期銅走勢震蕩異常激烈 基金擠空未有結束跡象

    一、一周市場交易數據

　　三大交易所銅交易數據

　　其他主要國際金融品種交易數據

　　二、經濟基本面

　　下周即將公布經濟數據一覽

　　國家時間內容預       估值      前值

　　(北京時間)

　　11 月 25 日

　　日本07:30 10 月全國消費者物價指數(月比，季調) 0.0% 0.2%

    日本07:30 10 月全國消費者物價指數(年比) -0.6% -0.3%

    日本07:50 10 月公司服務價格(年比) -0.6% -0.6%

　　英國17:30 第三季 GDP(季比)0.4%0.5%

　　英國17:30 第三季 GDP(年比)1.6%1.5%

　　11 月 28 日

　　日本07:50 10 月主要零售商銷售-2.7%

　　日本07:50 10 月零售銷售(月比，季調)

　　日本07:50 10 月零售銷售(年比) 0.1%

　　11 月 29 日

　　英國15:00 11 月全國住宅價格(季調，月比) 1.3%

    英國15:00 11 月全國住宅價格(未季調)3.3%

   歐元區17:00 10 月 M3 貨幣供應(季調，年比) 8.5%

   歐元區 17:00 10 月 M3 貨幣供應 3 個月平均 8.2%

   英國   17:30 10 月消費者信用貸款(英鎊) 12 億

　 美國21:30 10 月耐用品訂單1.5% -2.1%

   美國21:30 10 月核心耐用品訂單1.0% -1.0%

   美國21:55 11 月 26 日紅皮書商業零售銷售

　　美國23:00 11 月消費者信心90.085.0

　　美國23:00 10 月新屋銷售

　　11 月 30 日

　　美國01:00 10 月芝加哥聯儲制造業指數

　　美國06:00 11 月 28 日當周 ABC/華盛頓郵報消費者信心指數 -17

　　歐元區 18:00 第三季 GDP(季調，季比) 0.3%

    歐元區 18:00 第三季 GDP(季調，年比) 1.1%

    歐元區 18:00 第三季政府支出(季比)0.4%

    歐元區 18:00 第三季家庭消費(季比)0.1%

    美國21:30 第三季 GDP

　　初值

　　美國21:30 第三季個人消費3.9% 3.9%

　　美國22:00 11 月紐約 NAPM 指數

　　美國23:00 11 月芝加哥采購經理人指數

　　12 月 1 日

　　美國21:30 10 月個人收入

    美國21:30 10 月個人支出

　　美國21:30 11 月 26 日當周首次申請失業救濟人數

    美國21:30 11 月 19 日當周連續申請失業救濟人數

    美國23:00 10 月建筑支出

　　美國23:00 11 月 ISM 制造業指數

　　美國23:00 11 月 19 日當周道瓊斯-東京三菱銀行商業景氣指數

　　三、 基金持倉

　　美國 CFTC 銅市場持倉結構表

　　(因感恩節延遲至下周一公布)

　　國內銅主力合約持倉排行

　　交易品種:cu0601 截止日期:2005-11-25

　  四、圖表園地

　　美元指數 K 線圖

　　道指 K 線圖

　　CRB 指數 K 線圖

　　五、一周簡要新聞

　　中國等國家補貼令歐洲公司廢金屬采購處于不利地位

    北德公司(NorddeutscheAffinerie)周三表示，包括中國在內等國家對廢雜金　屬進口實施不公布的國家補貼及對廢雜金屬進口的支持意味著歐洲必須重新考慮其商品政策。

　　首席執行管 Werner Marnette 說：“在歐洲能獲得補貼的中國采購商令歐洲競爭者處于非 常被動的地位。”

　　在歐洲中國國家對中國廢雜金屬采購進行補貼意味著德國和其它金屬回收公司無法獲得 足夠的原料，這威脅著歐洲再生金屬工業的發展。

　　北德公司是歐洲最大的銅生產商。 他說：“受到國家支持的包括中國公司在內的一些國家的公司不僅違背了世界貿易精神，而且也對德國和其它國家現有的高度現代化的再生金屬工業的發展帶來威脅。中國政府通過各種貿易保護政策來支持國內的企業，例如采購利潤關稅補貼，提供貸款遺跡保護性稅收等措施。這些有利于在國際廢雜金屬市場進行競爭的措施給歐洲競爭者帶來威脅。”

