原油價拉動膠價上行 一代天膠 歲末將再領風騷

　　第一部分 行情回顧

　　本周一，日膠指數突破208日元/公斤，創出自1988年以來17年的新高，自周一的突破后日膠行情一路高歌猛進，日膠連續周開盤201.9，收盤218.9，盤中高點219.6周內上漲17個點，周內漲幅已經達到8.4%。

　　伴隨著日膠的上漲，本周滬膠本周也走出沉悶多日的震蕩行情，形成突破性的上漲，周開盤17160，收盤17680，最高17650。

　　前一段時間的上漲乏力可能會給人們一種假象，在歷史高位徘徊多日的膠價，盡管已一定程度上抑制了消費，不僅國內甚至在國際市場上泰國的供應商按照傳統經驗認為天然橡膠價格在歷史高位附近，后市下跌概率較大。然而，天然橡膠在冬季的走勢，顯然與大眾普遍的看空思維有所背離。

　　曾經創出18175高度的“一代天膠”后勢如何，我們可以主要關注一下幾個方面的影響：首先，是國際原油價格的走勢，關于原油與天膠緊密的相關性我們在以前的周報、月報中都已經多次提到，這次膠價上漲的“導火線”恰恰又是國際原油價格的走高；第二點，還是市場的供需結構，在一個供需失衡的市場價格往往會走出很大的一輪單邊行情，在這種失衡狀態得到解決前，這種單邊行情也不會在短時間內輕易發生轉世；最后我們還要時刻考慮每天都在變化的

　　第二部分 基本面分析

　　一、國際原油價格的上漲

　　隨著冬季的到來，全球范圍內又進入了一個原油需求的高峰時期。這也拉動油價再拾漲勢。本周美原油價格再次上探60美元/桶的壓力。從大趨勢來看，原油的價格是一直處在牛勢中運行的，有專家預測05年國際原油的平均價格將達到57美元/桶，而06年將達到63美元/桶。作為一種不可再生能源，原油的價格必然會隨著期全球儲量的減少逐漸上漲，當然在上漲的過程中也會出現一定幅度的回調，但大趨勢讓我們堅信油價對天膠價格長期看是有強近的支撐作用的！

　　從滬膠的走勢上我們可以看到在多數時間里滬膠的走勢是與國際原油的價格走勢同漲同跌的。在一個中期的趨勢中原油的價格往往成為滬膠的“風向標”。

　　最新美國能源資料協會(EIA)石油統計數據顯示，截至12月02日，商業原油庫存增加了272萬桶，較之前分析師預測的減少110萬桶相去甚遠。

　　但從產能方面，據美國礦產管理局的最新報道顯示，美灣地區仍有47.6萬桶/天或31.74%的產能關閉。自8月26日以來，累計損失已達9945.7萬桶，相當于美灣地區年產量的18.166%。目前為止仍有132個操作平臺和1個鉆井平臺關閉，分別占819個操作平臺的16.12%和134個鉆井平臺的0.75%。

　　可以說國際原油的價格還多以美國市場的價格為風向標，從美國國內的基本面來看，多空消息參半，伴隨的嚴寒的到來筆者預計油價有可能在近期將以震蕩上行的走勢為主，但應為較為穩定的運行在55美元以上的空間。這樣來看國際原油的價格對天膠價格還是起到了比較好的高位支撐作用。

　　二、天膠國際市場供需情況

　　隨著國內產膠區進入挺割期后，天膠近期的供給主要還是看東南要產膠區的情況，但據筆者了解，在進入12月份之后，泰國南部主產區的雨季始終未離去，連續的降雨使割膠作業受到嚴重的影響。

　　庫存方面目前，泰國能夠掌握到的顯性庫存數約20萬噸，主要集中在宏曼利、詩董等幾家貿易量排名靠前的大型供應商手中。這些庫存主要是11月份來自歐美及日本的輪胎企業采購，由于12月是西方國家傳統的圣誕假期，因此諸如米其林、 固特異以及普林斯通等工廠已經將采購任務完成，也正是他們的采購使國際膠價自前期回落到1550美金/噸附近獲得重要支撐。

　　同是，12月也是傳統上是中國買盤活躍的時間段，因為年底臨近春節之前一般國內的大型輪胎企業都要進行戰略性囤積采購，儲備2到3個月的貨。

　　供給不足以極旺盛的需求對天膠的價格起到了良好的支撐作用。供需之間的關系是影響天膠價格最直接的因素，05年天膠的暴漲的直接原因就是供需之間出現了60萬噸左右的缺口。供需的失衡其影響是長期的，產出不足和庫存短缺往往做成一種惡性的循環，就是在現貨市場中總是處在供不應求的緊張狀態，這也就推動膠價不斷向上攀升。

　　三、匯率對進口商品價格的影響

　　匯率這個在05年7月21日之間的分析報告中出現率并不高的名詞現在幾乎與我們每天的進出口產品行情分析報告密不可分。本輪天膠的行情出現滬膠對日膠走勢跟跌不跟漲的原因也主要在此。截至本周五，人民幣對美元比價是8.765:1，而人民幣與日元的比價已經達到6.7135:100；伴隨著人民幣、美元的堅挺，日元出現了較大幅度的貶值，經過計算人民幣對日膠的匯率已經較7月21日匯率改革時的7.35:100升值了 8.66%，其對天膠價格的直接影響就是促進了以日元報價的東京工業品交易所天膠期貨價格連創歷史新高。與此同時形成了國內市場對膠價一段時間以來的觀望。

　　國內市場漸漸的形成了一種“恐高”的心理，人們認為天膠價格高位徘徊多日，很有可能會轉勢下行，現貨市場“買漲不買跌”的心理是的國內SCR5號膠的交易清淡，表現在期貨市場上就是日膠的走勢跟跌不跟漲。這樣可能對以后滬膠的走勢埋下了一個隱性的補漲空間，近期一旦國際市場膠價全線突破上漲，那滬膠必然會一輪火爆行情，屆時滬膠的漲幅可能是十分巨大的。

　　綜上我們可以看到雖然在市場上多空因素并存，但總體上看基本面情況對現在的膠價是有一個有效的支撐的膠價在短期內很難形成向下的趨勢。至于未來的膠價是突破上漲還是重返震蕩區間在12月份將初現端倪。“一代天膠”在05年的歲末將再掀波瀾，，重領風騷！

　　第三部分 技術分析及后市展望

　　從技術面上看，日膠走勢突破上行通道的上沿，本周一(12月5日)即創下17年的歷史新高，從技術面上看從突破位算起日膠后勢因該有近50點的上空間，即中期的目標價位在260.00日元/公斤。

　　滬膠和日膠相比走勢較弱，如果日膠的上漲的到確認，滬膠后勢應該有一輪的補漲行情。但滬膠受原油價格等因素的影響比較多，在補漲的過程中可能會出現震蕩壓力位17700、17930、18000；支撐17460、17000。

　　建議投資者對滬膠的操作要謹慎，分清引發行情的原因制定不同的交易策略：對于原油價格、供需情況的變動引發的行情建議投資者高拋低吸，中線持有；針對日膠上漲而引發的滬膠行情，要考慮匯率因素，謹慎操作，這時因以日內的短線交易為主。

　　圖1 滬膠0603周線

　　圖2 日膠連續周線

　　圖3 滬膠0603日線

　　圖4 日膠連續日線