現(xiàn)貨市場仍然需求不旺 鄭州棉花繼續(xù)震蕩走勢

　　棉花市場一周行情回顧

　　鄭州市場： 本周鄭棉期貨圍繞5日均線進行整理，價格趨勢并沒有明顯的方向。主力CF0603在15000附近再次獲得了支撐，但反彈力度仍然有限，消息面上主要是關于進口棉配額發(fā)放的傳聞，導致了鄭棉近期的弱市。

　　本周鄭州棉花2004年C2類倉單繼續(xù)流出市場，僅有70張，而2005年C1類新棉倉單增加到907張，同時有效預報也繼續(xù)增加。截止到11月18日當周，鄭州交易所棉花倉單數(shù)量計977張，較上周增加159張，有效預報1502張。(對比去年同期倉單2270張，有效預報596張)

　　注：一張棉花倉單對應1個交割單位(公定重量20噸)

　　紐約市場：紐約棉花期貨市場本周因感恩節(jié)假期而只有三個交易日，兩陰夾一陽，盡管日內波幅并不算小，但周三收盤幾乎和上周持平。主力3月合約低點再次在52美分/磅止跌，沒有突破上周的低點，主要來源于部分現(xiàn)貨買盤支撐。

　　11月25日，美國農(nóng)業(yè)部公布了上周(11月11-17日)的棉花出口報告。當周美國陸地棉凈出口簽約量為7.75萬噸。2006/07年度遠期凈出口簽約量為0.11萬噸，較前周增長了45%，較前四周平均凈出口量增長了65%。主要買主包括中國大陸(4.75萬噸)、土耳其(7416噸)、印度尼西亞(5965噸)、日本(2948噸)、韓國(2926噸)、厄瓜多爾(2790噸)、中國臺灣(2631噸)和墨西哥(2336噸)。

　　當周陸地棉出口裝運量為4.1萬噸，較前周減少了5%，較前四周平均出口裝運量增長了15%。主要目的地包括中國大陸(2.11萬噸)、墨西哥(4990噸)、土耳其(3175噸)和哥倫比亞(1497噸)。

　　當周皮馬棉凈出口簽約量為2109噸，主要買主包括中國大陸(1111噸)、印度(454噸)、日本(181噸)、印度尼西亞(181)、日本(181噸)、中國香港(113噸)；裝運量為6623噸，主要目的地包括中國大陸(2291噸)、印度尼西亞(1338噸)、印度(1202噸)和比利時(454噸)。

　　本周因感恩節(jié)長假，CFTC期貨持倉報告延后公布。

　　現(xiàn)貨市場：本周現(xiàn)貨市場價格保持平穩(wěn)，盡管進口棉配額方面?zhèn)髀勊钠�，但棉花價格指數(shù)基本未動。收購市場局部有回暖跡象，但由于加工皮棉利潤不高，收購價格也變化不大。盡管沒有采購高峰，但企業(yè)季節(jié)性的消費依然支撐現(xiàn)貨價格的穩(wěn)定。本周中國棉花價格指數(shù)中328棉花報價14198，較上周上漲0.08%。

　　國內期現(xiàn)價差：本周鄭州棉花弱市震蕩，而現(xiàn)貨價格幾乎未動，期貨升水基本穩(wěn)定。圖中所示的期貨價采用的是現(xiàn)貨月前一個月的合約日結算價(即5月采用CF0506，以此類推)，而現(xiàn)貨采用的是中國棉花指數(shù)CCIndex328。由于交易新棉倉單已超過2004年倉單數(shù)量，交割物主體應轉為2005年的新棉。為更客觀反映期現(xiàn)價差趨勢，筆者再次對期現(xiàn)價差圖做了修正。此前曾因交易所規(guī)定計算舊棉貼水，現(xiàn)將貼水取消。按上述方法計算，本周期現(xiàn)價差為552元/噸，上周為544元/噸。注：2004年新棉的倉單可依據(jù)交易所規(guī)定計算貼水。