　　他說，中國廢雜金屬采購商可以支付更高的價格，實際上已經占領北美市場，這排擠了 歐洲買家。

　　他說，中國計劃到 2010 年將再生銅產量提升 33%。歐洲必須調整其原料政策來解決目 前的困境。

　　中國 10 月進口銅精礦 330,647 噸，同比增長 43.9%

　　海關數據顯示，中國 10 月進口銅精礦 330,647 噸，同比增長 43.9%

    中國財政部可能出手幫助解決潛在的期銅危機

　　交易商周三表示,中國財政部可能向國家物資儲備局提供財政援 助,以結束由可能存在的大型期銅空頭部位所引發的危機。

　　“它在出手相助,”中國的一位交易消息人士稱,它指的是中國財政部。

　　國儲局處于市場傳言的中心.市場揣測代表國儲局(SRB)的一名交易員在倫敦金屬交易所(LME)建立了一個大型空頭部位,潛在虧損可能高達 2 億美元. 但國儲局官員稱,那位交易員劉其兵可能持有的任何部位,或許屬于他自己的個人帳戶。

　　據信國儲局將尋求獲準自庫存中出口 20 萬噸銅.庫存是國家資產,通常不允許出現損失. 交易商表示,財政部對該問題的興趣,可能會讓 20 萬噸銅的出口計劃獲得通過。

　　江西銅業稱并未向中國國家物資儲備局出售過銅 中國江西銅業(0358.HK)稱，并未向中國國家物資儲備局出售過任何銅；江西銅業子公司金瑞期貨的總經理姜昌武作出了上述的否認，此前內地媒體昨日有類似的報導。市場有傳言稱中國國家物資儲備局可能在拉攏江西銅業等主要的生產商供應倫敦金屬交易所交貨所需的專門的銅，以處置與政府有關的一名交易員之前可能建立的空頭頭寸。

　　國儲局未來幾周將再進行 3 次拍賣 共銷售 6 萬噸銅

　　香港 11 月 23 日消息：據交易商周三透露,中國國家物資儲備局下屬的國儲物資調節中 心未來幾周將再次分三批競拍總計 60,000 噸銅。

　　國儲物資調節中心周三下午將代表國儲局在北京公開競拍 20,000 噸銅,以期抑制高企的銅價.該中心已于 11 月 16 日出售了 20,000 噸。

　　“周三競拍後,隨後將拍賣另外三批銅,這樣拍賣總量將達到 10 萬噸,”據與該中心關系密 切的交易商稱。

　　國家發改委官員要求提高有色行業資源利用率 國家發展和改革委員會環資司司長趙家榮日前表示，有色金屬行業要大幅度提高資源利 用效率。趙家榮要求，到　2010 年全國礦產資源總回收率和共伴生礦綜合利用率分別提高 5 個百分點，10 種有色金屬單位產品綜合能耗和水資源消耗要有較大幅度的降低，80%的銅冶煉、70%的鉛鋅冶煉要達到世界先進水平。 他還要求，要提高再生金屬資源循環利用率，力爭到 2010 年再生銅、再生鋁、再生鉛占產量的比重分別由 2004 年的 24%、22.2%、21%提高到 35%、25%、30%。另外，要努 力降低廢物排放。水的重復利用率提高 10個百分點，力爭有更多的企業實現廢水“零”排放。 據悉，目前我國有色金屬礦產資源綜合利用率為 60%，比發達國家低 10―15 個百分點；共伴生礦產資源綜合利用率僅為 40%，比發達國家低 20 個百分點；粗銅綜合能耗平均為 1 噸標準煤左右，比國外先進水平高40%；氧化鋁綜合能耗平均為 1154 公斤標準煤，比國外 先進水平高 50%左右。趙家榮表示，發改委已在中央預算內專項資金(國債)中設立“資源節約和循環經濟”專項，用于支持資源節約和循環經濟重大項目。

