連豆呈現單邊下跌 震蕩行情等待中線建倉機會

　　一：行情回顧

　　本月大連大豆呈現單邊下跌，主力合約5月在禽流感的爆發中大跌兩百多點，而反觀美盤大豆雖然也是下跌, 但是明顯外強內弱，本月豆類行情之所以會出現如此大跌的行情,主要有以下幾點原因：第一，禽流感的疫情已經向縱深發展，對現貨市場的影響進入到實質性階段。第二，人禽流感H5N1病例的出現，讓市場恐懼不已，國產大豆交投清淡。這主要是由于禽流感對現貨影響很大，致使豆粕市場需求極度萎縮，從而造成豆類價格的下跌，導致豆農惜售。第四，國內大豆供給環境依然寬松。這主要是由于美國大豆價格下跌，從而導致進口大豆的價格大幅下降，導致國內進口增加。第五，美豆銷售由于中國禽流感的影響，大幅萎縮，造成美豆期價的下跌。

　　二：后期關注的幾個重點

　　A：美國12月農業部報告

　　11月11日美國農業部公布了11月份的大豆供需報告。從數據上看，美國單產產量由上月報告中的41.6上調到了本月的42.7，增加了1.1蒲式耳/英畝。由于單產的提高，農業部大幅上調了產量，達到了30.43億蒲式耳比上月報告調高了7600萬蒲式耳。此數值為美國農業部歷史上對11月份預測的第二高產量。期末庫存也是被大幅度提高到3.5億蒲式耳，較上月報告增加了9000萬蒲式耳。由于亞洲地區禽流感疫情的爆發，農業部把出口量向下調整到了10.75億蒲式耳，較上月報告下調了400萬蒲式耳。庫存消費比由上月的8.8%上調到了本月的11.9%。通過以上數據我們可以看出，因此，整體上來看11月的供需報告偏向于利空。截止11 月 24 日，美國 2005-06 年度大豆累計銷售量為 1149.07 萬噸(去年同期為 1613.08 萬噸)，僅完成農業部當前預測的2926 萬噸總出口目標的 39.27%，下周的月度報告中很可能要較大幅度下調出口目標，這將可能成為下次報告中的潛在利空。目前分析師平均預測美國2005-06年度大豆年終結轉庫存為3.86億蒲式耳，預測區間為3.37-4.50億蒲式耳。與此相比，上月報告的大豆結轉庫存預估為3.5億蒲式耳。雖然預測大豆月度報告利空，但如果屆時結轉庫存數字低于4億蒲式耳水平，這可能會吸引及新的買盤進場，因為基金可能會說：“報告結果并沒有預想得那么糟糕!”

　　B禽流感的發展動向

　　進入11月中下旬以來，市場對禽流感疫情有了較為明晰的認識和分析，全球范圍內的防控力度進一步增強，更大范圍內的貿易限制措施逐漸展開。據統計，自入秋以來我國內地已有10個省、市、自治區的25個地方發生疫情，各地養殖企業繼續減少存欄量，而且禽流感疫情也開始影響到其他肉類的消費市場。當前國內養豬業虧損額約為100元/頭左右，國內養殖業整體陷入虧損境地。另外，隨著元旦、春節臨近，各地將開始準備貨源，家禽和生豬的屠宰數量也均將出現增加，從而將使得飼料行業對豆粕的需求出現大幅下降。預計這一階段豆粕需求降低幅度將明顯高于其他階段，與正常每月平均豆粕需求量相比，12月份國內豆粕需求量有可能下降30%，明年1月份豆粕需求量有可能下降50%，并將進一步影響到大豆市場的需求。由于禽流感病毒的傳播途徑多種多樣，病毒是否會引發全球大流感都還難以預料。但有一點是可以預料的，一旦發生大流感，沒有哪個國家能夠承受。按照世界衛生組織的疫情預警體系，根據國際知名投資機構的調查顯示，禽流感疫情若持續不斷，有可能使亞洲經濟增長在相當長的時間陷于停頓，并導致全球貨運和服務貿易出現下降。所以在禽流感疫情爆發的后果方面還有許多未知數，特別是疫情的規模和持續時間、導致消費者和投資者信心喪失的心理影響以及勞動力減少對供應方面的影響等。

