經濟：美聯儲會議記錄暗示升息周期接近尾聲

　　一、本周焦點

　　美聯儲會議記錄暗示升息周期接近尾聲

　　2005 年 11 月 23 日

　　周二公布的公開市場委員會會議紀要顯示，美聯儲政策制訂者們在 11 月 1 日的會議中對通脹風險表 示擔憂，但對如何更好地結束 1年半來的升息周期仍在研究。

　　紀要顯示：“所有的成員都相信繼續升息的重要性，以便檢驗通脹的上行風險并保持通脹可控，但警 告仍需對經濟數據保持警惕。”

　　紀要顯示，盡管對于何時結束升息還沒有清晰的時間表，但一些成員表示太快升息同樣會造成風險。 美聯儲公開市場委員會成員們在 11 月 1 日決定連續第12 次升息，把利率提高至 4%。 聯儲的官員當時表示將保持有序的升息。但紀要顯示，美聯儲的官員們已經開始考慮結束升息。

　　中國簽署人民幣現貨市場做市商指南

　　2005 年 11 月 25 日

　　中國官方周四發布人民幣現貨市場做市商指南，這是中國邁向人民幣匯率體制市場化的又一步。

　　指南沒有明確表達是否允許做市場進行美元/人民幣交易，但指出做市商應“在外匯操作中擔負起持續向其他市場成員提供人民幣兌外匯的買賣盤價格”，并交易的責任。 中國早就存在日圓/人民幣、港元/人民幣、歐元/人民幣的現貨交易做市商，也包括外國銀行。

　　美元/人民幣離岸不可交割遠期料因該消息而走低；基準 1 年期不可交割遠期昨日報人民幣 7.7475 元。

　　美元/人民幣料在人民幣 8.0800-8.0810 元的區間內波動，此前昨日收于人民幣 8.0805 元的幣值重估后低點。

　　二、

　　評論：本周美元小幅震蕩，由于前期大幅上漲，及感恩節節日氣氛影響，無消息刺激其繼續走強。而歐元也持于區間震蕩中。早前有消息稱歐盟也將加息，但由于美聯儲本周發布的會議記錄表示，還將繼續加息步伐，相比之下，歐盟利率前景不如美國，歐元也難有大的突破。短期內美元仍將在高位震蕩。

　　三、通脹

　　評論：本周金價繼續走強，原油小幅反彈，及美元持于震蕩，都給金價走強帶來支撐，短期可能上沖 500美金。而原油受天氣變化影響，小幅走高，但上沖動力有限，且節日氣氛也影響原油交投清淡。后市行情目前仍不明確，但從需求角度，冬季燃料需求仍可能帶動原油再度上漲。通脹仍保持在可控范圍，但潛在 的威脅可能使美聯儲繼續加息。

　　四、美聯儲動態

　　伯南克：住宅價格急跌將形成較大負面影響

　　2005 年 11 月 23 日

　　伯南克說，美聯儲到目前為止基本成功地將能源價格飆升對整體通脹的影響控制在一定范圍內，但不能保證價格進一步上漲不會對通脹前景構成上行風險。

　　五、經濟指標周評

　　在談及住房市場時，伯南克表示，在基本面因素和投機因素的雙重影響下，住宅價格的漲勢到現在還未放緩，但這種上漲終究會放慢。

　　伯南克表示，盡管這種情況出現的可能性不大，但如果

　　伯南克：能源價進一步上漲會引起經濟增長風險

　　2005 年 11 月 23 日

　　被提名為美聯儲主席的本·伯南克(Ben Bernanke)在應對參議員詢問的書面回答中表示，美國經濟增長最大的威脅來自于包括能源價格進一步飛漲以及因此帶來的普遍通脹。-伯南克在回答共和黨-肯塔基州參 議員吉姆·邦林(JimBunning)的錄音提問時表示，經濟前景總體向好，但是卻面臨一些風險，參議員對此 回答進行了記錄。伯南克曾是美聯儲理事，目前是白宮經濟顧問。