　　六、金源期銅周評

　　基金繼續擠空 12 月 21 日到來前國儲能否完成交割應該說本周 LME 期銅走勢震蕩異常激烈，波幅加大，后半周價格在基金的回補下又重新展開升勢，LME 場外三個月期銅周五報收于 4217 美元，較上周下跌17 美元。應該說，目前國內外的價差擴大得非常厲害，這就使的目前國內進口銅非常少，進口面臨較大的虧損局面。期貨市場上，國內外市場也是各自演義獨立的行情，但是國內期價在價差比值不斷擴大的同時，后半周期貨價格出現了一 定的補漲。

　　國儲于周三在北京展開了儲備銅的第二次拍賣會,從拍賣的價格及效果上， 都對國內現貨市場繼續形成壓力。周三的拍賣價格普遍在 38000 元下方，而第一次拍賣的均價在 38700 元左右，第二次的價格明顯要比第一次低很多。此外、昨 日的拍賣還出現了流拍的現象，大約還有 6500多噸儲備銅沒有被拍賣走，出現 流拍的情況，主要還是競買企業認為目前的價格仍然偏高，而不愿意大量購買，價格吸引力還不夠高，當然昨日國內現貨價格的下降也降低了競買企業的投買熱 情，因此拍賣出現流標。

　　上周上海地區陳年銅和新銅的價格的分化較大。雖然上周現貨銅報價受國儲拋售影響而出現明顯下滑，但目前市場上銷路較好的新銅報價仍然堅挺。據了解， 目前市場上報價在 38500 元附近的電解銅都是 92、93 年的陳年銅，其中有部分 是通過此次儲備銅拍賣而流入現貨市場的，但是這批陳年銅由于在外觀和質量上都有所欠缺，因此市場需求不多。而近期市場對新銅的需求卻有所增加，并導致 了市場上新銅可供量依然較少，上周上海地區的新銅價格仍在 39000 元上方，表現依然堅挺。

　　由于國內外現貨價差逐步拉大，導致國內進口成本居高不下，此外目前其他省份的進口銅也較為緊缺，因此導致近期進口銅供應量很少。而在電解銅價格居于高位的同時，近期廣東佛山地區銅邊料貨源依然緊缺且有加劇趨勢，當地回收公司的收貨意欲較強。此外，最近東莞等地區的銅邊料供應量有所下降，價格也再度回升，并且部分企業對高精磷銅邊料的需求有所增加。據了解，目前廣東當 地除部分低銅廢料進口仍有微利外，優質廢銅如光亮銅進口也要虧本，這就導致國內廢銅價格居高難下。而廢銅價格的堅挺限制了電解銅價格的回落空間。

　　從市場結構看，目前基金有對國儲在國內持續拋售的利空影響淡化的跡象， 這從后半周 LME 期價大幅回升的市場表現中可以明顯出，當然基金擠空的最大基礎就是市場上目前所形成的空頭缺少交實貨的能力。雖然前期國儲宣稱有 20 萬 噸的交割能力，但是 20 萬噸真正能否交割，以及具體交割的時間，是否來得及在下次交割月來交割，這些都不確定。此外，LME 當月 12 月交割日就在 12 月 21 日(第三個星期三)，目前從期權持倉看，執行月 12 月的期權持倉聚集擴大， 將近 5 萬手，可見在 12 月上多空兩方的爭奪是較為劇烈的。

　　LME近三個月份期權的波動率和權利金(截止11月25日 周五)

　　　后市走勢方面，筆者認為如果 12 月 21 日到來前，國儲還未有具有一定數 量的貨物運往 LME在亞洲的交割庫中，那么基金的擠空行為是不會結束的，LME 三月期銅價格還會繼續創出歷史新高，但是如果國儲真象傳言中擁有 130 萬噸庫存，并能出口 20 萬頓的話，那么基金擠空行為將會遭到市場的報復，銅價會迅 速下破 3800 美元。但從短期看，國儲在國際上交割 20 萬噸的還是未得到應證，因此基金的擠空行情未有結束的跡象。在雙方大資金的對壘中，在雙方未分勝負 前，切記不要將寶壓在任何一方，因此在擠空未結束前不要盲目做空比較好，LME三月期銅支撐 4050 美元。可關注下周起的 LME 庫存的增減變化，尤其是 LME 亞 洲交割庫，釜山和新加坡的庫存。

　金源期貨 馬倩