大豆延續反彈勢頭 后市價格仍然存在較大壓力

 　本周大連大豆繼續延續著上周的反彈勢頭，期價在美盤的帶動下創出了反彈的新高，盡管在下半周略有回落，但是盤中反彈勢頭仍然非常強勁，期價在事隔一個月之后再度逼近2700整數關口。而相比于大豆，豆粕繼續在本周的反彈當中充當了領頭羊的作用，本周的5個交易日成交量全部達到了50萬手以上，而周五的成交量更是達到了88萬手，創出了有史以來的新高，多空之間搏殺的激烈程度由此可見一斑，在成交量大幅增加的同時，豆粕合約的持倉量也出現了大幅增加，特別是在周五，盡管面臨許多周末平倉盤的壓力，5月豆粕的持倉量也大幅增加了4萬6千多手，充分表明了多空之間的嚴重分歧。而從國內市場目前的多空分布來看，高位的空頭盡管獲利豐厚，但是仍然沒有絲毫見好就收的意圖，其長線持空的策略依然未變。而從多頭的陣營來看，原來的高位多頭由于嚴重被套，基本已經沒有反抗的能力了，而本輪的反彈基本上是有新的抄底資金所發動的，從目前的反彈幅度來看，這些抄底資金的獲利已經相當豐厚了，但是從持倉上看似乎還沒有達到其目標，而且從其操作風格來看也是非常兇悍，同空頭一貫的溫和作風截然不同，因此短期來看似乎期價在下周似乎還有進一步上功的可能。

　　從美盤本周的情況來看，在基金空頭回補盤的推動下也保持著強勁的反彈勢頭，特別是周初兩天的強勁上漲使得期價輕松突破了60天均線的制約，后半周由于受到600美分整數關口的強阻力而出現了小幅回落，但是并沒有破壞期價的反彈勢頭，在下周多空之間可能會在600美分附近進行一番激烈的爭奪，如果期價能在下周成功突破該阻力位，則有望上沖625美分。

　　圖1：CBOT黃豆連續圖

　　圖2：連豆5月日K線

　　數據來源：民安期貨數據庫

　　從下周市場的走勢來看，盡管多頭實力雄厚，氣勢洶洶，但是要在下周繼續上沖仍然面臨較大的困難，除了美盤能否突破關鍵的600美分還存在一定的不確定性之外，基本面方面也存在著很多的因素會繼續制約期價的反彈高度，初步估計下周的反彈目標應該在前期的跳空缺口2718附近。

　　據了解，經過近日的大舉補庫，飼料廠大多將庫存恢復到安全線以上，已經補庫到1月上旬，貿易商手中也大多囤積了近半個月的庫存，轉移到中下游貿易商及飼料廠手中的豆粕有待消化，目前出于風險顧慮，國內市場豆粕采購熱情已經有所下降，即便進入節前備貨期，飼料廠采購量也不可能過多，從而將限制豆粕價格的上漲空間。養殖業方面，在前期國內禽流感猖獗之時，為防疫需要不少地區都大量撲殺家禽，加之，各地養禽戶為降低風險紛紛提前出欄或減欄，使國內養禽規模受到重創。雖然由于國內疫情防控得力，成效顯著，但是目前距離春節僅剩40余天的時間，短期內，國內養禽規模不可能順利恢復，豆粕及飼料用量有限。加之，多數養殖戶又擔心節前可能不能順利出欄，節后國內又將陷入消費淡季，因而養殖業投苗意愿普遍不強，這將導致后期飼料需求有所削弱，目前國內疫區和重點防范地區的肉雞飼料生產已經基本停滯，豆粕市場前景依然暗淡，需求不足終將制約后市上漲行情。

　　進口大豆依然高居不下，后市供應壓力仍然存在

　　市場原先預計我國的大豆進口可能會在年底之前進入一個低谷，但是從實際情況來看，我國的大豆進口依然在持續增長，據海關總署最近公布的我國的數據來看，今年11月份我國大豆的進口量達到了255萬噸，較上月增長34.2%，也比去年同期增長1.6%，我國1-11月份的大豆進口量達到了2398萬噸，同比增長33%，在需求端處于萎縮的情況下供應量卻持續增長，必然會帶來價格上的變化，再加上由于前期國內農民的惜售，農民手中仍然積存著大約70%左右的新產大豆，隨著年底的鄰近，這部分大豆也有隨時進入流通流域的可能，因此后市大豆價格仍然存在著較大的壓力。

　　圖3：我國2004、2005年進口大豆變化圖

　　數據來源：民安期貨數據庫

　　南美大豆產區天氣情況基本正常，但是局部地區存在干旱，后市仍存變數

　　隨著南美大豆播種進度的不斷加快，市場對南美天氣的關注程度也在不斷提高，盡管從總體上來看，巴西和阿根廷的大豆播種區的天氣還是比較正常，但是在局部地區還是存在著干旱的可能性，特別是在阿根廷，局部地區大豆播種遇到麻煩，因科多巴、La Pampa、查科、Santiago del Estero 和土庫曼地區偏旱。據氣象機構DTN預報，阿根廷大豆主產區的潛在降雨機會是在下周三、周四，屆時雨量將達到1英寸(約26毫米)；巴西南部大豆主產區6-10天的遠期預報仍顯示會有一些降雨，但近幾天出現的降雨的可能性極小。過去幾周里，巴西南部和阿根廷大豆主產區降雨一直較少，這已經在一定程度上影響到了土壤的墑情，盡管目前還沒有對大豆的生長造成嚴重的影響，但是在今后幾個月漫長的大豆生長進程中，誰又能保證不出現進一步的惡化呢？

　　總之，在下周的市場走勢中，期價的反彈還是會面臨沉重的基本面壓力，但是任何的基本面變化都是動態的和變化的，在看到總體利空的基本面的同時還必須注意到其他方面一些積極的變化。

民安期貨 鄭智偉