銅價有望繼續振蕩上漲 國儲事件可能加大波動 |
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| http://whmsebhyy.com 2005年11月29日 00:59 西南期貨 |
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一、行情綜述 上周 LME 銅價劇烈振蕩，呈現先抑后揚的走勢，LME 銅價周中一度下探至 4010 美元，周三 上海期銅多數合約曾經觸及 4%的跌停板位置，但LME 銅價在 4000 美元獲取支撐之后迅速反彈， 最高至 4237 美元，周末場外價格收于 4212 美元，較前周下跌 13 美元。 隨著時間的推移和新消息的不斷傳出，關于中國國家儲備局在 LME 的頭寸處理方法問題也逐 漸浮出水面，上周銅價的下跌就與國儲局正在或已經向遠期遷倉的消息有關，同時國家儲備局前 期出口的一些銅正在不斷進入 LME在韓國和新加坡的倉庫(上周釜山的庫存連續增加，新加坡庫 存也小幅上升)，另外國儲還準備在月底前再出口約 3 萬噸銅，說明國家儲備局正在準備交割一部分銅，但數量不會太多，12 月份交割的數量估計在 5 萬噸左右，此后再出口也已經趕不上 LME交割期了，同時國儲承受著很大的壓力，從多方面考慮，作為最大的銅進口國，官方主動大量出口銅總是不合適的，即使國儲拿得出那么多可交割的銅、國儲的庫存量非常之多，那么他又面臨著市場的拷問，國內某些人士總是說國外基金推高銅價擠壓中國，結果卻發現是國家儲備局在大量囤積庫存，既然有大量庫存為什么不早釋放？而當他做空的時候就釋放庫存，到底是誰更應該 被指責“操縱銅價”？如果我們不憚以最壞的惡意來推測國儲的話，那么國儲的釋放庫存應該不 是情愿的，國儲局的庫存自然遠遠不止 20 萬噸，但如果不是主動性釋放的話，說明這些庫存很可 能需要在較短的時間內補回，另外我們看到國儲在國內銷售的現貨銅大多存放時間很久，已經不符合交割的標準，國儲也可以利用此機會做一下輪庫。 因而，目前國儲頭寸的處理已經基本可以確定，即交割一部分，其余頭寸平倉，是否會向遠 期遷倉不能確定，因為既然官方認為國儲在 LME做投機性空頭是不對的，那么就不應該再繼續下 去，而遷倉相當于斬倉之后再在遠期做一筆投機空頭。 雖然國儲局事件被炒得沸沸揚揚，但我們越來越感到此事件很可能并沒有那么大的影響，國 儲只不過是眾多空頭中的一個，即使其持倉有 20 萬噸(8000手)，對于 LME 市場容量來說并不 具有決定性，這不過是由于其來頭和被暴露出來而受到關注。由于距離 12 月份到期日還有較長時間，如果包括國儲局在內的空頭采取漸進式的平倉的話，結果可能并不會那么驚心動魄，不過同時必須注意，中國在此期間很可能還會通過各種方式打擊銅價，這將加大銅價的風險，振蕩可能 比較劇烈。 上周三國儲再度進行了 2 萬噸儲備銅的競拍，結果有 6 千多噸流拍，倒不是說國內銅已多得到無人想要的地步，主要是因為這些銅的底價定得過高，而當日國內銅價暴跌，“買漲不買跌”的 心理令競買者遲疑，同時國儲局表示將在未來幾周內將再次分三批拍賣6 萬噸銅，已經確定本周 三將再進行 2 萬噸銅的競拍。 上周公布的中國銅進出口詳細數據顯示，十月份精銅進口數量僅 67976 噸，凈進口量僅 55536噸，為 04 年 7 月份以來的最低水平。國內價格與 LME 的比價進一步走低，進口虧損最多時達到5 千多元，隨著國儲不斷再國內賣銅，國內進口需求必然會大幅下降。國內供應充足的局面將維持數月，因而雖然目前的國內價格很低，做反向跨市套利仍然是不合適的，即使價差不再拉大，國內價格的弱勢也將持續相當長時間，而目前的國內月差也較小，反套也不能從換月中獲取盈利。 另外，供應方面還有一些利多消息，印度銅礦產商 Birla Copper 位于 Gujarat 的銅礦 21 日發 生爆炸，造成供應中斷。銅價后市有望繼續振蕩上漲，國儲事件可能會加大銅價的波動，但由于LME 的擠倉并沒有結束，價格也容易受到空頭回補的支撐。 二、圖表一覽 圖一、LME 庫存變動 圖二、中國月度精銅凈進口 圖三、SHFE 銅與 COMEX 比價 圖四、上海現貨價格與升貼水 |
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