　　相關產(chǎn)品及下游消費：隨著秋冬旺季的來臨，棉紗銷售轉暖，但價格依然保持平穩(wěn)有升，而化纖類的滌短、粘短價格受油價回落影響而偏弱。

　　后市看法

　　本周鄭州棉花繼續(xù)震蕩走勢，波幅也十分有限。現(xiàn)貨市場仍然是企業(yè)需求不旺，由于臨近年底，企業(yè)資金有回流要求，前期已嫌價高更不會在此時加大購棉力度。農(nóng)民仍有惜售心理，但國慶以后價格并沒有出現(xiàn)預期的上漲，看漲人氣逐漸被消耗，加上農(nóng)戶同樣有資金的要求，近期銷售有所加快。籽棉價格基本穩(wěn)定，棉廠為防止價格倒掛，主要為小企業(yè)收購。近期國內棉花市場消息面主要是有關05/06進口配額發(fā)放的傳聞。目前流行版本較多，筆者也不敢妄加猜測哪個是最終的結果。歸納一下，主要集中配額發(fā)放的數(shù)量、稅率和實施的時間。通過美國農(nóng)業(yè)部等機構的供需報告，我們可以預計出未來國內棉供求缺口在300萬噸之上。這應該是個一年12個月總數(shù)概念，300萬噸除去配額規(guī)定的89.4萬噸之外還可以采用分批發(fā)放或是集中發(fā)放。稅率的實行是否滑準稅也將決定未來進口棉的成本。對于進口配額發(fā)放對價格影響，筆者覺得只會形成短期的利空效應。尤其是象近期的傳聞，多少也在市場中進行消化。我們知道全球棉花資源是基本平衡的，進口棉調節(jié)的是國內在一個時段的國內供求，它不會打破全年國內棉花價格的平衡趨勢，當然前提數(shù)量和實際缺口差距不是很大。因為有棉價下調的預期，目前企業(yè)棉花庫存水平都非常低，還不足一個月，補充庫存是早晚的事，個人覺得，如果配額發(fā)放會引發(fā)價格回落，而企業(yè)在低位的買需又會進一步支撐價格。近期國內棉價直接壓力更多的來源于國內現(xiàn)貨與進口棉的差價以及陸續(xù)到達港口保稅區(qū)的進口棉。盡管保稅區(qū)的進口棉還沒有通關，但它預示著未來一段時期資源供給充足，這種壓力在至少2、3周內仍對市場形成壓力。市場如何消化國家進口棉政策實施則需關注其最終的結果，筆者個人覺得今年一次性發(fā)放的可能比較小，因為以價格穩(wěn)定為大前提的國家調控，進口棉配額分次發(fā)放可以作為一個階段棉價的最直接工具，而且這樣總量也便于階段性控制，不會出現(xiàn)過大偏差。

　　紡織貿(mào)易方面，美國商務部最新表示，根據(jù)美中兩國在兩周前達成的協(xié)議，美國紡織團體對中國紡織品進口所提出的24項未決的“特�！闭埱笠呀�(jīng)被放棄。另外，11月22日，美國紡織品協(xié)議執(zhí)行委員會CITA發(fā)布公告，指示美國海關在11月28日至12月2日期間放行11月8日之前進入保稅倉庫，或送進政府扣押貨物倉庫，或進入外國貿(mào)易區(qū)的部分滯港中國產(chǎn)紡織品。美國人能真正遵守此前的協(xié)議，對于購棉謹慎的紡企有一定利好，由于近期的焦點集中在進口棉政策之上，其在市場上影響非常有限。

　　綜合以上，進口棉配額政策無論在何時實施，都將在短期內打壓期價。對于未來棉價的趨勢，至少在2005年筆者覺得仍需強調前期多次提及的消費因素，年前如國內紡企無明顯補庫動作，棉價難以突破上漲。尤其在現(xiàn)在進口棉明顯低于內地棉價的時候。相反，如果懸而未決的進口棉配額一旦發(fā)放，那時則要看企業(yè)的消化能力和內外棉的比價。畢竟中國宣布進口棉是利好外棉期價的，美棉盡管近期表現(xiàn)不佳，但3月合約兩周都剛好在52.00美分/磅獲得支撐，不能不說也有這方面的因素。美棉如果反彈，后續(xù)到港進口棉的優(yōu)勢可能又不那么明顯。技術形態(tài)上，同上周一樣，本周周K線繼續(xù)報收一小陰，日K線仍處于國慶以后形成的收縮整理之中。盡管短期確認了15000的平臺支撐，但反彈力度同樣有限。中長線觀望為主，進口棉到港壓力仍將維持，區(qū)間內上周空單仍謹慎持有，止損于上周高點。重點關注15000支撐的表現(xiàn)，一旦打破跟進。

　　北方期貨 王亮亮