市場利空消息出盡 天膠有望12月重返牛市行情

　　第一部分 行情回顧

　　滬膠0603合約周K線

　　資料來源：澎博資訊

　　本周，滬膠0603合約在日膠強勁走勢的帶動下走勢持續5周的下跌，重拾漲勢。周開盤16845，收盤17390，盤中高點17470，地點16845，周內成交566222手，持倉較上周增加598手至34508手。

　　日膠連續周K線

　　資料來源：澎博資訊

　　日膠本周延續上周的上漲走勢，開盤191.3，收盤204.3，盤中高點205.5，盤中低點191.1周內成交53673手，持倉較上周增加3503手至40369手。

　　從本周滬膠、日膠兩個期貨市場天膠的走勢我們可以看到，日膠是延續上周的上漲，時間上領先滬膠發起新一輪的上漲攻勢，而滬膠在日膠的帶動下也結束了持續5周的下跌整理。在東南亞產膠區近日割膠旺季的11月末，日、滬兩地天膠期貨價格同時上漲，說明一個半月的下跌調整已經是市場上的利空消息基本得到消化，東南亞市場進入割膠旺季而形成的季節性供給壓力對膠價產生的抑制作用也逐漸被削弱。

　　本輪的上漲我們可以從以下幾個方面加以分析：一、國際原油市場在歷經從70美元的高點下跌回調后，在本周開始企穩，并逐步將有價穩定，這對天膠價格穩定在高位運行形成強有力的支撐；二、美元兌日元的匯率走強，使得以日元結算得東京工業品交易所(TOCOM)膠價有較大幅度的上揚，本周四，日膠連續再次突破200日元/公斤的壓力位，日膠的上漲走勢對滬膠產生拉動作用；三、中國今年對天膠消費量繼續增大，這也成為國際市場膠價上漲的有利保障；四、此外我們還要關注國際天膠市場中的一些歐洲買家，他們自今年6月以來一直沒有大的購買動作，由消息稱，歷經半年的沉默，歐洲買家已經重返東南亞現貨市場。

　　此外，我們也要注意到市場上存在的利空因素：一、東南亞產膠區進入割膠旺季，供給的增加對市場價格還是會產生一定的抑制作用；二、中國的人民幣升值的壓力已經成為隨時可能影響我國進口商品價格的變量。

　　下面就讓我們對以上的市場因素逐一進行分析……

　　第二部分 基本面分析

　　一、國際原油價格的企穩

　　原油與天然橡膠屬于高度相關的產品，一次每次原油價格的變動對天膠的價格都會產生直接的影響。

　　國際原油價格自今年8月末突破的70美元的歷史大關以后開始持續的回調整理走勢，并于上周探低55美元/桶附近的地位。在本周原油價格開始企穩拉升。本周三，美原油連續上漲至近期高點59.15美元，再次逼近60美元的心理價位。

　　從國際市場對油價的認同我們可以看到人們對高油價已經在心里上逐步接受，國際原油價格整體趨漲。隨著冬季的到了，取暖油用量的增加，國際原油價格必將還有被拉動的可能。

　　國際油價逼近甚至突破60美元/桶價位區域，對合成膠價格構成強勁支持作用，促進天膠需求消費，對于天膠價格走勢是強有力的利多因素。

　　二、美元兌日元匯率走強，使得日膠價格大幅上漲

　　隨著美元的幾次加息，使得美元利率達到4%，歐元利率一直維持在2%，而日本央行自2001年3月開始實施的一直是極為寬松的貨幣政策，即日元的實際利率為零。因為存在較大利差因素，導致美元匯率持續走強，美元指數上沖92點近期高位。另外，受多方主力持倉集中，空方主力持倉分散因素影響，東京膠自11月起已探低遇撐，止跌企穩，并展開強勁技術性反彈走勢，目前已運行至190-200日元/公斤。由于美元匯率堅挺，僅僅相當于160-169美分/公斤，對產區現貨膠價升水較小，回調壓力也較為輕微。無疑，東京膠走勢顯著強于滬膠，由此對滬膠構成較強牽制作用。

　　三、中國對天膠旺盛的需求一直是引導國際膠價上漲的原動力

　　有數據顯示，雖然05年國家采取一定的宏觀調控政策并且天膠價格一直維持堅挺，但國內橡膠制品工業依然維持強勁增長態勢。

　　10月份，國內摩托車產量同比增長27.6%至155.39萬輛，轎車產量同比增長67.6%至235.88萬輛，雖然載重汽車產量同比下降23.7%至12.45萬輛，但因其產量基數較前兩者小的多，所以總體上可以看到國內機動車的產量同比大幅上漲。機動車產量的上漲很自然會拉動輪胎的需求。

