，我們的觀點是：2006 年中國的鋁產(chǎn)量仍將保持較快的速度增長，減產(chǎn)需要我們相對、動態(tài)的看待。相對，就是說減產(chǎn)只是增長速度可能沒有原來預(yù)期的那么高；動態(tài)的看待，就是一旦氧化鋁的供應(yīng)和價格得以緩解，或者鋁錠的價格大幅上漲，足有給企業(yè)帶來豐厚的利潤，產(chǎn)量的再次快速增加可能性仍然非常高。

　　此外，我們還相信，中國大量閑置產(chǎn)能的存在，能夠有效的彌補歐美風(fēng)險產(chǎn)能的關(guān)閉，問題只是國內(nèi)外的比價關(guān)系能夠刺激國內(nèi)產(chǎn)能的啟動。

　　因此，對于今年鋁價的整體走勢的把握，除了密切關(guān)注供應(yīng)方面的信息之外，對于整體經(jīng)濟形勢和鋁錠需求方面的因素，也是非常的重要。雖然說，供應(yīng)方面的消息可能短期內(nèi)會對價格形成較大的沖擊，不過如果需求陷入低迷，這種沖擊的力度和持續(xù)性就值得懷疑了。可以說，需求方面的考慮仍應(yīng)是我們對于未來走勢判斷的最重要因素之一。

　　庫存方面。國際鋁業(yè)協(xié)會(IAI)公布的數(shù)據(jù)顯示：2005 年11 月底西方國家生產(chǎn)商持有的各種形式鋁庫存(不含最終完工產(chǎn)品)下降3 萬噸至319.5 萬噸；其中，11 月底未加工的鋁庫存為176.5萬噸，微幅下降2 萬噸。正如我們在上一期周報里所分析的，IAI 公布庫存的下降，部分的驗證了市場對于LME 庫存大幅增加的判斷：只不過是隱性庫存的顯性化。其中，北美和歐洲的未鍛軋鋁庫存都出現(xiàn)了一定程度的下降，這與這兩個地區(qū)的LME 庫存的大幅增加剛好形成對應(yīng)。

　　但是，對于庫存的變化，我們需要持一種謹(jǐn)慎的態(tài)度。畢竟，庫存的大幅增加，對于價格強勢并不是一個好的信號。至少說明，目前市場上鋁錠的供應(yīng)并不是十分的緊張，近期LME 現(xiàn)貨對三月出現(xiàn)10 美元左右的貼水也證明了這一點。而且，如果庫存后期還會繼續(xù)增加，比如LME 庫存增加至70 萬噸以上，這將對投資者的心理形成較大的沖擊，有可能改變部分投資者對于未來的預(yù)期，那樣，調(diào)整將不可避免。如果后期出現(xiàn)持續(xù)的下降，這也將成為市場再次走強的重要支撐。

　　至于后期走勢，倫鋁周收盤站上2300 美元，強勢特征非常明顯，后期將向上測試2500 美元的阻力位。如果維持高位振蕩或者出現(xiàn)盤中沖高回落持穩(wěn)的走勢，將成為較好的買入機會。操作上，建議以逢低買入為主，不宜拋空。

　　滬鋁方面，受制于近期國內(nèi)特別是華東地區(qū)庫存較為充足，和市場結(jié)構(gòu)的限制，鋁價受到了一定的抑制。但是，這并不意味著鋁價將步入熊市。觀望或逢低買入為主，不宜拋空。

　　二、 圖表一覽

　　圖一、IAI 總的鋁庫存

　　圖二、IAI 未鍛軋鋁庫存

　　圖三、全球交易所庫存 單位：萬噸

　　圖四、國內(nèi)現(xiàn)貨走勢