滬燃料油沖高回落調(diào)整 后市保持謹(jǐn)慎看空思路(2)

　　二、燃料油市場分析

　　1、新加坡燃料油

　　周四新加坡基準(zhǔn) 180CST 燃料油報(bào)價(jià) 295 美圓/噸，較上周上漲了約 8 美圓，本周略有反彈。市場供應(yīng)略顯緊張，因預(yù)期中國春節(jié)前會大量進(jìn)口而，但沒能阻止油價(jià)下跌。截至11 月 16 日新加坡渣油庫存較上期增加 31.8 萬桶,至 1091.8 萬桶。11 月份西方套利船貨在160 萬噸左右。

　　周四燃料油較中東迪拜原油的裂解價(jià)差約為每桶貼水在 6.13 美元,該價(jià)差基本處于中間 均衡位置。從上圖看，新加坡燃料油在跌破重要技術(shù)支撐位 300 –305 美元區(qū)域后，則可看 至 270 美元一帶。

　　2、黃埔燃料油

　　本周黃埔現(xiàn)貨價(jià)格市場進(jìn)口 180CST 燃料油實(shí)際成交價(jià)維持在 3290 元/噸，比上周略跌 可以說跌幅滯后，仍較堅(jiān)挺。以人民幣匯率 8.11 及新加坡進(jìn)口關(guān)稅 5%計(jì)，新加坡 MOPS 價(jià)以 300 美圓/噸計(jì)，進(jìn)口完稅價(jià)大致在 3200 左右(11 月 24 日銀行間外匯市場美元兌人民幣收盤為 8.0805，以此價(jià)計(jì)算，進(jìn)口價(jià)略有降低)。因此黃埔市場目前處在難得的順價(jià)銷售狀態(tài)，估計(jì)進(jìn)口活動會活躍，春節(jié)前到貨量會有所增加。但這股買興是否就能支持新加坡燃料油市場，還須觀察。

　　從下圖看，現(xiàn)貨價(jià)格若下跌，可看至 3000 元。在原油和新加坡燃料油下跌壓力下，尤 其是本月下旬到貨量增多，黃埔市場后市預(yù)期下跌將會顯著增強(qiáng)。

　　進(jìn)入第四季度，用電緊張局面將緩解，燃料油發(fā)電需求將下降。受高油價(jià)抑制，以及消費(fèi)旺季即將過去，國內(nèi)燃料油消費(fèi)需求將呈下降趨勢。燃料油遠(yuǎn)景消費(fèi)需求也不樂觀，隨著 天然氣(LNG)進(jìn)口量增加，電廠采用 LNG發(fā)電增多，燃料油需求將下降。行業(yè)消息人士 指出,如果全球油價(jià)維持在高位,且煉油毛利仍因中國政府嚴(yán)格控制汽油價(jià)格而受壓,那么到2006 年中國的燃料油需求也就僅僅會擺脫今年下滑的局面.中國是亞洲最大的燃料油買家, 其需求還會受到發(fā)電廠采用天然氣作為燃料的威脅.中國將在九個月後啟用第一座進(jìn)口液化 天然氣(LNG)接受終端。

　　3、滬燃料油：繼續(xù)反彈還是恢復(fù)跌勢？

　　本周滬燃料油期貨呈沖高回落的調(diào)整走勢。市場特征為：1)現(xiàn)貨月合約繼續(xù)走軟，走勢比較理性。盡管現(xiàn)貨仍然較高，倉單也不多；2)現(xiàn)貨堅(jiān)挺，期、現(xiàn)價(jià)差較大。如上圖， 期、現(xiàn)價(jià)差仍保持 250點(diǎn)左右的偏大程度；3)滬油對原油上漲的利多反映疲軟，周三漲幅 有限，后半周在缺乏原油指引下自然回落。主要原因在于滬油遠(yuǎn)期合約盡管低于現(xiàn)貨較多，但與原油的勢差較大，易造成“上漲不漲，下跌跟跌”的走勢特征。

　　短期看，油品市場處在一個調(diào)整過程中。因換月的原因，NYMEX 原油即期合約已升至重要阻力位 59 美元附近，新加坡燃料油也重新考驗(yàn) 300 美圓，燃料油主力合約也曾反彈至3060 元。目前處在是繼續(xù)反彈還是恢復(fù)跌勢的關(guān)鍵時刻。

　　本人認(rèn)為，下跌的可能性還是存在的。中期看原來利空的因素還沒有根本改變：黃埔現(xiàn)貨價(jià)格下跌，驗(yàn)證價(jià)格跌勢，滬油遠(yuǎn)期合約與原油的勢差仍較大，沒有改變，即使原油大幅 反彈，燃料油也可能疲軟；NYMEX 原油基金空頭達(dá)到逾 5萬手的較大規(guī)模，從原油走勢看， 仍沒有出倉；其它的因素基本不變，如原油本輪下跌目標(biāo)位在 55 美元一帶，從季節(jié)性規(guī)律 看，本輪走勢可能要持續(xù)至 12 月份，漲勢并不會很快到來。天氣因素反復(fù)無常，是否比常 年嚴(yán)寒要到明年一月份才能見分曉，短期內(nèi)難成大的利多題材等。

　　因此，短期內(nèi)對國內(nèi)外油價(jià)調(diào)整保持警惕和耐心。關(guān)注原油在 59 美圓的阻力，NYMEX周四、五感恩節(jié)休市兩天，周一恢復(fù)交易之后將影響國內(nèi)走勢。中期在時間和空間上仍有下跌空間。我們繼續(xù)保持中線謹(jǐn)慎看空燃料油的思路。交易策略上順勢交易，持有空單，可以 下跌的上軌道(3070 一帶)作為止損離場信號。

　　三、后市展望

　　1、十一月趨勢的統(tǒng)計(jì)預(yù)期：最佳的做空機(jī)會來臨

　　根據(jù)過去 15 年中每 5 年的月度均價(jià)圖，從其中我們可以發(fā)現(xiàn)一些季節(jié)性波動規(guī)律：1)1-2-3 月上漲的可能性大；2)4-5-6-7 月波動平緩，4 月波動大；3)8-9-10-11-12 月是一個上 漲-下跌周期，特征顯著。

　　歷史統(tǒng)計(jì)結(jié)果，11 月的上漲概率是 35.71%，下跌幅度 86 點(diǎn)。12 月的上漲概率是 35.71%， 下跌幅度 98 點(diǎn)。下跌概率和幅度均大，且具有季節(jié)性持續(xù)特征。

　　2、滬燃料油趨勢預(yù)測

　　以下結(jié)論，僅供參考：

　　從統(tǒng)計(jì)規(guī)律看， 11 月原油是最好的做空月份。05 年走勢并未脫離季節(jié)性規(guī)律，只是預(yù)期增強(qiáng)，走勢要提前一個月。

　　燃料油現(xiàn)貨仍較堅(jiān)挺，但在原油和新加坡燃料油下跌壓力下，尤其是本月下旬到貨 量增多，黃埔市場后市預(yù)期下跌將會顯著增強(qiáng)。

　　鑒于燃料油與原油的勢差仍存在，可能造成滬燃料油“上漲不漲，下跌跟跌”的弱 勢特征。我們繼續(xù)保持中線謹(jǐn)慎看空燃料油的思路。交易策略上順勢交易，持有空單，可以下跌的上軌道(3070 一帶)作為止損離場信號。