鋁價(jià)跟隨期銅價(jià)波動(dòng) 持倉(cāng)增加對(duì)鋁價(jià)形成支撐

　　LME 市場(chǎng)鋁價(jià)無(wú)論當(dāng)日最高價(jià)和最低價(jià)之間價(jià)差還是隔日收盤價(jià)差都表現(xiàn)出較 大波動(dòng)。一方面基本金屬的多頭主導(dǎo)氛圍仍然得以維持.另一方面市場(chǎng)又擔(dān)心多頭獲利了結(jié)以及今年初始的一幕再度上演.另外市場(chǎng)繼續(xù)關(guān)注國(guó)儲(chǔ)的動(dòng)向。

　　對(duì)產(chǎn)能關(guān)閉的預(yù)期以及高成本對(duì)鋁價(jià)形成支撐,鋁持倉(cāng)繼續(xù)增加.鋁價(jià)的波動(dòng)雖 然跟隨銅價(jià)波動(dòng),但是波幅相對(duì)較小。

　　周一昆明會(huì)議傳出中國(guó)鋁業(yè)將停止向 24 家規(guī)模較小的鋁冶煉廠供應(yīng)氧化鋁.周 一至周三價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，持倉(cāng)增加.周五政府官員證實(shí)明年 1 月 1 日起，將氧化鋁 進(jìn)口關(guān)稅由 8%降低至 5.5%。周四、周五價(jià)格回調(diào),連續(xù)三個(gè)月合約最低到 18840 元/噸。

　　連續(xù)三個(gè)月合約在 19800 元/噸上方有賣出保值盤介入，但是力度不大。 國(guó)內(nèi)鋁價(jià)當(dāng)日波動(dòng)很大，市場(chǎng)投機(jī)性較強(qiáng),這會(huì)造成市場(chǎng)的過(guò)度反應(yīng)。

　　市場(chǎng)波動(dòng)加大之際,可以對(duì)波動(dòng)進(jìn)行投機(jī),但是風(fēng)險(xiǎn)控制還是最為重要的。

　　鋁隔日價(jià)差在30美元/噸之內(nèi)波動(dòng),而銅則 達(dá)到100

　　圖1：倫敦金屬交易所12月三個(gè)月鋁隔日收盤價(jià)差vs三個(gè)月銅隔日收盤價(jià)差

　　資料來(lái)源：中信期貨

　　當(dāng)日最高價(jià)與最低價(jià) 價(jià)差基本維持在50美

　　圖2：倫敦金屬交易所12月三個(gè)月鋁當(dāng)日最高最低價(jià)差vs隔日收盤價(jià)差

　　資料來(lái)源：中信期貨

　　當(dāng)日最高價(jià)和最低價(jià) 相差在300元/噸以上

　　圖3：上海期貨交易所12月三個(gè)月鋁當(dāng)日最高最低價(jià)差vs隔日收盤價(jià)差

　　資料來(lái)源：中信期貨

　　本周　LME　鋁價(jià)在　2200　美元／噸上方振蕩。一方面價(jià)格仍然表現(xiàn)出跟隨銅價(jià)的波動(dòng)。另一方面由于鋁持倉(cāng)還是穩(wěn)步增加，因此鋁的波動(dòng)相對(duì)于銅價(jià)來(lái)說(shuō)要顯得　幅度要小一些。從上圖中可以看到　LME　日最高和最低價(jià)的價(jià)差基本在　50　美元／　噸之中，而銅價(jià)日波動(dòng)可以達(dá)到　100　美元／噸。從當(dāng)日與前日價(jià)差的比較上來(lái)看　鋁價(jià)也顯得相對(duì)要小，基本維持在　30美元／噸的波動(dòng)。但是價(jià)格的劇烈波動(dòng)還是　和銅價(jià)相似，這一點(diǎn)從圖二中也可以看到。