　　C:后期美國大豆出口銷售情況

　　從上面的圖表可以看出，現在美國銷售情況不是很理想，和去年同期相比中國買賣大豆量少了將近一半，當然國內大豆供應并不少，因為很多廠家把采購對象放到了南美。美國時間12月1日周四早晨，美國農業部公布了截止11月24日一周的出口銷售報告。當周美國2005-06市場年度(9月1日起)大豆凈銷售37.08萬噸，雖比前一周高出69%，但比前四周平均仍下降31%，同時也處于市場預測的40-60萬噸區間底限。截止11月24日，美國2005-06年度(9月-8月)大豆累計銷售量為1149.07萬噸，低于去年同期的1613.08萬噸水平；中國累計購買美國新大豆453.25萬噸，去年同期為674.28萬噸。本市場年度迄今美國大豆累計出口裝船量為756.47萬噸，去年同期為983.40萬噸，美國農業部當前預測的本年度大豆總出口目標為2926萬噸。中國在本市場年度已累計裝運美國大豆355.95萬噸，去年同期為509.68萬噸。通過以上數據可以看出美國大豆出口步伐遲緩，這正打壓市場并拖累大豆價格下挫，并導致美國庫存高筑。據《油世界》報道稱，本年度2005年9月/11月美國大豆出口量為890萬噸，為3年低點，年比下降20%。同時預計11月出口量在390萬噸左右，年比下降110萬噸。毋庸置疑如此大的降幅當然與禽流感脫不了干系，但是也部分受到南美激烈競爭的影響。然而從全球達到產量排名前三的美國、巴西、阿根廷，這三國在2005年9月/11月的出口量之和1510萬噸來看，年比下降50萬噸或3%，也同樣可以看出需求同比出現的下降。而作為美國今年又是個豐產年，大豆供應量為創紀錄的8980萬噸，年比高出240萬噸。在出口不暢的情況下，結轉庫存增加將成為必然，從供求決定價格角度考慮，后市也同樣不具備走強的可能。當前從美國普查局公布大豆壓榨報告看，今年美國大豆壓榨量始終保持強勁狀態，2005年9月/11月美國大豆壓榨量年比可能增長5%，達到創紀錄的1220萬噸。但是豆油和豆粕庫存在呈現增加趨勢，再加上突如其來的禽流感打擊，所以利多將會得到一定的削弱。

　　D:波羅的海運費指數

　　亞洲運費率周二跌至三個月低點，美國農產品向中國的運輸放緩亦令運費率承壓.禽流感蔓延已損及中國的飼料需求. 運費下跌歸因于船舶供給充足.運力增長超過了需求,因有更多的新造船舶進入市場,而舊船報廢數量卻有限. 船運代理商也指出,中國方面對美國大大豆購買數量放緩造成巴拿馬型船舶運費下滑.由于禽流感恐慌蔓延,以及一些消費者不再食用雞,中國油籽壓榨商近來減少了業務. 但是由于近期原油價格的回升，估計海運指數會有小幅反彈。

　　E:基金動向

　　根據cftc報告顯示，在截止10月4日這周，基金增持大豆多單1430手，同時增持空單1137手，凈多單從上周的1914手增加到了本周的2207手。期貨和期權的凈持倉由上周的凈空551手變成本周凈多888手。豆油從上周的5074手變為凈多24658手，豆粕凈多單從上周的2919手減少至1225手。

　　總持倉 286,509 增減 14,247

　　基金

　　多單 42,981 增減 -600 凈多單 -28271 所占百分比 15.00

　　空單 71,252 增減 14,307 所占百分比 24.90

　　商業

　　多單 162,032 增減 8,194 凈多單 51282 所占百分比 56.60

　　空單 110,750 增減 -7,239 所占百分比 38.70

　　其它

　　多單 50,799 增減 3064 凈多單 -23011 所占百分比 17.70

　　空單 73,810 增減 3590 所占百分比 25.80

　　套做 30,697 增減 3,589 所占百分比 10.70

　　我們發現在cbot下跌過程當中基金一直在減持多單，最近幾周大量增持空單。由于美豆銷售不旺和禽流感突襲豆類市場，使得基金本月繼續減持大豆和豆粕多頭頭寸，并大幅增加空頭部位。因此，后市大豆弱勢調整的可能性偏大。從基金靜多單可以看出市場仍然籠罩在空頭氣氛之下，但是美豆的形態卻呈現一定的抗跌性，所以投資者需注意這種反常現象。

　　三：后市展望：

　　從成本和期貨價格走勢上來看，價格繼續大幅下行可能不大，農民由于種植成本比較高，對目前市場價位都采取存貨不賣的態度，而油廠由于需求市場不旺，因此也減少對國產新豆的收購。目前新豆大面積集中拋售的時期還沒到來。但由于春節的臨近，農民不可能存著豆子過年，肯定是要大部分賣出以換回一些成本來過年用。因此，再根據往年豆農都是賣跌不賣漲的情況，估計12月中旬以后將會迎來豆農集中性拋售大豆的場面。到時大豆的現貨市場價格應該是本年度低點。總的看來豆價的后市下跌空間會有多大，這就要看后面主要看禽流感疫情的發展態勢；美國是否會爆發禽流感H5N1；人傳人的禽流感病毒是否會在中國出現；國產大豆集中性壓價拋售的時間以及價格。操作上筆者認為以震蕩行情對待。等待中線建倉機會。