　　伯南克當時還表示，長期居高不下的油價將抑制能源需求并發展新能源供給，然而近期油價上漲將引起普遍通脹，抑制消費者能源支出，拖累總體經濟活力，能源價格進一步漲高及對此更明確的反應將測試 經濟發展的強度。

　　他表示，到目前為止美聯儲在限制油價走高造成的更為寬廣的通脹已經取得了很大的成功，但是油價 進一步走高可能將再次引起預期通脹的風險。

　　邦林是上周美國參議院銀行委員會中唯一投票反對任命伯南克為美聯儲主席的議員，他也是陪審團中唯一提交來錄音提問的立法者。預計伯南克將獲得參議院全票通過但是時間還不確定。

　　伯南克在回答邦林關于中國持有巨大的美國國債時表示國外投資者如中國持有美國國債非常有助于美國經濟。他還表示，美國證券返還給國外投資者的利益如保險、流動性以及美元儲備等一些吸引投資的政策不會在近期結束。但是他認為中國持有的美國國債只是國外官方總持有的一部分，在美國信貸市場中 也只占了3%。因此，美國金融市場有能力吸收包括中國在內的國外官方對美國國債需求的大幅變化的風險。

　　六、經濟數據

　　美國經濟指標簡評

　　10 月領先指標上升 0.9%，大幅上揚至 137.9。9 月因颶風影響，該數據下降 0.8%。10 項指標中最大的貢獻來源于平均每周失業率的下降，颶風影響逐漸消退，重建工作的開始部分改善了就業情況。由該指 標來看，未來半年內美國經濟仍將保持較良好的增長勢頭。

　　上周初請失業救濟金人數增加 3 萬人至 33.5 萬人，前周修正后為 30.5 萬人，市場認為在退伍軍人節期間，政府停止失業救濟金申請服務，并使得前周初請失業金人數達到 4 個月來的最低水平，而上周有所 恢復。但就業狀況仍在好轉中，11月份均請失業金人數達到 32.3 萬，10 月份為 35.1 萬人。四周平均申請 事業救濟金人數為 32.325 萬。

　　11 月密歇根大學消費者信心指數終值從 10 月的 74.2 上升至 81.6，且高于預期。颶風沒有對經濟產生重大影響，恢復了消費者對經濟前景的信心。現況分項指數從 10 月的 91.2 上升至 100.2，這是 8 月以來首 度回升至 100 上方；期望分項指數從 10 月的 63.2 回升至 69.6，創本國 8 月底風災后的新高。該指標預示 未來 6-8 個月美國經濟狀況。

　　七、機構觀點

　　中國

　　IMF 周一敦促中國進一步改革匯率，提高人民幣靈活性

　　2005 年 11 月 22 日

　　國際貨幣基金組織(IMF)周一敦促中國繼續 7 月的匯率改革，允許人民幣有更大的調整空間。

　　IMF 亞太區主管大衛·伯頓表示，匯率靈活性符合中國的利益，可以使更多工人獲益，也將支持中國的高速經濟增長。

　　在 IMF 上周的年度協議第四條款中對于中國經濟的評論中，IMF 表示中國 05 年 GDP 可能在 9.0%。 IMF指出，中國政府的良好調控使得過度投資增長下降，而同時保持消費增長，通脹處于低位。但銀行系 統的高流動性將導致不良貸款反彈和投資成長過快。

　　IMF 表示，更為靈活的匯率將幫助央行更好地控制利率及貸款增長和通脹。

　　IMF 的官員表示，布什政府以及美國國會中批評中國的人對中國在 7 月的升值表示贊賞，認為這是中國經濟走向市場經濟的第一步。

　　IMF 表示，雖然中國政府強調匯率改革應該慎重以免破壞金融系統，但現在是時候考慮進一步改變匯 率水平了。

　　中國國際金融公司：明年人民幣匯率可能向港元看齊

　　2005 年 11 月 25 日 中國國際金融公司發表報告指出，由于中國大陸經常帳戶順差今年大幅上升，預期短期內難以有大量的資本流出，人民幣將繼續穩步升值，在美元不出現大幅升值的情況下，人民幣/美元可在 06 年底提升至7.8 元人民幣，與港元匯率看齊，并到 07 年底會進一步升至 7.5 水平，較升值前水平累計升值約 10%，但出現今年 7 月 21 日那種跳躍性升值的可能性不大。