　　鋁價(jià)的波動(dòng)可以從以下幾個(gè)方面來(lái)看：首先我們還是不得不考慮銅價(jià)的影響。周一市場(chǎng)傳言雖然沒有制成倉(cāng)單，國(guó)儲(chǔ)交了　30000　噸銅進(jìn)入交易所，市場(chǎng)從而引發(fā)獲利回吐。國(guó)儲(chǔ)頭寸的處理是造成波動(dòng)的一個(gè)因素。其次，我們還是關(guān)注　持倉(cāng)可以看到基金仍然在年底前維持價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)。市場(chǎng)的分析分為兩個(gè)部分：一方面認(rèn)為到了年底基金為了讓賬面利潤(rùn)好看，不會(huì)讓價(jià)格下跌。另一方面市場(chǎng)認(rèn)為在第一個(gè)周三之后，多頭在高位有獲利了結(jié)的需要。與此同時(shí)，市場(chǎng)還關(guān)注去年一月的情況今年　會(huì)不會(huì)重演，在一月的　第一周多頭回吐引發(fā)價(jià)格大幅下跌。2004　年　12　月　31　日鋁價(jià)收于1957.5美元／噸,2005年1月4　日鋁價(jià)收于1805　美元／噸。

　　產(chǎn)能關(guān)閉的預(yù)期和高成本對(duì)鋁價(jià)形成支撐。本周美林　2006　年的平均鋁價(jià)預(yù)　測(cè)從　0.90　美元／磅上調(diào)至　1.00　美元／磅。雖然增倉(cāng)力度不大，但是可以看到鋁的　持倉(cāng)本周持續(xù)增加。持倉(cāng)的增加對(duì)價(jià)格也形成支撐。

　　我們不想預(yù)測(cè)基金在年底的行為，但是在下周三是本月的第三個(gè)周三，同時(shí)　又臨近圣誕節(jié)假期這個(gè)關(guān)鍵的時(shí)間窗口，風(fēng)險(xiǎn)控制還是最為重要的。短期來(lái)看鋁　的阻力位在2250　美元／噸。

　　周一在昆明會(huì)議傳出中國(guó)鋁業(yè)將停止向　24　家規(guī)模較小的鋁冶煉廠供應(yīng)氧　化鋁，在上述　24　家冶煉廠中，約有一半將需要停產(chǎn)。因此周一至周三國(guó)內(nèi)市場(chǎng)　持倉(cāng)持續(xù)增加。價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。但是三個(gè)月合約在　19800　元／噸上方遭遇保值盤，雖然從持倉(cāng)變化來(lái)看，電解鋁廠保值力度不大。但是從當(dāng)日表現(xiàn)來(lái)看就是持倉(cāng)增加，但是價(jià)格卻沒有配合上行。

　　周五中國(guó)財(cái)政部官員周五稱，自明年1月1日起，將氧化鋁進(jìn)口關(guān)稅由8%降低至　5.5%；同時(shí)將取消純度為99.95%及以上的原鋁出口關(guān)稅。純度為　99.95%及　以上原鋁的出口關(guān)稅原來(lái)為5%。

　　價(jià)格在周四就提前進(jìn)行反應(yīng)，周五連續(xù)三個(gè)月合約曾一度下探18840元／噸，　但是尾盤收回到19000元／噸附近。

　　除了受到消息面的影響，本周鋁價(jià)的另一個(gè)特點(diǎn)就是波動(dòng)。一方面鋁價(jià)跟隨　銅價(jià)和　LME　鋁價(jià)走勢(shì)，周二曾出現(xiàn)　60-100元／噸的回調(diào)。另一方面當(dāng)日價(jià)格也表　現(xiàn)出較大的波動(dòng)，說(shuō)明市場(chǎng)投機(jī)性還是比較強(qiáng)的。一旦價(jià)格出現(xiàn)較大的波動(dòng)，這　種投機(jī)性因素會(huì)使得市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)。

　　如果從保值的角度出發(fā)，本周可以看到　19800　元／噸上方一些電解鋁廠就會(huì)　有保值意愿了。

　　短期來(lái)看，我們關(guān)注的因素如下：　國(guó)儲(chǔ)在下周進(jìn)一步舉動(dòng)。

　　高位下銅價(jià)回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，　短期來(lái)看，支撐位在　4300　美元／噸。其中比較關(guān)鍵的是基金多頭和空頭之間的博弈。

　　在波動(dòng)加大的時(shí)候，在操作上可以對(duì)波動(dòng)進(jìn)行投機(jī)。但是風(fēng)險(xiǎn)控制是最重要的。

　　能源空頭較去年增加101634 手銅空頭較 去年增加

　　圖4：2004.12.14和2005.12.13非商業(yè)基金空頭持倉(cāng)對(duì)比

　　資料來(lái)源：中信期貨 CFTC