燃油運行于空頭排列之中 靜觀原油反彈的力度(2) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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| http://whmsebhyy.com 2005年12月02日 00:45 民安期貨 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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二、基本面焦點問題分析 1.美國取暖油供需狀況分析 下一階段，市場炒作的重點，即唯一能推高油價的因素是美國東北部的天氣狀況，因此，取暖油的供應能力至關重要，而取暖油能否滿足市場需求取決于兩個條件：一為美國是否有充足的可供煉制的原油，二為煉廠是否有能力把原油加工成取暖油，即煉廠的產能利用率問題。先看原油供應問題。美國能源署在十月份的《近期能源展望》中將第四季度石油日需求由前一月的預期值下調87萬桶，約4%，即美國第四季度日需求為2,042萬桶，較去年同期下降2.6%；與此同時，美國的原油庫存卻保持較高水平。截至上周三，商業庫存達3.22億桶(圖1)，遠高于2.87億桶的近五年平均水平，更不用提隨時可投放市場的6.84億桶的戰略儲備，充足的原油供應是煉制足量取暖油的基礎。接下來看煉廠的冶煉能力。八九月份的兩次五級颶風曾使美國煉廠產能處于全面癱瘓的境地，經過一個月多的產能重建，目前煉廠的產能利用率達87.8%，基本恢復正常。影響煉廠開工率的因素無外乎罷工等內因和自然天氣這一外因，從市場反應來看，罷工等內因對煉廠的影響范圍小且持續時間短，最多只影響一兩天的行情；而颶風季節已過，對煉廠開工率不再有影響。這意味著將有越來越多的煉廠投入生產，且煉廠產能利用率的進一步提高將使更多的取暖油投放于市場。從圖2顯示的餾分油庫存情況看，自十月中旬開始，餾分油庫存穩步增加，截至上周，其庫存水平已遠遠超過2004年同期水平并略高于近五年平均水平，而這段時期也正是煉廠重建和復工最快的階段。由此可見，在原油供應充足和煉廠產能恢復正常的情況下，今冬美國取暖油的供應應該能夠滿足需求。 圖4：近五年美國原油周庫存對比圖 圖5：近五年美國餾分油周庫存對比圖 2.基金持倉結構分析 如圖3，基金自9月13日多翻空后，不斷加碼空單，目前凈空單已達43064手，接近歷史年初峰值，基金凈空單的穩步增加加劇了油價回落的幅度。 圖6：基金持倉結構 3.美冬天氣對原油價格的影響 表1列出了2004年到2006年西方主要國家和地區戶外溫度季度值的變化情況，從中我們可以初步判斷：2005年美國冬季較2004年溫暖，2006年第一季度氣溫遠低于今年第四季度。為進一步求證美國冬季對原油價格的影響程度，根據天氣變化影響取暖油價格進而影響原油價格變化這一推理，筆者利用1997年1月2日到2005年10月25日共計2205個工作日的紐約港取暖油日FOB價格分別和WTI原油日期貨價格以及庫什WTI原油日FOB價格(總計4410個樣本數據)進行相關性分析，結果顯示：取暖油現貨價格和原油期貨價格具有更高的相關度，相關系數達98.07%，而取暖油現貨價格和原油現貨價格的相關系數僅為66.81%。這說明：原油期貨因其價格發現功能，對成品油現貨市場的供求狀況反映更為敏感。因此，筆者大膽推斷，只要確定冬季取暖油的價格彈性即可估算出原油期貨價格的波動區間。為達到這一目的，本文進而對1997年到2005年32個冬季月份(即每年11月份到來年2月份)的取暖油月價格彈性進行比較，發現：除1999年-2000年、2002年-2003年和2004年-2005年冬季取暖油價格彈性曾超過10%外，其余29個月份的價格均在10%以內波動，暖冬年度甚至不足5%。也就是說，如果今年美國東北部天氣極度嚴寒，取暖油價格才有上浮10%以上的可能性，按照目前的原油期貨價格測算，即原油可能重回66美元；否則，原油將在66美元下方寬幅震蕩。考慮到第一部分對原油和取暖油供應能力的分析，這更加重了取暖油價格上浮的難度，特別是如果在12月份美國冬季依然暖和，那么不排除原油價格重心繼續下移的可能。 表1：2004-2006年美國季度戶外溫度數據
三、技術形態分析 1.原油走勢技術分析 圖7：原油連續日線圖 數據來源：世華行情 圖7所示，原油兩次試探250天均線的支撐，如果支撐有效，原油將可能構筑雙底形態，但反彈的高度取決于美國冬季天氣狀況；否則，原油將會受阻于頸線和下降趨勢線位置，維持低位震蕩。 (2)滬燃油走勢技術分析 燃油維持良好的空頭排列，2900一線支撐強勁，如原油展開反彈，滬油將逐次試探均線系統的壓力，否則，滬油將維持低位震蕩。 民安期貨 魏雅麗 |
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