國際黃金市場再起波瀾 黃金期價仍將維持強勢

 　進入11月以來，國際黃金市場再起波瀾，美國紐約商品交易所(COMEX)黃金期貨價格迅速達到了先前被市場認為難以觸摸的500美元/盎司，如此高的價格刷新了多年來的記錄，也使的黃金價格進一步被市場所關注。而綜合各方面因素分析，在歲末年初之際，金價的這種強勁上漲勢頭仍然將繼續維持。

　　眾所周知，在世界經濟發展變化越來越復雜的背景下，黃金其本身的商品屬性和貨幣屬性更多地綜合體現為一種金融屬性。地區政治經濟局勢的不穩定以及大規模的國際投機資本趨于保守的投資風格促使更多的資金向商品市場，尤其是具有良好保值功能的金屬市場更成為吸引投機或投資資金的最好場所，而黃金因為其獨特的多重屬性使的更多的政府和大型機構越加重新認識到在動蕩不安的國際政治經濟背景下，持有相當數量的黃金仍然是一種使國家應對緊急區域政治經濟風險，使資產保值增值的有效工具之一。因此黃金價格的上漲是有宏觀的市場基礎做支持的。

　　下圖是上個世紀末的“東南亞金融危機”之后到目前的黃金價格走勢，其從1999年的250美元/盎司漲至如今的500美元/盎司所形成的上漲趨勢十分完美。

　　圖一：1999年以來COMEX黃金價格走勢

　　之所以認為今后在較長的一段時間黃金價格仍然將保持強勢的原因是多方面的，在這里我們首先要提到的是美元的走勢。

　　按照通常的慣例，美元的變化和黃金價格是負相關的，但在今年下半年，這種格局發生了改變，美元和黃金價格出現了同步上漲。美國自去年底制定并在今年年初實行的《本土投資法》(《Homeland In-vestment Act》)。這一法案是美國眾議院在去年10月11日通過，旨在鼓勵美國公司將海外利潤返回國內的減稅政策。《本土投資法》是布什自2001年宣誓就職以來簽署的第五項減稅法案《2004美國就業創造法》的一部分，一條主要的規定為：美國公司將海外利潤匯回國內時可享受稅收減免優惠。該法案將針對美國公司海外收益的所得稅稅率由35%下調至5。25%，期限為一年，條件是將這些收益投資于美國。而據《華爾街日報》報道，僅輝瑞制藥公司(PfizerInc.)符合上述條件的累計海外利潤就高達380億美元，通用電氣有210億美元，惠普公司有144億美元，通用汽車有116億美元，英特爾有70億美元，……，摩根銀行的經濟研究部門分析，美資企業海外利潤有高達6500億美元適用該項法案，其中回流美國的資金可達4000億美元。

　　(圖二：2004年年底以來的美元指數走勢)

　　美國財政部最新的報告顯示,9月凈流入美國資產的資金達到創紀錄高位的1,019億美元,遠高于分析師預期。路透調查的受訪分析師預計,9月凈資本流入為725億美元。9月資本凈流入額足以彌補美國當月661億美元的貿易逆差。財政部在其月度國際資本流動報告中稱,9月不計海外股票及債券的凈資本流入升至紀錄高位的1,181億美元,8月時為879億。該報告公布后美元急劇上漲。歐元兌美元在報告出臺之際由先前的1.1695跌至約1.1664的日低,較前一周尾盤水準下滑0.4%。同時為抑制可能增強的通貨膨脹，美國政府在不到一年的時間里將聯邦基金利率從近40年的記錄低點經過12次的加息調高到目前的4%，這兩個政策使的美元的投資興趣逐漸加強并最終恢復了強勢。

　　為什么美元和黃金價格能出現同步的上漲呢？這是因為在很大程度上《本土投資法》所產生的效應抵消了美聯儲連續加息所帶來的負面結果，美聯儲的加息雖然導致了短期內美國貿易赤字的增加以及美國就業率的穩定，但外國投資者仍就能較為未定地將資本留在美國國內，數據顯示，2005年第一、第二季度，美國對外直接投資分別為269.97 億美元和336.09 億美元，這比2004年第一、第二季度的523.67 億美元和584.25 億美元分別同比減少了48.45%和42.47%。總體計算，美國2005年上半年606.06億美元的對外直接投資比2004年上半年的 1107.92 億美元減少了501.86 億美元，同比減少幅度達到45.3%。同時國內消費者購買力的增加所產生的支出的增加以及外來投資的增加抵消了美元貶值的可能性，由此也支持了美國經濟總水平仍然能維持較為穩定地增長，這也是美國在連續升息后經濟增長仍然能保持強勢的基礎和根本原因。也因此我們沒有看到通常加息所導致的美國股市下跌，社會消費萎縮。9月民間凈買入美國資產創1,138億美元的紀錄高位，海外投資者凈買入美國公司債增至511億美元,8月為402億，也有了相當大幅度的增加。而因《本土投資法》受到吸引流回美國的這些資金不僅僅投入到產業上，有相當大的部分作為投資基金出現在股市上和部分具有保值功能的基礎原材料商品市場中，其中又以金屬市場(以黃金為代表)和原油市場最為典型。有數據顯示，流入商品市場的美國共同基金從不到10億美元猛增到超過百億美元，以下的圖表是對這些現象的最好說明。

　　(圖三：美國標準普爾500指數2005年總體保持了上升的趨勢，周K線)

　　(圖四：NYMEX原油期貨價格走勢，周K線)