銅價可能繼續攀升頂點難測 多空勝負尚難斷言(3) |
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| http://whmsebhyy.com 2005年12月05日 00:13 北方期貨 |
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五、LME、COMEX和SHFE三家交易所金屬銅庫存變化 六、CFTC基金經持倉變化與COMEX精銅連續價格走勢 七、金屬評論 銅價頂點難測，多空勝負未決 筆者一直致力于金屬銅價的跟蹤分析，我想探求價格本質是每一位分析工作者所孜孜追求的目標，但當商品價格處于超歷史行情時試圖解釋商品價格位置的合理或者不合理似乎都是徒勞的。因此，在銅價跌創紀錄高點的情況下，筆者也唯有在自己所能理解的范圍內對銅價寫一點雜談。 銅價在已經過去的半年時間之內上漲超過了50%，上漲幅度之大速度之快都超出筆者之前所能預見的范圍。筆者曾試圖從從供求、或者貨幣等角度來尋找與銅價上漲之間的必要聯系，但在價格超越年歷史框架之后，這樣的努力并不見有多大的效果，因為沒有哪個因素可以解釋得到未曾出現過的價格。我們通常對商品價格超出現有解釋能力范圍的現象稱之為不合理狀態，牛市中通俗的說法就是“價格泡沫”現象。“價格泡沫”一詞由來已久，說明在歷史走廊之中這樣的現象不乏其例。如此說來，我們倒也沒有必要對現在的銅價非常的耿耿于懷，甚至于大膽者也可以在“泡沫”吹大的過程中分得一杯羹。筆者認為商品價格在更多的時候是可以得到合理解釋的，因此如果價格是泡沫行為，那么其可以持續的時間終不會太久。但是泡沫價格所能到達的極點則是難以測度的，而且這種不確定性能造就巨大的額外利潤也能產生巨額損失，因此對待“價格泡沫”現象需要十分謹慎小心。筆者并不認為當前銅價上漲本身是不合理的，因為銅市場持續供給緊缺完全可以支持銅價上漲，哪怕出現小幅度過剩也完全可以被低庫存所消化，因此說銅價上漲有其合理的一面。不過空頭資金也并不因為庫存低迷而放棄其做空的理由，因為種種跡象顯示銅市場的供需缺口在收斂，并預期未來兩年銅市場將步入供給過剩市場，因此在歷史紀錄高位堅持空頭部位也不無道理。隨著多空矛盾的僵持，LME銅市場的持倉開始不斷增加，在庫存處于較低水平的情況下，多方積極買入顯然在現階段占據了相對有利位置，但是多頭資金要把已經推升的巨額價格空間轉變為實質利潤也有很大難度。為了說明這個問題，我們可以先來看一下LME銅市場的持倉成本結構。 從上圖中，我們可以清楚地看到LME持倉在銅價上升的同時不斷趨向擴張，這說明多頭資金利用低庫存擠空在目前僅僅實現了升水收益，而在價差上尚未取得實質性斬獲，因為空頭資金堅持頭寸的決心并未發生動搖甚至隨著價格攀升愈加難以動搖。考慮到LME銅市場常年持倉一般都高于15萬張，因此只有高于15萬張水平的額外頭寸才與價格波動差之間有著密切聯系。LME銅市場最新報告頭寸已經超過了22萬張水平，大致參與逐利的頭寸有7萬余張，而這7萬余張頭寸是在不同價格階段建立的，其平均折合成本大致在3350-3400美元之間，如果空頭資金選擇砍倉離場其價差損失將超過1000美元。但如果未來兩年銅市場供求格局發生本質變化，那么銅價回落到3300美元以下，甚至更低都將有利于空頭持倉。若此，即便升水條件維持在150美元超過一年也值得繼續持有現有頭寸，更何況隨著銅價攀升也更利于繼續增倉提升持倉成本。因此，因多頭持續買入而導致的銅價巨幅上漲是意味著多頭資金一定是最終的贏家尚難斷言。 最后，筆者認為銅價價格區間仍有可能在資金推動之下繼續攀升，而投資者是繼續參與多頭行情或者觀望則可根據投資者自身的風險偏好而定，筆者建議選擇觀望為主，而做空則仍然不到時機。 北方期貨 楊文虎 |
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