明年原油供需關(guān)系仍舊緊張 原油牛市依然可期

　　2005年8月底的兩次颶風(fēng)推高油價(jià)突破了70美元大關(guān)，油價(jià)達(dá)到70.85美元的天價(jià)之后隨即開(kāi)始回落整理，10月份以來(lái)原油價(jià)格一直在57～63美元區(qū)間波動(dòng)。經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，原油價(jià)格短期走勢(shì)的波動(dòng)動(dòng)力主要來(lái)自于天氣和庫(kù)存因素的變動(dòng)，而長(zhǎng)期的價(jià)格走向則要取決于供需基本面的分析。未來(lái)由于美國(guó)天氣預(yù)計(jì)將在一段時(shí)間內(nèi)都維持高于正常水平的氣溫，但考慮到煉廠檢修及開(kāi)工率問(wèn)題，短期來(lái)看原油價(jià)格將保持震蕩格局，從長(zhǎng)期來(lái)看，緊張的供求關(guān)系不會(huì)令價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，長(zhǎng)期仍然看多，原油牛市依然可期。

　　天氣和庫(kù)存變動(dòng)因素

　　進(jìn)入12月份以來(lái)，受寒冷空氣的影響，

　　天氣的變化直接影響到庫(kù)存，庫(kù)存則是影響短期能源價(jià)格走勢(shì)的又一重要指示器。美國(guó)能源部公布的原油庫(kù)存數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)三周出現(xiàn)增加，從11月中旬的317.6萬(wàn)桶增至12月9日的322.5萬(wàn)桶，庫(kù)存增加在天氣寒冷的時(shí)期造成價(jià)格的逆向波動(dòng)，在天氣轉(zhuǎn)暖的情況下則加劇油價(jià)下跌。從EIA的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，自1949年起至2004年，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存平均水平在289.2萬(wàn)桶的水平，實(shí)際上從上世紀(jì)70年代開(kāi)始，美國(guó)的商業(yè)原油庫(kù)存水平就進(jìn)入了高位水平，1970年至2004的平均水平則為310.7萬(wàn)桶。雖然美國(guó)庫(kù)存處于歷年來(lái)的高水平上，但庫(kù)存的任何變化都對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生很大影響，足以顯示市場(chǎng)投資者的心理承受能力已經(jīng)非常脆弱。

　　明年原油的供需狀況分析

　　從基本面供需角度來(lái)看，明年價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌的可能性不大。明年的供需缺口有可能擴(kuò)大，供需關(guān)系仍然非常緊張。

　　2006年美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)增長(zhǎng)，日本和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，再加上發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將有望保持健康發(fā)展勢(shì)頭，雖然各國(guó)都在廣泛倡導(dǎo)節(jié)約能源，但成效如何還要有待時(shí)日，新能源的開(kāi)發(fā)和利用則需要更長(zhǎng)時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)減少原油需求的目的。因此未來(lái)對(duì)原油的需求預(yù)計(jì)仍會(huì)高漲。根據(jù)國(guó)際能源機(jī)構(gòu)IEA的預(yù)測(cè)，2005全球日均原油需求量為8340萬(wàn)桶，而明年全球日均原油需求量將增長(zhǎng)180萬(wàn)桶到8520萬(wàn)桶的水平。而對(duì)應(yīng)地，目前歐佩克的原油日產(chǎn)量一直維持在3030萬(wàn)桶，幾乎所有歐佩克成員國(guó)都在超配額生產(chǎn)，是25年來(lái)的高點(diǎn)；而非歐佩克國(guó)家2005年日均石油供應(yīng)量預(yù)計(jì)為5020萬(wàn)桶。明年非歐佩克國(guó)家的日均石油供應(yīng)量將增長(zhǎng)140萬(wàn)桶，達(dá)到5160萬(wàn)桶。即使歐佩克國(guó)家控制日產(chǎn)油量超過(guò)2800萬(wàn)桶限額水平，除非歐佩克國(guó)家日供給量能夠繼續(xù)3000萬(wàn)桶以上，供需之間的缺口將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。雖然2004年全球石油投資為1500億美元，部分原油投資將于2006年形成新的產(chǎn)能，但全球石油生產(chǎn)已近高峰，供給很難有大的增長(zhǎng)。現(xiàn)在OPEC已經(jīng)暗示他們將在1月底的會(huì)議上重新審視供給/需求發(fā)展?fàn)顩r，進(jìn)而調(diào)整他們的產(chǎn)量。OPEC作為石油生產(chǎn)國(guó)的聯(lián)盟，所希望的是保證油價(jià)運(yùn)行在全球需求不受影響的水平上，盡可能擴(kuò)大出口量以使歐佩克組織成員收入最大化。如果需求彈性減小，那么減產(chǎn)提價(jià)對(duì)于OPEC而言是增加收入的捷徑。另外，歐佩克為避免供應(yīng)嚴(yán)重過(guò)剩，并不愿意投資擴(kuò)大產(chǎn)能，這為長(zhǎng)期內(nèi)的供給緊張埋下隱患。供需缺口可能進(jìn)一步擴(kuò)大。因此，長(zhǎng)期來(lái)看，原油市場(chǎng)依然看多。

　　近期CFTC非商業(yè)頭寸持倉(cāng)分析

　　在過(guò)去幾周中，為市場(chǎng)所關(guān)注的石油市場(chǎng)中基金凈持倉(cāng)開(kāi)始緩慢回歸中性，不過(guò)原油的空頭持倉(cāng)仍然巨大。上周基金空頭持倉(cāng)量超過(guò)29000手，與之前一周相比幾乎沒(méi)有發(fā)生變化，本周截止12月20日的基金空頭已經(jīng)出現(xiàn)較大減倉(cāng)，凈空頭已經(jīng)減少到16991手，而總的空頭頭寸減少了3萬(wàn)手左右至137409手。原油空頭繼續(xù)占優(yōu)，預(yù)示著將來(lái)存在著較大的空頭回補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)。隨著基金看空思維逐漸減弱，原油反轉(zhuǎn)行情也許正在醞釀之中。

　　從技術(shù)角度來(lái)看，自9月以來(lái)原油價(jià)格處于下行通道中，不過(guò)從長(zhǎng)期的走勢(shì)來(lái)看，原油價(jià)格仍然處在上行通道中，短期內(nèi)支撐位在57美元附近。短期內(nèi)預(yù)計(jì)保持震蕩格局，而長(zhǎng)期內(nèi)仍然看多。分析圖表如下：

　　經(jīng)易期貨研究中心 劉馨琰