研究：預(yù)計(jì)聯(lián)儲會在06年上半年再加息兩到三次

    一、經(jīng)濟(jì)述評

　　2005年全球經(jīng)濟(jì)走勢稍微有點(diǎn)出乎意料，這里指的是2005年下半年經(jīng)濟(jì)重新走強(qiáng)：美國經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長態(tài)勢；歐元區(qū)和日本走出低迷；中國經(jīng)濟(jì)逐漸回升，經(jīng)濟(jì)似乎對高油價(jià)有著非同尋常的適應(yīng)力。展望2006年，雖然中央銀行普遍開始收縮貨幣政策，油價(jià)在高位徘徊的概率還是很大，但2005年下半年來的經(jīng)濟(jì)趨勢看來還會延續(xù)下去。我們在《2006年商品市場展望》里總結(jié)過這些情況，這里不再敷述，本文主要提醒投資者在2006年需要關(guān)注的幾個(gè)問題，但不展開論述，以后有的是時(shí)間。

　　第一，2006年下半年聯(lián)儲的貨幣政策。一般預(yù)計(jì)聯(lián)儲會在2006年上半年再加息兩到三次，然后停頓一段時(shí)間。問題是，暫停之后會怎樣？如果聯(lián)儲停頓的時(shí)間很短或者停頓之后加大收縮力度，是不是會收縮過頭或者引起經(jīng)濟(jì)劇烈反應(yīng)？停頓之后再次升息，經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)和頭一輪的升息是不一樣的。

　　第二，美國的

　　第三，地產(chǎn)市場與消費(fèi)和金屬價(jià)格的關(guān)系。近年來美國消費(fèi)增長很大程度上來源于房產(chǎn)價(jià)格上升帶來財(cái)富效應(yīng)，一旦地產(chǎn)市場冷卻，消費(fèi)增長率可能下降，而消費(fèi)占美國經(jīng)濟(jì)總量七成以上。另外，房地產(chǎn)市場和基礎(chǔ)金屬需求有著密切關(guān)系，一是直接的金屬需求，再就是地產(chǎn)市場走強(qiáng)通常意味著經(jīng)濟(jì)上升，對金屬的需求也會相應(yīng)上升。美國房屋存貨和LMEX金屬指數(shù)的相關(guān)性很強(qiáng)，現(xiàn)在兩者都處于歷史高位，一旦地產(chǎn)市場回落，金屬價(jià)格何去何從？

　　第四，發(fā)展中國家的潛在危機(jī)。發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)比較成熟，經(jīng)濟(jì)大起大落的概率相對較低。發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)不夠成熟，正處于轉(zhuǎn)型時(shí)期，問題一大把，經(jīng)常會出現(xiàn)大起大落的現(xiàn)象。最近兩年經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度很快，加上原燃材料價(jià)格高漲，很可能埋下了投資過度和企業(yè)利潤下降等潛在危機(jī)，在全球化日益發(fā)展的今天，這些問題引起的連鎖效應(yīng)不能忽視，1997年的東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)前車可鑒。如果中國、印度或者其它發(fā)展中國家發(fā)生危機(jī)，很可能驟然中止本輪經(jīng)濟(jì)增長。

　　全球收益率曲線日益走平，美國十年期和兩年期國債利差年底一度為負(fù)。收益率曲線走平通常意味著市場預(yù)期經(jīng)濟(jì)衰退即將來臨，在過去四十年里，美國十年期和兩年期國債利差曾有八次變負(fù)，其中六次跟著來了經(jīng)濟(jì)衰退。這次很可能類似于那例外的兩次，但需要時(shí)間來檢驗(yàn)這個(gè)判斷。

　　二、上周經(jīng)濟(jì)指標(biāo)明細(xì)

　　美國：十二月份消費(fèi)者信心指數(shù)

　　　十二月份美國會議委員會消費(fèi)者信心指數(shù)回升到103.6，其中現(xiàn)狀和預(yù)期指數(shù)分別上升到121.5和91.6。到十二月份，無論是會議委員會的消費(fèi)者信心指數(shù)還是密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)都回復(fù)到八月份的水平，填平了九月份颶風(fēng)后情緒低落的坑。消費(fèi)者信心指數(shù)回升主要原因是汽油零售價(jià)格下降、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)所致，預(yù)期明年第一季度消費(fèi)者信心還會處于高位。會議委員會的消費(fèi)者信心指數(shù)主要針對消費(fèi)者購買行為，而密歇根大學(xué)的消費(fèi)者信心指數(shù)更針對消費(fèi)者情緒。

　　美國：十二月份芝加哥采購經(jīng)理人指數(shù)

　　十二月份芝加哥采購經(jīng)理人指數(shù)61.5，略低于上月的61.7，投入價(jià)格指數(shù)大幅度下降對該指數(shù)降低起了很大作用。不過新訂單指數(shù)強(qiáng)勁增長到66.7，說明制造業(yè)擴(kuò)張絲毫沒有衰竭，接下去幾個(gè)月的制造業(yè)和工業(yè)生產(chǎn)還會處于較高的增長水平。十二月份芝加哥采購經(jīng)理人指數(shù)預(yù)示本周發(fā)布的制造業(yè)ISM指數(shù)表現(xiàn)良好的概率較大。

　　日本：十一月份工業(yè)生產(chǎn)

　　十一月份日本工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比增長1.4%，同比增長3.3%，高于上月，但是不及市場預(yù)期。日本工業(yè)生產(chǎn)連續(xù)四個(gè)月增長，同比增長率上升了四個(gè)月，說明制造業(yè)和工業(yè)已經(jīng)走出了持續(xù)低迷。十二月日本的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)又上升到了55.7，是今年以來的最高點(diǎn)，新訂單指數(shù)也相應(yīng)升高，預(yù)示者制造業(yè)擴(kuò)展還要持續(xù)下去。日本國內(nèi)企業(yè)利潤增長，投資意愿強(qiáng)烈，國內(nèi)居民支出增長導(dǎo)致內(nèi)需成為海外需求后的第二根經(jīng)濟(jì)增長支柱，日本工業(yè)生產(chǎn)增長還會延續(xù)。

　　日本：十一月份消費(fèi)物價(jià)