　　2005年10月轎車、載貨汽車、摩托車產量 (單位：萬輛)

　　        本月     本月止累計   累計增長%   本月比同月增長%

　　摩托車  155.39     1357.29        14.72        7.6

　　轎車     24.54       235.88       21.56        7.6

　　載重汽車  12.45       158.68         1         -23.7

　　數據來源：國家統計局

　　10月份，國內輪胎外胎產量同比增長32%至2666.4萬條，1-10月，國內輪胎外胎產量同比增長28.4%至24858.8萬條，而天膠進口量同比增長8%至111萬噸，幾乎等于國產膠全年產量的兩倍�？梢�，國內用膠需求消費依然強勁，無疑終端消費強勁，限制膠價季節性回落空間，并拓展膠價中長期上漲空間。

　　四、歐洲買家重返東南亞市場采購

　　歐洲買家自6月以來在東南亞的橡膠采購一直比較少，當時他們認為膠價過高會回落，但到11月末他們的觀點已經改變，膠價長時間的改為運行使一些歐洲買家放棄觀望，已入市購買現貨。歐洲買家的加入必然使已經供不應求的天膠市場供需失衡更加嚴重。泰國3號煙片膠在海外市場FOB價格報每公斤1.59美元，周三賣價報每公斤1.61美元，12月和1月船期泰國STR20標準膠的報價與之相同，出口級原物料指標3號無煙膠片升至每公斤60泰銖，周二報59泰銖。12月和明年1月從巨港/勿拉灣至蘇門答臘島的船貨離岸價(FOB)報每公斤1.59美元，略高于11/23的1.58�？梢灶A計市場將保持強勁。馬來西亞天氣不佳亦將輪胎級的SMR膠價推高，明年1月發運的船貨自周二的每公斤1.60美元漲至1.615。

　　五、東南亞11月開始進入割膠旺季，對膠價的上漲可能有一定的抑制作用

　　利空方面的因素比較上，東南亞產膠區進入割膠旺季可能對膠價的上漲產生一定程度的季節性壓制。這種壓制將使天膠在本輪的上漲過程中出現一定的震蕩和回調。但總體上看如果現貨市場的購買力強勁那么這種壓制的力度也可能被大大削弱。

　　六、人民幣匯率要時刻關注

　　人民幣匯率問題以后將成為我們時刻關注的問題，因為人民幣匯率已經變更為浮動匯率制度，任何一次大的波動對我國對外貿易商品的價格都將產生重要影響。現在來看人民幣現在存在的主要還是升值的壓力，但下一次大幅升值的幅度有多大升值的時間都是未知數，根據7月21日人民幣匯率改革的經驗來看我們可以預計下一次匯率的大幅變動幅度首先不會太大，此外時間上也可能很突然。這種人民幣升值的潛在壓力對國內天然橡膠的價格可能產生短時間的壓制作用，但只要有旺盛的需求，相信膠價也不會有太大幅度的下跌。

　　第三部分 技術分析及后市展望

　　技術分析的角度來看，本輪滬膠的下跌回調歷時五周，主力合約0603自10月18日高點18735元/噸下跌至11月18日低點16680元/噸，跌幅超過2000元/噸。

　　從時間段的長度和下跌的幅度來看本輪回調的充分的，價格在此位置企穩反彈從技術面上看也是十分合理的。16600一線的支撐得到了有效的驗證。

　　下一階段，滬膠如果能延續上周強勁的上漲走勢，那么將在17480，17720，17960三條線附近分別受到一定程度的技術性壓力。如果能成功突破各壓力線，那么天膠將重新回到18000以上的高價區，屆時天膠可能繼續力量再次沖擊前期高點18735。

　　滬膠0603合約日K線

　　資料來源：澎博資訊

　　從下面的日膠連續日K線我們可以看到，日膠的走勢明顯要強于滬膠的走勢，本周日

　　日膠連續日K線

　　資料來源：澎博資訊

　　膠期價已經重新回到200日元/公斤以上的高價區。此外日膠連續的價格正運行在一個大的上升三角形的上沿，如果借現貨市場高膠價強有力的支持，膠價一舉突破三角形上沿，從技術面上看后市將會有一個幅度較大的上漲。如果以三角形底邊的高度計算，下輪大的漲勢可能會出現近40點的上漲行情。

　　再次位置建議投資者保持冷靜的頭腦，分析市場多空因素，操作上按天膠走勢的特性，可作一些日內的短線行情，同時在低位適當建議一些多單，在壓力位減磅清倉持有，待突破壓力線在加倉買入。

北京中期 付強