　　報告中認為，中國政府將會繼續執行穩健的貨幣和財政政策，但可能傾向于貨幣政策適度從緊，而財政政策則會適度地從寬，貨幣政策從緊將表現為銀行貨幣回籠力度的加大，并令貨幣供應增速下降，以及 令貨幣市場利率的上升。

　　不過中銀香港總裁和廣北則認為，這個預測發生的可能性不大，因為人民幣仍未能在市場上自由兌換，而現時匯率變化只能在一個幅度內浮動，故明年底人民幣升至美元/人民幣 7.8 水平可能性不大。匯率的升值還是供求關系來決定，而外界不應過度關注

　　和廣北相信，即使人民幣升值至 7.8 水平，對香港及內地經濟的影響也不大。因為在兩地經濟關系中，港元及人民幣匯率相對穩定，若人民幣匯率變化，港元匯價亦同時變化。

　　歐盟 歐盟委員會：對歐洲央行貨幣政策不發表看法

　　2005 年 11 月 21 日

　　歐盟經濟和貨幣事務專員阿爾穆尼亞的發言人周一指出，歐盟委員會不對歐洲央行的貨幣政策持任何觀點，并強調貨幣政策的制訂屬于歐洲央行的權力范圍。

　　當被問及上周五歐洲央行特里謝稱準備溫和升息是否會給歐盟委員會最新的經濟預期產生影響時，該發言人稱，最新的預期報已經對油價和外匯因素予以了考慮，但沒有將利率因素考慮在內。

　　他稱：“我們不會對利率做出預測，因為這將影響到歐洲央行的獨立性。”

　　日本 日本央行會議記錄：政策框架的變化并不意味著政策效用的劇變

　　2005 年 11 月 24 日

　　日本央行委員會成員就現極其寬松的貨幣政策的焦點問題——流動資金儲備范圍的確定展開討論。

　　會議紀要內容顯示：“少數成員認為如果未來財政機構的流動資金需求繼續減少，有必要謹慎地降低流動資金儲備目標范圍。然而央行應該小心地監測經濟狀況，適當考慮市場參與者將會如何反應。”-

　　就像過去的會議一樣，成員們還討論了與市場充分交流的必要性：在結束定量寬松的政策之時并不意 味著將終結極為寬松的貨幣政策，而且利率仍將維持在零的水平。

　　與會成員表示：“政策框架本身的改變并不意味著政策效用的劇變。”

　　日本央行會議記錄：今年底 CPI 將可能走平或微幅上漲

　　2005 年 11 月 24 日

　　日本央行貨幣政策委員們在 10 月 11-12 日的會議上認為，日本今年年底的 CPI 將可能走平或微幅上漲，這正是央行當局改革目前超寬松的貨幣政策的良好的先決條件。 但是在會議中來自日本政府的官員敦促不要過快變動利率；在就該問題的投票中除了 2 名委員會成員

　　要求立刻行動外，其它大多數都覺得應當逐步推進改革。

　　該會議的記錄顯示，委員們“一致認為盡管最近本國 CPI(除去基本的新鮮食品外)的年率有輕微下跌。該年率截至今年年底將維持零增長或微幅上漲”。

　　日本政府官員在會議中對委員們指出，本國的通縮還在繼續。其中日本內閣官方代表就說“克服通縮將是本國政府最為重要的任務”。

　　八、下周指標提示

　　美國經濟指標

　　中國經濟指標

中財期貨 邱璟