美元在利率及經濟增長的支撐呈現強勢振蕩特征

　　要點：

　　12月1日歐洲央行或許將核心利率提高25基點至2.25% 但若不變 將打擊央行公信力

　　12月8日加拿大央行或許將核心利率提高25基點至3.25%

　　12月13日美聯儲或許將核心利率提高25基點至4.25% 市場預期中性利率在4.5-4.75%

　　各央行利率

　　評論：美元在利率及經濟增長的支撐下，保持在近期的高位，呈現強勢振蕩特征。由于加息周期即將完結，美元若要保持持續上漲勢頭需要其它新的動力。目前維持在91-92.7區間內波動。基于上述原因，美元有進一步向90回落，確認中期支撐的可能。

　　FED結束加息的種子已經播下

　　美國聯邦儲備委員會(Fed)下屬聯邦公開市場委員會(Federal Open Market Committee) 11月1日的會議紀要顯示，雖然“所有成員都贊成在那次會議上將聯邦基金利率上調25個基點至4%”，但周二的紀要顯示，在會上仍有一些成員警告說，加息進程走得太遠的風險最終可能還是會出現。有一定人數的Fed官員都在考慮結束本輪加息周期的問題，但這種氣氛在他們最近的公開講話中并沒有透出口風來。

　　大多數經濟學家(包括格拉斯曼本人)都預計下一步還會加息，到1月底格林斯潘退休時聯邦基金利率將升至4.50%。但對那以后的走向他們的預測就變得不那么清晰了：有些銀行預計，隨著Fed采取措施遏制當前的通貨膨脹威脅，未來Fed還將進一步大幅加息，而其他銀行則認為，到1月底，Fed的加息工作將告一段落。

　　舊金山聯邦儲備銀行主席耶倫(Janet Yellen)一個月前說，隨著聯邦基金利率接近中性水平的合理區間，貨幣政策必將越來越多地取決于即將公布的與綜合支出水平有關的數據。雖然她當時贊成進一步加息，但不論怎么說她也為在加息道路上止步留出了余地。

　　歐元可能就會重拾跌勢

　　歐洲央行行長并不準備連續數次加息，同時歐元區經濟仍徘徊在衰退的邊緣，在現階段上調利率有可能會引發政治紛爭，從而給歐元造成不利影響。

　　隨著有更多的美國企業利用《本土投資法》匯回海外利潤，歐元再也承受不起這一有利于美元的資金流動。特里謝上周五出人意料的暗示，這并非是像美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)實施的那樣的長時間連續加息的開始。

　　經濟數據可能會弱于支持其看漲利率的必要水平。鑒于歐元區就業市場和消費者支出如此疲軟，歐洲央行沒有條件以甚于美國的力度收緊貨幣政策。

　　而油價目前較其歷史高點已回落了22%，且已跌至今年迄今為止每桶55.40美元的平均水平之下。駐紐約的首席經濟學家Carl Weinberg稱，作為經濟學家，他們會對歐洲央行此舉感到震驚。在不調整利率的條件下，價格穩定已經得到保證。利率上升會減緩歐元兌美元的貶值速度，而可悲的是，讓歐元貶值卻是目前積極推動著歐元區經濟增長的唯一途徑。

　　加元政局不穩

　　加拿大自由黨少數派政府依然搖搖欲墜加拿大總理馬丁(Paul Martin)已經承諾，可能舉行大選的日期最遲是明年3月份。最終選舉日期可能大為提前。但是大選過后，卻可能形成刺激性財政政策造成形勢長期有利的結果。

　　自由黨政府上周公布一項為期數年、總額300億加元的詳盡減稅計劃，另外還包括旨在刺激該國生產率提高的支出措施。鑒于加拿大政府的不穩定現狀，該報告被廣泛看作一個競選政綱，而并非是一項嚴肅的財政日程。從較長期來看，該報告的確可以看作是一個財政藍圖，確定了政府未來政策的大致方向，而這一方向就是實施更為寬松的財政政策。

　　即使自由黨最主要的競爭對手保守黨在大選中獲勝，他們可能也難以過于偏離自由黨勾畫的這份藍圖。

　　加拿大保守黨尚未提出明確的減稅計劃，但觀察人士表示，保守黨的計劃可能比自由黨的范圍更加廣泛。加拿大央行(Bank of Canada)已經暗示未來幾個月中準備繼續加息，因此加元可能即將迎來對一種貨幣來說最為理想的政策環境，即寬松的財政政策以及緊縮性貨幣政策。

　　貨幣走強的兩個關鍵因素

　　緊縮貨幣政策和財政刺激措施是推動貨幣

　　預計加拿大政府的預算將繼續保持平衡，同時該國政府債務占國內生產總值(GDP)的比率也將繼續下降。上周的財政報告中，加拿大財政部長Ralph Goodale表示，政府的目標是使債務占GDP的比率到2020年時達到20%減稅將大大刺激加拿大經濟以及加元匯率。

　　目前，加拿大央行已經將其基準利率上調了50個基點，使利率達到了3%，但分析師預計該央行還將繼續加息100個基點甚至更多。預計加拿大央行將在12月8日開始的下一次政策會議上再度加息。

　　加元似乎承受著硬著陸的風險

　　加元繼連續數周維持高位后，在經濟層面的不利消息、能源和商品價格下跌以及政治紛爭可能導致加拿大提前舉行大選等因素綜合作用下，加元似乎極其容易遭受沖擊。

　　時機正是問題癥結所在

　　鑒于能源價格自10月初以來已累計下跌14%，摩根士丹利(Morgan Stanley)駐倫敦的外匯策略師Francesca Fornasari認為，考慮到加元對能源價格的依賴程度極高，加元應當是美元集團貨幣中遭受沖擊最大的一個。

　　巴克萊認為加元在2006年之前不會大幅跳水

　　在能源價格下跌的情況下，加元迄今的表現要好于預期，除非加元兌美元最近走強開始挫傷出口，從而導致加拿大的競爭力受到負面影響，否則加元不會受到嚴重沖擊。美加貿易占加拿大貿易額的75%左右。

　　上周末公布的最新數據顯示，加拿大9月份資本凈流入為49億加元，足以彌補8月份意外出現的26億加元的資本凈流出。加拿大在過去12個月內有10個月出現資本凈流入，加之商品價格最近上漲促使該國貿易順差擴大，因此資金流動趨勢目前仍對加元有利。

　　荷蘭銀行預計加元將繼續走高，并認為美元兌加元今年年底將跌破1.15加元。

　　摩根士丹利稱由于加拿大央行將在今后5次會議中的4次會議上繼續加息，加元應當會繼續獲得支撐。

　　美國貿易赤字

　　美國資本凈流入

　　美國季度GDP