大豆期價后市仍然偏弱 有再次創新低的可能性

　　第一部分 本月行情回顧

　　本月連豆主力合約0605收于2547元/噸，較上月下跌了193點。成交量和持倉量分別為4807676手和299138手。本月K線出現了大幅度跳水動作，期價一瀉千里，最高跌幅達到240點之多！并且在11月28日當天豆類價格幾乎全面跌停，市場恐慌氣氛濃重。

　　本月豆類行情之所以會出現如此大跌的行情,主要有以下兩點原因：第一，禽流感的疫情已經向縱深發展，對現貨市場的影響進入到實質性階段。第二，人禽流感H5N1病例的出現，讓市場恐懼不已，擔心第二個“SARS”病毒出現。第三，國產大豆交投清淡。這主要是由于禽流感對現貨影響很大，致使豆粕市場需求極度萎縮，從而造成豆類價格的下跌，導致豆農惜售。第四，國內大豆供給環境依然寬松。這主要是由于美國大豆價格下跌，從而導致進口大豆的價格大幅下降，導致國內進口增加。第五，美豆銷售由于中國禽流感的影響，大幅萎縮，造成美豆期價的下跌。以上幾點原因是導致豆類市場下跌的主要因素。

　　第二部分 本月大豆市場概況分析

　　1. 中國禽流感致使美豆銷售驟然下降

　　截至12月1日美國農業部公布了最新一周的大豆出口銷售報告。截至12月1日當周，美國大豆凈銷售為37.08萬噸左右，雖然銷售量高于前周，但是遠低于前四周的平均水平，降低幅度達到了31%。并且依然在市場預測的40-60萬噸的區間之外。截至12月1日，美國累計銷售1149.07萬噸，明顯低于去年同期的1613.08萬噸的水平。其中中國當周購買29.28萬噸。中國本年度累計購買數量為453.25萬噸，而去年同期水平為674.28萬噸，減少了近33%。

　　致使美豆銷售履步為艱的主要因素有以下兩點：第一，中國因禽流感疫情的不斷擴散，致使豆類市場的需求遭到了嚴重的打擊，而前期到港的美豆數量充足，因此油廠沒必要再去購買更多的存貨。第二，由于禽流感對現貨市場的影響已經進入到實質性階段，致使豆粕價格一路走跌。因此，油廠為了控制其價格進一步下跌，采取了減產甚至停產檢修的措施，這樣就使得各大油廠和港口的庫存消耗速度變慢，從而也抑制了國內油廠購買美豆的意愿和數量。

　　2. 本月美國供需報告偏空，但期價拒絕下跌

　　11月11日美國農業部公布了11月份的大豆供需報告。從數據上看，美國單產產量由上月報告中的41.6上調到了本月的42.7，增加了1.1蒲式耳/英畝。由于單產的提高，農業部大幅上調了產量，達到了30.43億蒲式耳比上月報告調高了7600萬蒲式耳。此數值為美國農業部歷史上對11月份預測的第二高產量。期末庫存也是被大幅度提高到3.5億蒲式耳，較上月報告增加了9000萬蒲式耳。由于亞洲地區禽流感疫情的爆發，農業部把出口量向下調整到了10.75億蒲式耳，較上月報告下調了400萬蒲式耳。庫存消費比由上月的8.8%上調到了本月的11.9%。

　　大豆全球供需方面，美國農業部下調了阿根廷和巴西的期初庫存，分別為1364萬噸和1400萬噸。同時還下調了巴西的產量，由上月的6000萬噸下調到了5850萬噸。巴西和阿根廷的期末庫存也由上月的1609萬噸和1752萬噸，下調到了1439萬噸和1611萬噸。此次月度報告沒有對中國各項數據進行調整。

　　通過以上數據我們可以看出，因此，整體上來看本月的供需報告偏向于利空。

　　但是從盤面上來看，美豆期價并沒有因此而大幅下跌，只是在盤中象征性的下探之后，尾盤期價又被拉了回來。并且在本周末，美豆期價出現了16美分的暴漲。出現這種情況的主要原因，筆者認為有以下幾點：首先，雖然美國庫存被大幅上調，但是目前的庫存量仍比去年同期水平低了將近1億蒲式耳。其次，豆油的生物燃料題材給大豆產業帶來了新的增長空間和新的市場。因此，本月供需報告豆油的所有數值全部被上調，這也對大豆價格形成了支撐。最后，所謂利空出盡是利好，在供需報告出爐之前，各大機構都會對報告進行預測。而此次報告的數值基本是在市場的預測范圍以內。因此，期價已經提前消化了此次報告中的利空因素。

