中期天膠周報：滬膠破位下跌膠價調整仍在繼續

　　第一部分 行情回顧

　　本周滬膠0603高開低走，周開盤17105，收盤16765，盤中高點17140，低點16680，成交581528手，持倉較上周增加2476手。

　　滬膠0603合約周K線

　　資料來源：澎博資訊

　　日膠連續本周低開高走，周開盤188.3，收盤191.8，盤中高點194.5，盤中低點187.6，周成交69782手。

　　日膠連續周K線

　　資料來源：澎博資訊

　　從滬郊、日膠的周K線圖形上我們可以看出，現在國內、國外天膠的期貨價格走勢發生了一定的分歧，呈現外強內弱的走勢。滬膠0603更是迫近了16760的支撐價位。國內國外價格走勢的分歧主要是由于國外的貿易商主要考慮的是今年國際天膠總供給量不足，供不應求的現貨局面必然對后期的天膠價格起到很強的支撐作用。而國內天膠期貨價格下跌一方面是國內一些用膠的輪胎企業由于生產工藝比較落后，過高的膠價使這些企業生產利潤降低，因而對橡膠的需求量不旺。現在國內產區和銷區之間的膠價已經出現倒掛現象，即產區的膠價高于銷區的膠價。

　　對于后期的天膠走勢我們要從不同的時間周期作不同的考慮，首先整個世界市場范圍內的供給不足對膠價的長期走勢應該是一個強有力的支撐；但短期內依然在一個整理的階段，甚至國內膠價還有繼續向下探低的可能。下面我們也把現在市場中基本面和技術面的情況逐一加以分析。

　　第二部分 基本面分析

　　一、國內、國外主要天膠產區的割膠周期

　　在國內天膠的主要產區是海南、云南等地，而國外天膠的主產區是泰國、印尼等東南亞國家，此外與我國進行天膠貿易的主要國家還有越南。因為以上國家的地理緯度不同，因此各國之間的割膠期也不盡相同。我國的云南、海南兩地和越南地區天膠割膠期為每年的4—11月份，在12月初到次年的3月份之間有大約4個月的停割期，而泰國、印尼等東南亞產膠國由于地位緯度更靠近赤道，因此每年的割膠期也比較長通常為11個月，只有在2月中旬到3月中旬有近1個月的停割期。

　　因為割膠期的不同已經割膠期內膠水的產量不同對橡膠的價格也會相應得形成季節性支撐和季節性支撐。

　　世界天膠主產國割膠周期表

　　從上面的表中我們可以看出，11月末國產膠逐漸即將進入停割期，而東南亞地區正是割膠旺季，因為我國國產橡膠出口很少，因此從供給方面來看國際市場整體上有一定的季節性壓力。

　　進入11月份以后泰國的海外市場購買往往會有所減弱，這種趨勢可能會持續到次年的1月份，泰國RSS3煙膠片目前CIF中國價格已經跌至1650美元，并且成交依然很少，按照東京膠11月合約周五均價182.6日元推算，價格已經在1600美元/噸以下，泰膠現貨市場呈現熊市。

　　二、人民幣升值的隱性壓力

　　人民幣匯率自05年7月21日改變為浮動匯率制。本周五美元與人民幣比價為1:8.0832人民幣比匯率改革前升值的2.259%，但幅度還是遠遠低于預期值，近期的美國總統訪華可能成為貿易談判和經濟合作的關鍵時刻，人民幣是否會在近期再次大幅升值也將對國內天膠價格產生影響。如果人民幣再次升值，那國內天膠的價格將再次面臨下跌的壓力。

　　三、庫存依然處在歷史低位

　　另一方面，膠價的利多因素首先還是低庫存的問題，上海期貨交易所本周天膠庫存24690噸較上周又減少了2575噸，已制成倉單的天膠庫存17880噸，較上周減少2695噸。東京TOCOM10月30日報出的旬庫存只有3281噸。可以說天膠的低庫存為題一段時間以來一直沒有得到解決，這也側面說明全球天膠供給量的不足。低庫存一直是對橡膠如此高的價位的一個有力的支撐。

　　四、廣西海關調整越南進口橡膠關稅

　　越南作為世界上新崛起的天膠生產國，其產膠量對世界橡膠的供給產生越來越重要的影響。越南政府支持膠農的種植，天膠出口在越南的對外貿易中也逐漸成為主要角色。中國在地理位置上與越南接壤，順利成章的成為越南橡膠的第一大買家。

　　11月16日下午廣西海關對越南天膠的進口關稅征收辦法作出調整，與前期市場炒作預計天膠關稅下調相反，本次調整是稅基在現行基礎上上調200美元/噸，即小額邊貿征稅額上漲約260元/噸，復合膠上漲約220元/噸。這表明我國小額邊貿進口的越南膠在國內的價格將有所上漲。

　　五、國家發改委價格檢測中心預計四季度膠價還將上漲

　　發展改革委價格監測中心人士分析認為，預計四季度國內化工產品總體價格將回落，但幅度不會太大，而天膠等品種可能能繼續上漲。發改委指出，相關替代品的產量和價格的變化也會對化工產品產生較大影響。此外，各類橡膠價格也仍有可能有一定幅度的上漲。 該預期是價格檢測中心從整體上對價格進行的考慮。全球范圍內工業品價格的整體上漲，原油價格的居高不下都對天膠價格形成強有力的支撐。

　　綜合上述，在現階段市場上的主要利空因素是東南亞主產區12份進入割膠旺季，對現貨價格產生季節性壓力；人民幣升值的預期也對國內膠價形成隱性壓力。利多因素方面主要是低庫存、上調進口關稅和發改委價格檢測中心的預期。從多空因素來看，天膠的價格走勢短期內可能還會處在多空爭奪高位震蕩的局面中，膠價的盤整在11月份下旬將繼續進行。

　　第三部分 技術分析及后市展望

　　滬膠0603合約日K線

　　資料來源：澎博資訊

　　從上面滬膠主力合約0603的日K線中我們可以看出，滬膠價格現在正處在一個回調下跌的通道中運行。下面滬膠將要面對的是16600的整數支撐價位以及15770的前期階段性低點的支撐。而自05年初至10月中旬這輪牛市漲幅的38%的回調位置在16300附近。從成交量和持倉量上看，本周滬膠0603的成交量比較大，特別是周五的放量增倉下跌，可能說明有主力在增加空頭頭寸。

　　日膠連續日K線

　　資料來源：澎博資訊

　　日膠連續于上周五觸及支撐位185.0的價格，隨后在本周開始反彈走勢，周內在192.3附近的壓力位展開多空爭奪。K圖上看日膠的走勢要明顯強于滬膠走勢，同時有多條均線發生粘合，從技術面上看日膠可能會領先滬膠走出整理行情。

　　從以上的分析中我們可以看到自10月中旬以來，滬膠已經進行了近5周的回調。調整時間的長短、調整幅度是否充分將決定后期走勢的力度。調整地時間越長、回調幅度越大后期單邊勢的力度也將越大。建議投資者一定要保持順勢而為的期貨投資鐵律，在方向不明確的時候切忌追漲殺跌。國內天膠的日內走勢震蕩幅度巨大，非常適合日內短線交易，因此建議投資資者在膠價調整期間盡量以日內交易為主。

北京中期  付強