原油高庫存壓制油價 滬燃油呈現(xiàn)弱勢下跌特征(2)

　　6、原油后市綜合分析 把握后市應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：

　　原油高庫存壓制油價，短期內(nèi)原油庫存下降不改變價格下跌趨勢。

　　持倉結(jié)構(gòu)利于下跌，短期內(nèi)基金轉(zhuǎn)向風(fēng)險不大。

　　短期內(nèi)冬季氣候變化還難以構(gòu)成重要支持，對價格反復(fù)有一定影響。55 美元存在 較強(qiáng)的技術(shù)和心理支撐。

　　第四季度，至少在 11 月份，原油存在較穩(wěn)定的下跌趨勢。

　　二、燃料油市場分析

　　1、新加坡燃料油

　　周四新加坡基準(zhǔn) 180CST 燃料油報價 287.45 美圓/噸，較上周下跌了 14 美圓，連續(xù) 5 天 低于 300 美圓，可以確認(rèn)新加坡市場的頹勢。市場供應(yīng)略顯緊張，因預(yù)期中國春節(jié)前會大量 進(jìn)口而，但沒能阻止油價下跌。截至 11 月 9 日新加坡渣油庫存較上期減少 11.9 萬桶,至 1060 萬桶。11 月份西方套利船貨在 150 萬噸左右。

　　周四燃料油較中東迪拜原油的裂解價差約為每桶貼水在 6.05 美元,該價差基本處于中間 均衡位置。從上圖看，新加坡燃料油在跌破重要技術(shù)支撐位 300 – 305 美元區(qū)域后，則可看 至 270 美元一帶。

　　2、黃埔燃料油：下旬到貨量增加，下跌預(yù)期增強(qiáng)

　　本周黃埔現(xiàn)貨價格市場進(jìn)口 180CST 燃料油實際成交價維持在 3280 元/噸，比上周略跌80 元，可以說跌幅滯后，仍較堅挺。以人民幣匯率 8.11 及新加坡進(jìn)口關(guān)稅 5%計，新加坡MOPS 價以 300 美圓/噸計，進(jìn)口完稅價大致在 3200 左右(11 月 10 日銀行間外匯市場美元 兌人民幣收盤為 8.0847，以此價計算，進(jìn)口價略有降低)。因此黃埔市場目前處在難得的順價銷售狀態(tài)，估計進(jìn)口活動會活躍，春節(jié)前到貨量會有所增加。但這股買興是否就能支持新 加坡燃料油市場，還須觀察。

　　從下圖看，現(xiàn)貨價格若下跌，可看至 3000 元。在原油和新加坡燃料油下跌壓力下，尤其是本月下旬到貨量增多，黃埔市場后市預(yù)期下跌將會顯著增強(qiáng)。

　　進(jìn)入第四季度，用電緊張局面將緩解，燃料油發(fā)電需求將下降。受高油價抑制，以及消

　　費(fèi)旺季即將過去，國內(nèi)燃料油消費(fèi)需求將呈下降趨勢。燃料油遠(yuǎn)景消費(fèi)需求也不樂觀，隨著 天然氣(LNG)進(jìn)口量增加，電廠采用 LNG 發(fā)電增多，燃料油需求將下降。行業(yè)消息人士 指出,如果全球油價維持在高位,且煉油毛利仍因中國政府嚴(yán)格控制汽油價格而受壓,那么到2006 年中國的燃料油需求也就僅僅會擺脫今年下滑的局面.中國是亞洲最大的燃料油買家, 其需求還會受到發(fā)電廠采用天然氣作為燃料的威脅.中國將在九個月後啟用第一座進(jìn)口液化 天然氣(LNG)接受終端。

　　3、滬燃料油：“上漲不漲，下跌跟跌”

　　本周滬燃料油期貨再創(chuàng)新低。市場特征為：1)現(xiàn)貨月合約開始走軟，走勢比較理性。 盡管現(xiàn)貨仍然較高，倉單也不多；2)現(xiàn)貨開始走軟，期、現(xiàn)價差有所縮小。如上圖，期、 現(xiàn)價差已縮至 250 點(diǎn)左右；3)滬油對原油上漲的利多反映疲軟，周四漲幅有限。主要原因

　　在于新加坡現(xiàn)貨價格下跌，使黃埔看跌氣氛加重。而且滬油遠(yuǎn)期合約盡管低于現(xiàn)貨較多，但 與原油的勢差較大，即造成“上漲不漲，下跌跟跌”的走勢特征。

　　正如我們前期指出的，黃埔現(xiàn)貨價格后市下跌的可能性還是很大的。近期現(xiàn)貨價格開始 松動，新加坡燃料油已連續(xù)低于 300 美元，黃埔市場價格倒掛的局面已改變，進(jìn)口商有利可 圖，進(jìn)口量就會增大，近期黃埔供應(yīng)緊張的局面就會改變。估計 11 月中下旬黃埔現(xiàn)貨價格 就有可能大幅下跌。

　　滬燃料油下跌壓力仍大。原油本輪下跌目標(biāo)位在 55 美元上下一帶，從季節(jié)性規(guī)律看， 本輪走勢可能要持續(xù)至 12 月份，漲勢并不會很快到來。天氣因素反復(fù)無常，是否比常年嚴(yán) 寒要到明年一月份才能見分曉，短期內(nèi)難成大的利多題材。

　　鑒于燃料油與原油的勢差已形成，燃料油下跌壓力較大，期、現(xiàn)貨都有下跌空間，而冬季氣候短期內(nèi)難成大的利多題材，我們繼續(xù)保持中線看空燃料油的思路。交易上，擇機(jī)介入，尤其是近期反彈高點(diǎn)。當(dāng)然，不應(yīng)忘記下跌需要的前提條件是：原油不大幅上漲，燃料油現(xiàn) 貨下跌。

　　三、后市展望

　　1、十一月趨勢的統(tǒng)計預(yù)期：最佳的做空機(jī)會來臨

　　根據(jù)過去 15 年中每 5 年的月度均價圖，從其中我們可以發(fā)現(xiàn)一些季節(jié)性波動規(guī)律：1)1-2-3 月上漲的可能性大；2)4-5-6-7 月波動平緩，4 月波動大；3)8-9-10-11-12 月是一個上 漲-下跌周期，特征顯著。

　　歷史統(tǒng)計結(jié)果，11 月的上漲概率是 35.71%，下跌幅度 86 點(diǎn)。12 月的上漲概率是 35.71%， 下跌幅度 98點(diǎn)。下跌概率和幅度均大，且具有季節(jié)性持續(xù)特征。

　　2、滬燃料油趨勢預(yù)測

　　以下結(jié)論，僅供參考：

　　從統(tǒng)計規(guī)律看， 11 月原油是最好的做空月份。05 年走勢并未脫離季節(jié)性規(guī)律，只 是預(yù)期增強(qiáng)，走勢要提前一個月。

　　燃料油現(xiàn)貨仍較堅挺，但在原油和新加坡燃料油下跌壓力下，尤其是本月下旬到貨 量增多，黃埔市場后市預(yù)期下跌將會顯著增強(qiáng)。

　　滬燃料油呈“上漲不漲，下跌跟跌”的弱勢特征。鑒于燃料油與原油的勢差仍存在， 燃料油下跌壓力較大，期、現(xiàn)貨都有下跌空間，而冬季氣候短期內(nèi)難成大的利多題 材，我們繼續(xù)保持中線看空燃料油的思路。交易策略上仍可考慮在滬燃料油持有空單或反彈結(jié)束之后逢高沽空。