玉米期價沖高上漲空間縮窄 短線回調勢所難免

　　一. 行情回顧：

　　C609 合約日 K 線走勢

　　CBOT 玉米本周低位盤整.主力 3 月合約受基金技術性買盤推動周一最高沖至每蒲式爾208.2 美分，不過后繼買盤的缺乏令期價再度回落。圖表顯示 200 美分/蒲式爾以上為強檔 支撐位。

　　DCE 玉米連續第三周展開反彈。國內基本面較前期有所改善，致使場內多頭置技術指 標超買于不顧，屢次抬升期價。C609 合約成交放量，持倉遞增，期價再次挑戰近兩個月高 位 1340 元/噸。

　　二. 影響因素分析：

　　1.現貨市場 過去一周里，我國玉米現貨市場呈現出企穩反彈的走勢。山東青島地區新玉米進廠價1180 元/噸，較高收購價 1210 元/噸-1220 元/噸，較上周末價格每噸上漲了 10 元。上海 二等新玉米到站價 1260元/噸左右，一等新玉米到站價 1280 元/噸，每噸上揚了 10 元左右。廣西南寧河北新玉米站臺價 1340 元/噸-1350 元/噸，每噸上揚了 10-20 元，水分含量均在 15%以內。

　　2.飼料行業

　　大多數飼料企業采取消耗玉米庫存或邊購邊 用方式。尤其南方飼企玉米庫存量明顯偏低。如：目前湖南長沙、廣西南寧、江西南昌和浙江寧波等地，飼料企業玉米庫存量一般約在 15-20 天。后期隨著今年春運工作 的開始，國內交通運輸將趨于緊張狀態，這樣飼企節前玉米備貨一般約在12 月中旬前 陸續展開，為此后市飼企很可能將適當加大玉米采購力度。

　　3. 養殖業

　　目前國內蛋雞養殖多數地區保本，河南等地蛋雞苗價格升至 2.0-2.2 元/只，每 只回升了 0.4元，河南、河北一些地區有少量補欄現象。部分地區毛豬價格相對前期 有所回升，虧損狀況明顯好轉，雖然氣溫不斷降低，目前屬季節性養豬補欄淡季，但由于當前國內豬的存欄量較高，大部地區豬飼料銷售已止降趨穩，江西、遼寧和浙江 等地還有回升跡象；這將有利于國內玉米消費需求弱勢的好轉。

　　4.深加工行業

　　山東地區正由玉米主產區向主銷區轉變，并且是過去四年中供給缺口擴大最快 的省區。這一特征正使其逐漸取代廣東的價格風向標地位。供給缺口的擴大，主要緣于當地高附加值的玉米深加工企業加工能力擴大。根據測算，在 1999/2000 年度時， 山東省當年玉米產量除了滿足本省消費外，還有超過 90萬噸的剩余量。但是到 2000／2001 年度時，已經出現了約 63 萬噸的供給缺口。預計到 2003/2004 年度時，這一 缺口將進一步擴張到 286 萬噸，到2004/2005 年度時超過 448 萬噸。當地玉米深加工 企業加工能力的快速擴張可以從以下的數據體現出來。在2003/2004 年度時，當地用于淀粉加工的玉米用量約為 335 萬噸，占當年全國用量的 37%，酒精深加工玉米用量 約為 175 萬噸，占當年全國用量的 26%。

　　其他省市玉米深加工行業也同時在快速發展。以一燃料乙醇為例，由于產能的不 同，玉米酒精企業建成投產需要時間為 1-3 年，從 2002 年開始，我國就開始加大對燃 料酒精的審批和建設力度，今明兩年應該是大量企業投入生產的時間，這些企業的采 購能力以及需求量都不容忽視。

　　5.出口

　　據出口業內人士透露，北京方面已經發放了 400 萬噸明年 2 月底前出口的玉米出口配額，以抑制因禽流感爆發而使國內價格下滑的趨勢。而且中國政府和當地政府 將會一起為運輸和儲存這些出口玉米提供 140 元/噸的補助。

　　美國農業部目前預期 2005/06 年度中國玉米出口量為 300 萬噸，不足上年度出口 量 759 萬噸的一半。

　　不過考慮到當前玉米出口的步伐明顯超過了達到這一目標所需的 水平，德潤林公司預測 2005/06 年度的玉米出口很可能達到 500 到 600萬噸的水平。 海關數據顯示，中國在 10 月份出口了 400,797 噸玉米，使得今年前十個月的出口總 量達 755 萬噸，年比激增 291.1%。

　　6.USDA 報告

　　12 月 8 日美國農業部公布了截至 12 月 1 日的一周谷物出口銷售報告，報告顯示2005/06 市場年度玉米當周凈銷售 694,300 噸，比前一周增加 14%，但比前四周均值減少31%。

　　本周五 USDA 還將發布 12 月份供需月報，分析師認為這份報告不會調整美國玉米期末 庫存數據。13 位分析師他們平均預計 2005/06年度玉米期末庫存為 23.39 億蒲式耳，比 11 月份美國農業部的預測高出 2000 萬蒲式耳。

　　7.其他 臨近年關，有關銀行發放農戶的貸款資金已到了回籠的時候，一些農戶為及時還貸，近期將出售部分玉米籌措資金。

　　三.后市展望：

　　CBOT 玉米 3 月合約日 K 線走勢

　　美盤總體仍然偏空的基本面令多數投資者對于是否繼續追多動作有所顧慮.不 過，圣誕節假期的日益臨近以及其他農產品期貨的走強亦將為后市期價起穩回彈提供一定理由.周五晚間美國農業部還將公布重要的月度供需報告。據道瓊斯的調查結果 顯示，分析師平均預測美國玉米結轉庫存為 23.39 億蒲式耳，略高于 11 月份報告的23.19 億蒲式耳水平。短期內低位盤整走勢料難改觀。

　　國內市場經過連日上漲后，技術圖表顯示市場已趨超買.期價短期回落風險增 加.基本面上，強冷空氣影響東北地區令玉米脫粒速度加快；隨著還貸期的臨近，農　　戶銷售欲望日盛.新貨上市增多無疑對現價具有打壓作用，且國內禽流感病毒在冬季　　寒冷氣溫下更難控制。不過，國有糧食企業收儲資金已經基本到位，收購積極性增 強，加之深加工企業采購活躍，現貨價格仍有望走堅.另有傳言政府將提供更多的財　　政支持以促進玉米出口，以上因素均對期價形成利多支撐。

　　綜上所述，我們保持長線看多的觀點不變.對于主力 C609 合約來說，近期連番 沖高后，上漲空間縮窄，短線回調勢所難免.支撐位 1260 元/噸，阻力位1340 元/ 噸。