天膠價格缺乏下跌空間的想象 市場將有所企穩(wěn)(2)

　　2、現(xiàn)貨市場

　　泰國3#煙片膠(RSS3)FOB報價由月初的1686.7美元/噸跌至月底的1619.3美元/噸，下跌4%；印尼20#標(biāo)膠則由月初的1602.5美元/噸上漲了32.5美元，至月底的1635美元/噸，上漲2.03%。

　　國內(nèi)現(xiàn)貨，中橡市場10月31日5#標(biāo)膠成交均價17325元/噸，11月30日成交均價17500元/噸，上漲1.01%；濃縮乳膠10月31日成交均價12024元/噸，11月30日成交均價11820元/噸，下跌1.7 %。

　　二、本月影響因素分析

　　1、季節(jié)性供應(yīng)充足令市場初期疲軟

　　11月是東南亞傳統(tǒng)的供應(yīng)旺季，因為天氣晴好，因此，本月大部分時間，市場大都極度缺乏做多熱情，直到月底，泰國南部出現(xiàn)反常的降雨，部分地區(qū)引發(fā)洪水，才再度激起了基金的做多興趣，迅速將東京橡膠的價格再次推上歷史新高。而進入12月，東南亞地區(qū)仍處于產(chǎn)膠的旺季，因此，泰國的降雨也就將很自然地成為推動天膠價格走高的重要利多因素。

　　2、中國因素仍然是支持天膠高位運行的堅強理由

　　來自中國海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，中國10月進口天然橡膠119,168噸，同比增長17%。而來自中國石油和化學(xué)工業(yè)協(xié)會最新的數(shù)據(jù)顯示，10月份，我國橡膠制品生產(chǎn)繼續(xù)高速增長。我國輪胎外胎生產(chǎn)繼續(xù)高速增長，產(chǎn)量為2666.4萬條，同比增長32%。其中子午線輪胎1203.1萬條，同比增長31.2%；膠鞋產(chǎn)量11489.6萬雙，增長29.8%。1--10月份累計，輪胎外胎產(chǎn)量24858.8萬條，同比增長28.4%。其中子午線輪胎11399.5萬條，同比增長38.6%；膠鞋產(chǎn)量94500.8萬雙，同比增長16.9%。

　　3、日元貶值和人民幣升值是促成兩市價格分化的直接因素

　　自從今年9月開始，日元兌美元就進入了一種幾乎沒有任何調(diào)整的單邊下跌趨勢當(dāng)中，10月份，下跌約2.5%，11月份，日元兌美元貶值近3%；與此同時，人民幣兌美元則一直處于一種緩慢的上升狀態(tài)，這就造成了在價格上，兩個市場出現(xiàn)分歧的客觀因素。不過，即使將10月這種匯率的因素一起都反映到11月，兩市的分化走勢仍舊過大。

　　4、庫存變動被忽略

　　11月，上海期貨交易所的庫存從10月28日公布的26830噸，下降至11月25日的23785噸，減少了11.35%，但庫存的減少，似乎并沒有對上海橡膠的期貨市場形成支撐。相反的，11月上旬，日本橡膠貿(mào)易協(xié)會稱，截至10月31日日本天然橡膠庫存為7,500噸，11月20日，日本民間倉庫的生膠庫存增至9,193噸，較11月10日時8,580噸增加了7.1%，較8月時報告的庫存紀(jì)錄低位7,106噸增加了29%。即使在這種情況下，東京橡膠還是在月末創(chuàng)下了歷史的新高位。根據(jù)交易商的說法，庫存仍舊處于歷史低位，因此，庫存的上升并不影響市場做多的情緒。

　　上海期貨交易所庫存

　　三、后市走勢展望

　　因為11月東京上海兩地橡膠價格嚴(yán)重背離，因此，12月，在橡膠的進口關(guān)稅尚未具體確定之前，兩市價格有望出現(xiàn)回歸。進入12月，我國進入傳統(tǒng)的停割期，基本上現(xiàn)有的庫存不能夠滿足正常的消費需要，在后面的3個月里，橡膠市場的需求將完全依賴進口來滿足，這就注定上海橡膠市場必須向國際市場靠攏。不過，在11月份，東南亞橡膠市場開始出現(xiàn)RSS3橡膠價格漲勢弱于輪胎的主要原料SIR20，這對于通常處于領(lǐng)漲市場價格地位的RSS3橡膠來說，是一種不利于將來價格趨勢繼續(xù)向上發(fā)展的制約因素。而這有可能在12月，在東京市場形成拋空主力的最響亮的理由。

　　而上海橡膠則已經(jīng)處于疲弱狀態(tài)，因此，即使東京橡膠在12月出現(xiàn)較大的調(diào)整，上海市場的下跌空間也是十分有限的。除非東京橡膠在技術(shù)上形成中長期的下跌破位走勢。

　　從11月的利多因素的總結(jié)中，我們只能看到泰國南部的降雨，再次引發(fā)了市場對于供應(yīng)緊張的憂慮，而一旦降雨緩和，市場將因為缺乏更多的利好支持而出現(xiàn)多頭的回吐，而基本上值得多頭炒作的，也就只有泰國的天氣。因此，總體上，12月天然橡膠市場面臨的是傳統(tǒng)的季節(jié)性供應(yīng)旺季和高位的獲利回吐雙重壓力。

　　技術(shù)上，東京橡膠雖然11月創(chuàng)下了新的歷史高位，但我們也看到了，市場缺乏成交量的配合，同時歷史的新高207.4，只比前期的高位206.6高出0.39%，卻沒有一天的收盤能夠站在前期的高位之上，顯示此次的新高，實際是十分虛弱的。而上海橡膠在技術(shù)圖表上，怎么看都不具備繼續(xù)上升的力量，上方的一系列壓力都近在咫尺，而下方的重要支持16000卻仍有相當(dāng)?shù)木嚯x，所以，12月，天膠市場的主要方向還是震蕩偏弱的。

　　四、操作策略

　　在大方向為震蕩偏弱的走勢中，兩個市場需要回歸的前提下，建議仍以短線操作為主，主要的持倉方向依舊為空。

　　民安期貨 唐劼