　　3. 本月禽流感再次發威，期價狂跌不止

　　本月國內禽流感疫情繼續擴散。11月30日

　　截止本月，禽流感疫情的繼續擴散對豆類期價的影響依然不小，本月期價再次下挫了200多點。豆類市場為何對本次禽流感如此敏感？主要是此次禽流感疫情與以往的禽流感疫情有一些不同之處：第一，此次禽流感已經可以由水禽直接傳染并病發。而以往只能由候鳥傳播給其他禽類的。第二，此次中國政府高度重視，并且下了鐵命令，一旦發現禽流感致死的禽類，方圓3公里以內所有禽類全部捕殺。這點非常容易給市場造成恐懼心理。形成恐慌性拋盤。第三，人禽流感病例的發現又賦予了禽流感打擊國內豆類市場的“新式武器”。目前禽流感病毒并沒有在人與人之間發生傳播和感染。也就是說，目前只是禽類把病毒傳染給人類。而人類是豆類市場的最終消費者，一旦人與人之間禽流感病毒的疫情發生大面積爆發，不僅僅豆類市場會遭受毀滅性打擊，整個國民經濟也會像SARS病毒爆發時那樣，受到嚴重影響。因此，國內人禽流感病例的出現，給了空頭一個非常好的繼續打壓豆價的題材與市場下跌的想象空間。后市我們要密切關注人禽流感疫情是否會在人與人之間傳染，這將決定著大豆后市的下跌空間是巨大還是有限。

　　4.本月基金持倉部位由多翻空，后市弱勢依舊

　　在11月份的CFTC持倉報告中，截至11月29日，大豆(不包含期權)基金凈多頭寸為4萬多手，較月初減少了1萬多手。而空頭部位大幅增加，達到了7萬多手。基金凈持倉也由3081手到現在-2萬多手。從上面的數據中我們可以看出，由于美豆銷售不旺和禽流感突襲豆類市場，使得基金本月繼續減持大豆和豆粕多頭頭寸，并大幅增加空頭部位。因此，后市大豆弱勢調整的可能性偏大。

　　5.國產大豆交投清淡，國內供給依然充足

　　現貨方面，隨著禽流感疫情向縱深發展，豆類市場的現貨價格也向深淵跌去。目前哈爾濱地區的豆粕出廠報價為2180元/噸；秦皇島地區為2250元/噸；南方大部分地區為270元/噸。全國各地區平均價格較其上周下跌20元左右。目前的現貨價格不斷下跌，主要是由于期貨市場的大幅下挫，帶動了現貨市場的走低。再加上目前禽流感對現貨市場的影響已經進入到了實質性階段。據有關部門統計，目前養殖禽類企業平均銷售降低了30%左右，飼料企業也因此影響很大，部分飼料企業的利潤出現了大幅度下降。目前，已有一些大型油廠進行05/06年度的大豆收購工作。但是受禽流感影響，本月現貨市場交投非常清淡。農民由于種植成本比較高，對目前市場價位都采取存貨不賣的態度，而油廠由于需求市場不旺，因此也減少對國產新豆的收購。目前新豆大面積集中拋售的時期還沒到來。但由于春節的臨近，農民不可能存著豆子過年，肯定是要大部分賣出以換回一些成本來過年用。因此，再根據往年豆農都是賣跌不賣漲的情況，估計12月中旬以后將會迎來豆農集中性拋售大豆的場面。到時大豆的現貨市場價格應該是本年度低點。

　　進口方面，11月份中國進口大豆數量為245萬噸。此數量將成為最近5年來同期到港數量的第二高峰值。最高值出現在2004年，當年11月份到港數量為251.37萬噸。到港數量的充足，使得國內大豆的供給環境非常寬松，再加上禽流感的疫情不斷蔓延，使得豆類市場的需求更加低迷，從而迫使其現貨價格不斷走低以迎合市場。

　　第三部分 技術分析及后市展望

　　技術上來看，國內連豆合約0605已進入相對底部區域。12月份豆價依然會維持目前的現狀，走勢可能繼續偏弱。整體上來看，如果反彈，其高度也是有限的。從下降空間來說，目前第一支撐位在2490-2500附近，一旦有效跌破，直逼2380-2400點。豆價的后市下跌空間會有多大，這就要看后面主要看禽流感疫情的發展態勢；美國是否會爆發禽流感H5N1；人傳人的禽流感病毒是否會在中國出現；國產大豆集中性壓價拋售的時間以及價格；以上四點應該是下個月我們關注的重點信息。