西南鋁周報：期鋁價中長期漲勢持續不宜拋空

　　一、行情綜述

　　在對國儲的質疑聲中，倫銅強勢依舊，累創新高，上周五再次站上 4200 美元/噸，創歷史新 高 4245 美元/噸。而鋁價則在觸及新高 2062 美元/噸后，在賣出保值盤的強烈打壓下，滑落至 2000 美元一線；上周三，受 LME 庫存增加 5 萬噸的影響，LME 三月綜合鋁一度下滑至 1945 美元/噸， 但是迅速回升至 1990-2030 美元/噸的交易區間。周五，在倫銅強勢上漲的帶動下，鋁價再次逼 近前期高點。LME 三月綜合鋁周收盤2037 美元/噸，下跌 13 美元/噸。

　　國家統計局公布了 10 月份中國鋁行業相關的運行數據。10 月份電解鋁產量 63.9 萬噸，同 比增長 19%，累計產量 599 萬噸，增長17.7%；氧化鋁產量 71.3 萬噸，同比增長 16%，累計達 到 680 萬噸，增長 17.9%；鋁材產量環比小幅下降至 53.4 萬噸，同比增長26.2%，累計產量 477 萬噸，增長 26.2%。海關數據顯示，10 月份鋁及鋁合金出口 9.4 萬噸，累計出口 169 萬噸，同比下降 10.1%；氧化鋁進口下降至 42 萬噸，累計進口 576 萬噸，增長 18.3%。從上述數據中，我 們可以看出：

　　第一，我國電解鋁的生產依然保持較高的水平，維持目前的生產水平，今年的電解鋁產量將 歷史新高，達到 750 萬噸，增長12.4%；

    第二，盡管氧化鋁產量有所增加，但是進口環比大幅下 降 17 萬噸，導致國內供應缺口再次擴大。按照偏低的國家統計局的原鋁產量計算，10 月份我國 的氧化鋁供需缺口達到 16 萬噸左右，氧化鋁庫存繼續下降，已經處于非常低的水平，這正是港口 CIF 報價持續上揚至 600 美元/噸的根本原因；

   第三，正如我們所預期的，10 月份電解鋁出口有所 增加，較 9 月份增加近 2 萬噸，凈出口增加至 5 萬噸左右，幾乎是 9月份的兩倍。未來的幾個月， 最近相當有利的比價關系，加工貿易項下的出口貿易條件良好，鋁錠的出口將能維持較高的水平。

　　第四，我國鋁錠的消費依然強勁。這主要表現在：一方面，鋁材產量依然保持 20%以上的速度增長；另一方面，原鋁價格處于高位，作為替代的廢鋁的進口保持旺盛，截至 10 月份，今年的累計 進口量達到 138 萬噸，同比增長53%，已經超過了去年全年的進口量。因此，國內鋁市呈現供需 兩旺的格局，隨著出口的持穩，消費的旺盛，加上成本的支撐，鋁價將呈現穩中有升的走勢。

　　庫存方面，本周最大的變化就是 LME 庫存在兩天的時間內，入庫近 12.5 萬噸。也許市場有所預期，對價格的沖擊并不顯著。市場更多的解讀為“隱形”庫存的顯性化，恐懼心理并不嚴重。 另外，我們也不能忽視庫存變化中的積極因素：一是上周的出庫也接近1.5 萬噸，出庫速度有所加 快；二是，取消倉單大幅增加至 78775 噸，占庫存的 12.9%，預示著未來可能存在大量的出庫，這也大大減弱了市場的擔憂。當然，LME 庫存的大幅上升，對于價格來講總不是積極的因素，大量、快速的入庫，也說明了市場鋁錠供應充足，至少并不緊張。 至于后期走勢，受倫銅強勢的支撐，倫鋁守住 2000 美元關口，將繼續向上測試 2100 美元的整數關口。然而，短期內國內外鋁市供應并不緊張，這大大削弱了鋁價主動上漲的能量，這也在 上周的交易中也得到了一定的驗證，截至上周四，LME鋁的持倉下降了 18000 多手，成交也相對 萎縮，價格的上揚更多是空頭回補所致，缺乏主動性買盤。因而，短期內鋁價挑戰 2200 美元的目標還需繼續積蓄能量，除非倫銅繼續出現瘋狂的漲勢。操作上，不要過分的追高，調整或者振蕩 時，逢低買入，注意止贏。當然，鋁價中長期漲勢持續，不宜拋空。

　　二、圖表一覽

　　圖一、中國原鋁月度產量

　　圖二、中國鋁及鋁合金月度出口

　　圖三、中國鋁材月度產量

　　圖四、中國氧化鋁供需平衡